中央财经委会议首提“结构性去杠杆” 去杠杆措施将更加精准

中央财经委员会第一次会议首次提出了“结构性去杠杆”，这意味着去杠杆的措施将更加精准，也为打赢防范化解金融风险攻坚战指明了方向。

会议指出，要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

国务院国资委研究中心副研究员周丽莎接受第一财经记者采访时表示，杠杆本身是一个中性词，既有好杠杆，也有坏杠杆。结构性去杠杆就是分部门、分类型有效地去控制可能带来不良资产或不良经营影响的杠杆，而适度增加一些好的杠杆。

万博新经济研究院副院长刘哲告诉第一财经记者，若杠杆因新经济、新动能的需求而生，适度的杠杆恰恰是促进企业快速实现价值创造、提升中国经济内生动力的重要环节。

刘哲认为，结构性去杠杆符合我国目前产业结构转型的实际情况，有利于及时纠正前期部分领域、个别部门存在的囫囵吞枣式过度去杠杆的现象，同时也对金融风险控制和经济调控提出了更高的要求。

自2015年以来，国家多措并举积极推动降低宏观杠杆率。国务院于2016年10月发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，明确通过推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束等七个途径，平稳有序地降低企业杠杆率。

国家金融与发展实验室最新发布的一份报告显示，当前杠杆率增速大幅回落，总水平趋于平稳。2017年政府部门杠杆率从36.6%降至36.2%，金融部门加速去杠杆，资产方统计口径杠杆率回落了8.4个百分点，负债方统计口径的杠杆率下降了4.8个百分点。

周丽莎认为，中央财经委员会会议提出结构性去杠杆，这意味着去杠杆的措施将更加精准。

刘哲表示，在新旧动能转换的关键时期，针对不同领域、不同金融风险，进行分类施策，通过加大新技术、新模式、新业态领域的金融支持，有利于推动高质量发展。

国企是去杠杆的重中之重。数据显示，2017年国企资产负债率为65.7%，相比上一年下降了0.4个百分点。而规模以上工业企业资产负债率为55.5%，相比上一年下降0.3个百分点。

盘古智库高级研究员吴琦接受第一财经记者采访时表示，去杠杆从本质上来说是要营造一个良好的经济金融生态，通过积极稳妥降低国企杠杆率，促进企业的健康持续发展。

吴琦表示，从这个意义上来说，国企去杠杆的关键是要优化杠杆的结构，提升杠杆的质量：一是对钢铁、煤炭、电力等重点行业，鼓励和支持金融机构通过市场化、法治化的方式来推进债务重组，优化企业的债务结构。二是通过金融的引导、约束和杠杆功能，推动国企业务发展和资源配置向新模式、新业态和新技术倾斜，加快企业自身的转型升级和技术创新。

事实上，国资委在分类施策、结构性去杠杆方面已经有所尝试，并取得初步成效。周丽莎告诉第一财经记者，国资委国有资产负债约束以资产负债率为基础控制指标，对于不同行业类型国有企业分类管理，并实行动态调整，通过分类管控使得总体负债率在现有基础上稳定下降。

比如，国有工业企业资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%；国有非工业企业资产负债率为预警线为70%，重点监管线为75%；国有科研技术企业资产负债率预警线为60%，重点监管线为65%。国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%，重点监管线为70%。

刘哲认为，对于微观企业而言，杠杆率高低取决于投资回报率与融资成本之间的差额，如果投资回报率大于融资成本时，企业自身就有动力通过扩大负债来提升利润率，进而提高全要素生产率。在结构性去杠杆过程中，政府和市场应各归其位，让市场在资源配置中发挥决定性作用。