央行四日累计净投放5500亿元，长端利率下行可期

继央行12月19日晚宣布创设定向中期借贷便利（TMLF）后，20日，央行开展1500亿元的逆回购操作，这是央行连续第四个工作日开展逆回购操作，四日累计净投放为5500亿元。

央行公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，12月20日，开展1500亿元逆回购操作，其中7天期1200亿元逆回购中标利率为2.55%，14天期300亿元逆回购中标利率为2.70%。

这是央行近期连续第四个工作日进行逆回购操作。此前，央行于12月17日结束长达36个交易日的长期静默，开展1600亿元逆回购操作；18日和19日，央行又分别开展1800亿元和600亿元逆回购操作。据统计，17日至20日之间皆无逆回购到期，因此，央行四日累计向市场投放资金共5500亿元。

伴随着央行流动性投放的进一步增加，市场流动性合理充裕，利率走势平稳。DR007近日结束上行势头，连续两日下跌，最新数据显示，今日DR007加权平均利率报2.67%，较昨日下降2个基点。

另外，受央行创设TMLF影响，现券市场主要利率债收益率出现明显下行，10年期国开债活跃券180210、180205早盘收益率一度下跌逾6bp。不少机构发布研报分析称，本次TMLF对市场影响整体偏正面，短期内长端利率向下的阻力相对减弱。

华泰固收张继强团队分析，本次TMLF对市场而言存在双重效应，预计市场表现略偏正面，尤其是中长端。他认为，央行保持流动性合理充裕的决心没有变化，这是市场的“定心丸”。加上宽信用尚未看到根本性措施，预计短期中长端品种做出小幅正面反应的概率较大。

联讯证券李奇霖表示，对市场而言，央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性，超出预期，影响整体偏正面，且由于TMLF利率更低，长端收益率向下的阻力也相对减弱。

中信固收明明团队强调，坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间，维持2019年10年国债收益率将实现3.0%的判断。