灵活运用对冲工具 保障收益稳定上行丨投资人说

2018-05-19 11:51:00

作者:张婧雯    责编:富罗娜举报

张增继

浙江壁虎投资管理有限公司总经理

18年投资经历

近5年业绩复合增长率超过40%

出版著作《散户的革命》

灵活运用对冲工具 保障收益稳定上行

个人投资方法:选好股票 拿十年

2015年股票回撤20% 依然坚定持有

投资一定要寻找持续盈利的企业

看好行业 医药和消费

A股被纳入MSCI 估值体系加速国际化

第一财经 张婧雯:今年市场非常动荡,很多去年业绩好的基金今年却是浮亏,我知道您的业绩到目前为止已经超过了10%,在市场上排名一定非常靠前。您是用什么样的投资之道,在这样的一个动荡的市场中取胜呢?

壁虎投资 张增继:我想有两点可能我们做的比较好,就是去年在整个蓝筹比较疯狂的时候,我们把偏周期类的股票平仓了,然后我们保留了一些不受周期影响的医药和消费类的股票。如您所知今年的这个医药类的股票其实表现非常亮丽,这是其中原因之一。

第二点我们做的比较好的地方,就是在蓝筹普遍比较高估的情况下,我们做了一个对冲的动作,把百分之六七十的仓位利用股指期货做了对冲,所以这一轮回调我们运气很好,整个市场的回调并没有影响到我们的净值。我们也应该说跑赢了大多数的基金。

第一财经 张婧雯:您这个对冲是什么时候开始做的?

壁虎投资 张增继:我们是春节前就在做。只不过开始的对冲头寸比较小,慢慢的随着市场已经表现出一个调整的欲望了,我们就加大了对冲力度。

第一财经 张婧雯:对冲覆盖了整个持仓的60%到70%?

壁虎投资 张增继:60%左右吧。但是我这个60%的对冲已经足够覆盖全部的市场的回调。为什么这样讲呢?因为我们选的股票,通常我们是很自信能够跑赢大盘的。股指跌10%的话,我们可能只需要覆盖六七成的仓位就够了。我就可以用这个对冲让净值几乎不做回撤。

第一财经 张婧雯:您现在持仓还是相对来说比较重?

壁虎投资 张增继:我们就是为了把仓位坚持我们的长期价值投资,然后利用股指来控制回撤,这样我们的客户感受更好。

第一财经 张婧雯:这是站在公司的层面,如果是站在个人投资者层面的话,您是否会考虑到市场因素的变化来做这个对冲?

壁虎投资 张增继:坦白讲我自己专门为自己发了一个基金。我这个基金是几乎没有对冲头寸的,事实证明我这个基金的盈利,跟我其他基金相比可能要多出十到二十个点。我自己也在做尝试,因为我自己的资金我可以不去控制这个回撤的风险。我真正像巴菲特那样,选好的股票,我有的股票已经拿了十年了。

第一财经 张婧雯:哪怕是市场急剧的动荡,您还坚持持有,它可能也会根据市场回撤,但是它应该在市场平稳以后更加快速的反弹回来。

壁虎投资 张增继:是的,其实事实它也证明了这一点。2015年股灾其实我拿的这个股票回撤也超过了20%,但是股指还没到三千点,它已经回到历史高位了。

第一财经 张婧雯:您刚才也说到,在大的市场变化下,一个股票的回撤甚至会超过20%,它如果跌下来您再买岂不是更好。

壁虎投资 张增继:我个人的基金的确是没回避这个下跌的。

第一财经 张婧雯:为什么呢?

壁虎投资 张增继:我觉得我没这个能力。事后证明你可能会具备这个能力,但那仅仅是回忆而已。

第一财经 张婧雯:您刚才说,您觉得我们国内很多投资者的投资理念您不认可,那您觉得什么样的投资理念是一个正确的投资理念?

壁虎投资 张增继:首先我觉得任何一个股票对应的都是一家上市公司,因为上市公司也是企业,就是你投一家企业你的目标是什么,是为了通过这家企业帮你去盈利,那么这是最基本的一个目标。你要完成这个目标你必须找到那些能给你盈利的上市公司,能够持续盈利的。很多市场上投资者就把这一个股票,当成了一个游戏了,买进卖出。你真正买入的上市公司,你是指望它明年后年,甚至十年以内都能够帮你盈利,你何必去做短线买进卖出这些动作呢。所以从我个人来讲,做投资一定是最后要回到基本面上来的。那恰恰市场上有很大量的投资者他是不看基本面的,他看着K线图,心脏也跟着K线图在跳动,这一点我觉得很多人是误入歧途了。

第一财经 张婧雯:你怎么判断基本面,是不是首先选行业,看行业的增速然后再看企业的增速等?

壁虎投资 张增继:我想巴菲特老人家说的好,就是要用好的价格去买一家好的公司。什么样是好的公司,我们自己有一个“壁虎五核心”,我们壁虎资本自己总结的五个核心,其中就包括行业的领袖地位、企业的复合增长率(盈利的复合增长)、研发能力、管理团队、净资产回报率就这五点。基本上我们想挑选的公司得通过这五个标准,好公司是有机会挑出来的。

第一财经 张婧雯:所以您现在长期持有重仓布局的都有哪些行业?

壁虎投资 张增继:医药和消费类的占了50%的权重。然后还有一些人工智能,新能源,新能源汽车,包括信息技术这些板块也占有50%的仓位。当然我们目前根据市场状态还保留了20%-30%的现金,这20%-30%的现金就为了预防市场出现黑天鹅事件,那时这些现金能够作为子弹在市场极度恐慌的时候发挥作用。

第一财经 张婧雯:还有不到一个月的时间,A股就要被纳入MSCI的国际指数了,意味着接下来的6月份、9月份都会有国际资金流入我们A股,这样一件大事儿对我们的A股会有什么样的影响?

壁虎投资 张增继:首先我觉得一定是个好事情。就像当年我们中国加入WTO,其实反对的声音是很多的。事实证明中国加入WTO以后加速了成长的步伐,我们今天看到的一个强大的中国,就跟当年加入WTO是有着莫大关系。像今天A股纳入MSCI,短期内未必就一定是个利好。但从中长期来说,对中国资本市场的健康发展肯定是非常有益的。一方面它加速了海外资金和国内资金的融通,能够让人民币真正走向国际化,能够让海外资金和国内资金自由地进出资本市场。这个我想从长期来讲对中国资本市场非常有益。

第二个好处是我们A股市场大家一直是关起门来给自己估值,然后觉得A股的估值是合理的,因为存在即是合理。但事实上如果加入MSCI以后,A股的估值肯定要逐步跟国际接轨,而且这个过程已经在发生。就像去年我们看到市场两极分化的行情,其实就是一个估值回归的过程。一方面白马股或者说是黑马股,真正有价值的成长股,它不断地在上涨,还有一部分垃圾股或者中小盘的很普通的股票,基本面很一般的股票,它不涨甚至一直在下跌,这就是国际估值对中国市场的影响。

第一财经 张婧雯:从去年开始近一年多,我就已经很深刻地感受到A股市场估值体系正在发生变化。

壁虎投资 张增继:我想肯定是的。而且这个过程可能会还要延续三到五年。

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