深圳礼一投资林伟健：套利机会出现概率小

“新产品的诞生总是意味着交易机会的增多，此次两只ETF方案各有利弊，但这并不是坏事。”深圳礼一投资董事长林伟健对《第一财经日报》记者表示，不同的方案设计出来的产品同时登陆交易所，意味着目前针对沪深300指数有三个定价工具：嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF，以及沪深300股指期货合约。这三者之间的价格出现任何的偏差，都将伴随着套利机会的出现。

作为目前国内最早的ETF基金专业投资者，林伟健率领的40多个交易者组成的团队从2005年第一只ETF诞生开始就参与了ETF交易，目前市场中所有的ETF事件套利中都出现了他们的身影。

目前市场中的ETF有两类投资者。对于资产配置者而言，他们目前已经可以通过购买沪深300指数基金来实现资产配置的需要。数据显示，目前市场中以沪深300指数为标的相关基金产品已有20多只，截至去年年底的总规模超过800亿元。与这些传统产品相比，沪深300ETF的优势或仅在于投资者在二级市场申购无需申购费用，成本更低，且ETF的精确度较普通的指数基金更高。

对于如林伟健这样的专业套利者而言，沪深300ETF的诞生，意味着与目前的股指期货拟合度最好的现货产品的出现，以及ETF本身就带有的一二级市场间的套利机会。

但对于基金产品的设计者而言，提供最好的与股指期货匹配的现货工具是他们的追求，但由于ETF一二级市场的套利机会，恰恰是他们试图避免提供的。

“在一二级市场间套利的投资者只是少数投资者。”嘉实沪深300基金经理杨宇表示，沪深300ETF基金的增量将主要来自有股指期货套利的人群，他们对沪深300ETF规模的作用未必会体现在一级市场的申购量上，但一定会体现在二级市场的交易中。

那么，到底多大的空间才能支持投资者完成一次沪深300ETF与股指期货间的套利呢？

林伟健给记者算了一笔账：忽略冲击成本，如果从一级市场申购的话，股指期货的费用相对可以忽略，按照普遍的佣金计算，投资者所支付的各类成本约为千分之二，按照目前指数在2500点附近来计算，股指期货与现货之间至少需要有5个点的空间才能支持一次套利。但实际上，计算冲击成本的话，这个点数差距可能要到10个点左右。事实上，在过去的一年内，股指期货和现货的差距往往在10个点左右，如果价差多于10个点，将很快被套利交易者抹平。

由于目前股指期货的交易量已经很大，出现套利机会的概率也很小。林伟健估计，ETF诞生之初的套利空间可能较大。