​​​​​​​白马下跌、周期上扬，他说今年的机会在这里︱投资人说

李仕鲜，榕树投资研究部主管，清华大学硕士毕业。对人工智能领域有深入研究，在国内与国际期刊发表学术论文。曾在招商证券投资银行总部担任人工智能与大数据行业分析师。后在华为担任供应链管理工程师。现任榕树投资研究部主管、基金经理，研究领域涵盖互联网、新能源、软件等行业。

两大因素作用顺周期板块上扬

第一财经蒋汉昆：结合春节后整个市场的表现，随着经济基本面的持续复苏，中上游顺周期行业业绩的复苏，您如何预期接下来整个顺周期板块行情？

榕树投资李仕鲜：近期的话整个顺周期品种是有一定幅度的上涨，我们认为主要有两个因素在主导这样的行情。第一个因素是全球的放水，可能导致全球资产的通货膨胀，尤其是对大宗商品和上游的一些资产而言，这次因为受疫情影响，整个放水的力度相对还是比较大的，所以说通货膨胀预期会在今年有所表现。另外我们认为中国经济也发生了一定的变化，因为去年受疫情影响，GDP的增速相对比较低。我们认为中国经济将会在今年从之前的复苏期转变为繁荣的初期。所以我们认为今年整个中国宏观经济的状况都会非常乐观，结合这两点来看，顺周期的品种也就自然而然地走出了一波持续性的上涨行情。

供给端收缩需求端旺盛

化工行业迎来景气周期

第一财经蒋汉昆：如何看待接下来化工板块机会？

榕树投资李仕鲜：近期的化工板块是有一定的表现，我们认为主要与整个行业和宏观经济两个因素有着密切的关系。首先从整个化工行业来看，过去几年的供给侧改革和去产能过程当中，一些比较落后化工企业的产能基本上已经被去掉了，所以目前整个全国的化工行业就集中在龙头的大概20——30家企业当中，这些企业其实也是受益于过去供给侧改革带来的红利。第二点来说，也是我们对整体宏观经济非常乐观的判断，整个宏观经济今年会从之前的复苏期进入繁荣初期。这表明整个出口经济和国内经济都在进入一个快速繁荣初期的情况。所以说一方面是整个供给端的收缩，另外一方面是整个需求端的持续旺盛，我们认为导致整个化工行业是迎来行业的景气周期。

流动性收紧是最大风险今年要重点关注货币政策

第一财经蒋汉昆：近期有券商观点提到，在今年4月中旬之后，如果出现油价进一步上行，美国10年期国债收益率破2%，中国10年期国债收益率破3.5%，比特币又从高位回落20%的时候，我们就需要高度去关注A股的调整风险了。在您看来，我们A股市场上半年主要的风险因素在哪里？投资者又该如何去应对呢？

榕树投资李仕鲜：从整个市场来说，我们认为上半年主要的风险，或者说整个一年主要的风险就来自于全球可能会出现的货币收缩情况，但目前并不是十分担心。因为如果从海外来说，目前还看不到货币收缩的预期，今年整个货币仍然是相对宽松的。进入后疫情时代，可能需要到明年，才会考虑货币收缩的情况。在国内，其实在2020年疫情期间货币放的是比较宽的，在疫情相对缓和之后，就是6月份之后，货币已经基本上回到常态的情况了。所以从国内来看，其实货币收缩所带来的边际变化影响相对较小。另外我们认为进入“十四五”之后，我们国家在经济上会逐步走向恢复期或是繁荣初期，整个货币政策应该也是比较配合的，不太会出现快速收缩或大幅转弯的情况。所以说从整个货币政策，不管是国内和国际来看，我们认为应该还是对资本市场比较有利的，风险可能会存在，但是存在的可能性相对较小，这是我们的判断。

