央行实施公开市场操作 今日净投放1500亿元

12月20日，中国央行开展1200亿元7天、300亿元14天逆回购操作；中标利率维持不变，7天、14天逆回购中标利率分别为2.55%、2.7%；今日无逆回购到期，实现净投放1500亿元；隔夜中国央行公布TMLF等“定向降息”工具。

美国联邦储备委员会19日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到2.25%至2.5%的水平。这是美联储今年以来第四次加息，符合市场普遍预期。

中金梁红指出，3年期TMLF利率比1年期MLF目前3.3%的利率低15个基点，这意味着TMLF的实际“折扣”可能高于15个基点。往前看，我们预期货币政策将确保流动性充裕，并继续引导短端利率下行。预计央行在今后的12月里至少降准200个基点，并可能下调公开市场操作利率。某种意义上，为3年TMLF提供比1年MLF更优惠的利率可能是公开市场操作利率下调的“前奏”。

央行创设定向中期借贷便利，降低实体经济融资成本。分析认为，尽管2018年以来DR007中枢有所下降，但由于目前货币市场利率曲线偏陡峭、一般性存款较同业负债溢价高，资金利率向贷款利率的传导并不顺畅。在此背景下，央行推出TMLF能直接拉低1年期资金利率，在一定程度上突破了利率传导障碍，降低实体经济融资成本。

东北证券固收首席李勇表示，综合看TMLF以及“再贷款再贴现”措施，央行此举的核心仍系出于“宽信用”的考量，同时对大行、中小金融机构采取不同措施也凸显央行精准调控、疏通流动性通路及防止流动性分层的目的。目前，社融持续处于下行通路，宽信用仍是“慢变量”。货币政策工具组合操作仍将维持资金面相对宽松，明年1月仍有降准可能。一方面，维持“宽货币”可为“宽信用”格局形成添加助力；另一方面，“宽货币”有助于对冲大月税期、呵护元旦后春节前资金面短期紧张。

12月17日，央行开展1600亿元7天期逆回购操作，由于当天无央行逆回购或MLF等到期，所以实现净回笼资金1600亿元。时隔36个交易日，央行重新祭出“逆回购”。分析认为，公开市场这一次逆回购和净投放的重启，表明央行维护流动性合理充裕取向未变，证伪货币政策收紧的言论，但制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现，恰恰可能意味着年底降准基本无望。

12月19日，央行罕见的在国债期货收盘后发布公告称，今日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕，银行体系流动性总量上升。并特意提及市场利率走势平稳，DR007加权平均利率为2.67%，较前一日下降2个基点。

有专家认为，降准可能性在降低。联讯证券首席经济学家李奇霖认为，在TMLF创设后，央行可能会以此代替降准做定向宽松，降准预期与可能性降低，收益率曲线会进一步变平。对市场而言，央行此举超出预期，影响整体偏正面。由于TMLF利率更低，长端收益率向下阻力相对减弱。