2018这个投资策略将王者归来!A股或走出独立行情丨投资人说

第一财经2018-03-17 10:51:00

作者:张婧雯    责编:张煜可举报

林嘉华易善资产董事总经理投资总监

曾在上海匹克辛亚投资管理公司担任量化投资部总监,在量化对冲基金J&W Capital担任量化策略师

金融从业经验超过十年,累计管理资金超过30亿元人民币

美股波动加剧 对A股影响渐弱

美股波动区间甚至可能达到30%

2018改革年 A股走出独立行情

结构行情延续 寻找低估值高成长的公司

波动率是关键词 积极拓展CTA策略

国债期货已在底部区间

第一财经 张婧雯:全球市场到了一个相对来说比较敏感的阶段,美股,欧股都开始巨幅震荡,您现在对于美股怎么看?

易善资产 林嘉华:其实这一波的这个调整,我们看到它最核心的原因是在于2007年美股这个低波动率的上涨之后,由于它的估值提升,再加上美联储不断加息,造成美债的收益率的提升,影响到了美股的这个对比的估值优势,所以造成一种心理上,持股人遇到这种风吹草动就有异议,争相恐后的离开市场。其实我们可以看到这次的波动提升之后,整个市场想恢复到之前的低波动率已经很难了。我们认为美股还有震荡,还有调整,但是不是还要继续创新低,我们认为还有调整的空间。

第一财经 张婧雯:你说它有一个调整的空间,这个应该是怎么理解?

易善资产 林嘉华:这个波动率提升完以后,在短期内它是再也不会回到像去年这一种长期低于10%以下的这样一个空间上了。所以说会回到一个长期以来我们认为在20%到30%之间的水平,不过在这样一个平均水平上,美股的波动就起来了。也就是说它不太会像2017年维持一个窄幅上涨的走势,只要波动起来,美股震荡还会再持续。

第一财经 张婧雯:那您觉得这样的一个宽幅的美股的震荡趋势,会怎么样影响我们的A股呢?

易善资产 林嘉华:其实美股影响国内股市的最主要的阶段已经过去了。未来多多少少它肯定还会有影响,但是已经不成为最主要的核心的原因了。最关键的还是在于本身国内的A股股市,还有它自身走势的逻辑在,包括我们今年看到2018年是整个改革开放四十周年,又是十九大的开局之年,我觉得这一切都注定我们A股跟美股有关联,但是又会跟美股走出独立不同的一种走势。

第一财经 张婧雯:今年年初,A股市场成长股异军突起,在这个热议风格是否真正切换的档口,您怎么看?

易善资产 林嘉华:出现跟去年完全相反的风格切换,我们认为还是比较难的。最主要是因为我们还是一个存量资金博弈市场,市场资金还会去寻找那些有估值优势,有成长优势的股票。去年我们代表这类趋势的核心资产,已经有相当的涨幅了,所以我们认为今年市场还会去挖掘这样的股票,但只不过去年的这些上涨的股票,相对于还有部分那些被低估的,没挖掘的股票,它们可能没有显得那么的有价值,所以它们需要一些时间去调整,但并不表示说他们没有上涨的空间了。

第一财经 张婧雯:A股整体也会进入一个宽幅震荡的阶段吗?

易善资产 林嘉华:在2018年,依然还是像2017年,就是只有部分的股票在涨。小部分的股票在涨,大部分的股票可能都没有太多的机会,也就是说只有我刚才说的那些有核心价值的,然后相对有估值优势的,有成长优势的这样的股票,他们会被资金选中,他们会有自己的好的表现。那么没有被资金看中的股票2018年机会也不大。

第一财经 张婧雯:大类资产配置,哪一类资产目前来说是最值得配置?

易善资产 林嘉华:我们还是比较看好商品期货,最核心的原因还是来源于全球的波动率的提升,我们在年初也是旗帜鲜明地提出2018年最核心的策略,就是做多波动率。做多波动率也就在这个2月初,我们就马上得到验证。全球整个股指带动了整个商品市场也都出现了波动率相应的一个调整。CTA这一类策略它是偏好波动率的,而且经历了2016年CTA市场的一个大年,2017年CTA市场的小年,我们认为2018年CTA策略会有望王者归来。国债市场,我们也觉得经历了整个2016年到2017年这一种调整以后,国债市场的这一个继续下跌的边际量,可能空间不是特别大了,所以我们存在一个整体布局的机会。我们觉得今年虽然是一个复杂的年份,但是三大类资产我觉得都有机会,但是大家一定不要忽略的是,今年是一个波动率高起的年份,也就是说当你在赚钱的时候,千万一定要记住,可能需要及时的止赢。

今年的股市是一个宽幅震荡的行情,事实上它的负面的影响,主要来自于经济,经过了接近两年的复苏以后,今年经济会不会触顶,有没有回落的这一种空间和可能性。这一个长期的L形,L之后是向上走还是向下走,这个是大家一些担心的事情。就是因为直接影响到企业盈利已经恢复一段时间,如果不能够持续很好的再继续恢复的话,那这个股市肯定向上涨是受压的,我们认为今年对股市比较好的一个变量,就是来自于改革,从影响股市的三大要素来看,企业盈利这一个边际量空间不是非常大了,从上游向下游转移的话,我们今年更加要关注中游跟下游的一些行业,市场利率经过一段时间的调整以后,也没有太大的变量空间;最大的变量的空间,可能是来源于影响市场偏好的这一个改革因素。如果说改革因素能够吸引这一个场外资金进入股市的话,那么我认为股市就可以往上看高一线,我们觉得就如果能够打破存量之间博弈的市场,建立增量资金博弈的市场的话,那么股市是非常值得期待的。

第一财经 张婧雯:您刚才说到关注波动率,其实是比较专业的人来做这件事情。如果说对于普通的投资者来说,他对波动率的投资也很感兴趣的话,你觉得它可以通过哪些方式来实现波动率的收益呢?

易善资产 林嘉华:我们认为对于普通投资者来讲,2018年需要做的一件事情,就是你要关注进行一些资产的配置,我们认为现在市场越来越复杂了,普通投资者光靠自己的努力想要去战胜市场的难度是越来越大。普通投资者可以通过配置股票型基金,CTA的基金,然后间接的参与CTA的市场的交易,这样的话他也可以通过投资专业的基金,来获取获得这方面的收益。

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