关注业绩增速超预期行业

投资新经济有望获取更大回报

第一财经蒋汉昆：您在今年整体的投资策略是怎样的？将以怎样的思路来应对市场的变化呢？

榕树投资李仕鲜：我们对于今年有两个非常重要的判断。整体上来说，我们认为今年仍是资本市场非常适合投资的一年，可能会成为资本市场的大年。那么从整个市场结构上来说，我们认为会有两个逻辑点。首先今年会是一个业绩年，整个宏观经济经过过去几年的去产能和去杠杆、供给侧改革之后，在今年会有非常显著的回升。整体的经济也会从之前的复苏期进入繁荣初期，对宏观经济是非常有利的。从行业上来看，基于这样一个宏观经济大的背景，很多行业今年的业绩增速应该也会有超预期的表现。这一点我们从去年四季度一些行业所发的财报已经能够看出一些端倪，所以说今年很多行业的业绩增速可能会达到一个历史性的相对高点，所以我们认为今年是需要注重业绩的年份。哪些行业和公司有高业绩增长的，是需要重点去关注和考虑去配置的。那么第二点，我们认为今年仍然是颠覆性的一年。本质上就是一些新兴行业对过去传统行业的颠覆。 我们认为整个去燃油化的时代和人工智能时代在今年会加速到来。所以从配置上来说，像新兴经济的一些投资机会能够带来更大的回报。

新能源车行业进入高景气周期

重点关注动力电池和充电桩

第一财经蒋汉昆：榕树投资一直以来也在关注像新能源板块在内的行业，近期市场在持续回调，在您看来相关板块是否还会继续调整？从中长期布局角度来说，细分产业链上哪一些板块值得我们去重点关注？

榕树投资李仕鲜：从去年四季度来看，整个国内的新能源汽车行业已经进入了景气回升的周期，在去年四季度，10、11月、12月份的新能源汽车销量都是出现了翻倍以上的增长。今年1月份也是出现一个比较大幅的增长。去年全国新能源汽车销量在130多万辆，今年我们预计应该会达到250万辆以上，整个行业都会迎来非常高的景气周期。我们调研过像动力电池的一些企业，包括一些上游的企业，可以看到现在都是满工满产或是订单排期非常爆满的情况，从整个新能源汽车行业来看，我们认为今年会进入非常高的景气周期。

从整个产业链上来说，首先我们仍然看好国内的动力电池龙头公司。那么从更细分的产业链上来看，我们重点关注的是动力电池的上游企业，还有充电桩这个行业。动力电池的上游企业其实在2015年和2016年，新能源汽车进入一波高峰期，然后在随后的几年，整个新能源汽车销量不佳之后的这几年当中，是一个大幅去产能的过程，所以说目前整个行业能够供给新能源汽车的产能相对是比较有限的，我们预估也就是在200万辆以内的产能。所以说今年如果新能源汽车实现销量的快速增长，这些产能目前来看是非常紧缺的。包括我们近期了解到上游的铜箔、电解液、隔膜，都出现了比较大程度的涨价。如果从更细分产业上来看，我们比较关注动力电池上游的一些产业。另外我们重点关注的一个相对细分的领域就是充电桩，因为国家在去年10月份公布了最新一批新能源汽车的产业发展规划，在这个政策当中一个非常重要的转变，就是过去国家的政策补贴从单纯补贴客户购买新能源汽车，转化成现在大幅度的补贴充电桩建设和充电桩运营企业。发生这样一个转变背后的原因也很简单，就是在过去几年当中，国家虽然投入了比较大幅度的补贴，但整个新能源汽车的销量一直不佳，背后的原因也是整个新能源汽车行业的痛点，就是充电方便的问题，现在全国整体算下来大概有500多万辆的新能源汽车，但是全国的充电桩，包括公有桩和私有桩也就是100多万台，整个车桩比在3:1的比例。要达到新能源汽车便利使用性来说的话，至少要做到1:1的比例才行，所以说充电桩的缺口是比较大的。从这一点上来说，国家的政策补贴从单纯补贴购买新能源汽车，转向了补贴充电桩数量的提升，我们认为未来几年充电桩行业会迎来一个比较好的投资机会。