网上打新者骤减+弃购比例加大，投资者打新迎来新考验

近期，新股市场正在“变天”。除了新股频频破发之外，新股的网上申购户数也在缩水。

第一财经记者统计数据发现，科创板11月份的平均申购数较8月份~10月份之时的申购数量减少了约100万户；创业板11月份进行网上发行的新股有效申购数较顶峰9月份之时减少了约200万户。

与此同时，网上投资者中签后弃购的比例也在加大。这些与近期新股频频破发不无关系，也一定程度上说明了“无脑打新”的时代已经过去。

在业内人士看来，在未来打新中，投资者需加强自身研究，选取具有竞争壁垒、发展前景较好的优质公司，并对新股进行行业内比较，降低打新到“破发”个股的概率。

网上有效申购户数缩水

11月8日，科创板新股盛美上海网上有效申购户数为484.90万户，这是今年以来进行网上发行的科创板新股有效申购数量最低值。

11月份以来，科创板新股共有8只新股进行了网上发行，其中有2只新股的网上有效申购户数在480万左右，其他6只新股的有效申购户数均在500万以上，整体区间在484.90万户~532.22万户，平均值为506.70万户。

而在10月份进行网上申购的8只新股，仅1只新股的有效申购户数为593.81万户，其余7只新股的有效申购户数均在600万户以上，整体有效申购数的平均值为605.39万户。类似的情况也发生在8月份和9月份，进行网上申购的13只、7只新股中，分别有3只、2只新股的有效申购数量不到600万户，其他都在600万户以上，有效申购户数的平均值分别为607.81万户、610.49万户。

在今年1月份至7月份新股进行网上申购的有效户数，仅2只新股的申购户数不到500万户（均在490万户左右），其余106只进行网上申购的新股有效申购户数均在500万户以上，整体呈现出不断增加的态势，平均值为542.12万户。

以此来看，今年以来，科创板进行网上发行的新股有效申购数量在1月份~7月份不断攀升，到8月份~10月份达到顶峰，但是到了11月份又开始下降。从网上申购数量平均值来看，11月份的平均申购数较8月份~10月份之时的申购数量减少了约100万户。

创业板近期新股的网上有效申购户数也在减少。

根据新股网上发行申购情况，9月份，投资者的打新热情达到顶点，当月21只新股平均有效申购户数超过1503.58万；10月份，该平均数降低至1462.42万；11月1日~11月8日，7只新股平均网上有效申购户数仅有1315.54万，甚至低于年初的水平。

也就是说，创业板11月份进行网上发行的新股有效申购数较顶峰9月份之时减少了约200万户。

其中，11月2日进行网上发行的金埔园林、力诺特玻的有效申购户数不足1300万户，而10月29日网上发行的强瑞技术的有效申购户数仅为1245.43万，达到今年的最低点。

类似的情况，在主板市场也有发生。沪市主板8月份~10月份新股网上申购的有效户数平均值为1731.06万户，13只新股中仅3只的有效申购数高于1660万户低于1700万户。但是到了11月份，于11月1日和11月4日网上发行的两只新股有效申购数分别为1537.11万户、1448.87万户。

深市主板，目前11月份尚没有新股进行网上发行，不过8月1日~10月8日期间，7只新股的网上有效申购户数均在1800万户以上，但是10月20日进行网上发行的新股有效申购数降低至1768.07万户。

弃购比例在加大

在新股网上申购户数减少的同时，有些新股还出现网上中签投资者弃购的情况。

11月4日，强瑞技术公告网上发行结果，结果显示：强瑞技术网上投资者放弃认购数量达到509100股，网上投资者放弃认购金额1518.14万元，由于强瑞技术本次发行无网下询价和配售环节，网上中签投资者放弃认购股数全部由保荐机构（主承销商）包销。

所以，最终，保荐机构（主承销商）包销股份的数量达到509300股，包销金额1518.73万元，保荐机构（主承销商）包销股份数量占总发行数量的比例为2.76%。

这也使得强瑞技术成为了2019年注册制实施以来第一家弃购比例突破1%的公司，以及近几年A股市场中弃购比例最大的公司。

就在11月5日，天亿马再次上演大比例弃购，根据网上发行结果公告，天亿马网上投资者放弃认购数量277819股，网上投资者放弃认购金额1351.87万元，最终保荐机构（主承销商）包销股份数量占总发行数量的比例达到2.36%。

“近期，新股中签后大规模弃购主要是新股出现连续破发的理性选择。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经记者说，在注册制改革和价值投资理念推进的背景下，新股不败的神话已经被打破。少数投资者减少了申购行为。

田利辉分析认为，由于中签几率尚且偏低，不少投资者认购时尚且随意，但是在支付认购款时多了一份审慎，能够进行必要分析，部分选择放弃并不中意的新股。这样，出现了相对高企的弃购现象。

“弃购现象是市场理性的体现，但是会对企业融资形成负面影响，未来应该进一步优化机制，提升投资者守信程度。”田利辉说。

打新新考验

不管是网上投资者申购数量减少，还是中签后弃购，这与近期新股频频破发不无关系。

“市场有了新股破发的风险，投资者打新就会较为谨慎，从而使得打新的投资者减少，这是市场规律使然，属于正常现象。这与当前的市场行情有点关系但应该不大。”前资深券商保荐代表人王骥跃对第一财经记者称，未来新股破发减少了，可能参与的投资者又会增加，市场自身会进行调节。

10月22日至11月2日期间，A股市场连续8个交易日出现新股上市首日破发现象。其中，11月1日上市的华兰股份（301093.SZ）和11月2日上市的争光股份（301092.SZ）上市便破发。

事实上，新股破发潮8月份就已经出现苗头，8月13日上市的山水比德（300844.SZ），首日高开低走，上市第三天出现破发；9月13日上市的匠心家居（301061.SZ），在第五天破发；9月30日上市的星华反光（301077.SZ），发行价为61.46元，开盘第三天宣告破发。

星石投资相关负责人称，从10月破发的情况来看，新股破发的直接原因是新股定价过高。一方面，IPO发行新规将最高报价剔除比例由不低于10%调整为不超过3%、不低于1%，高报价被剔除的概率降低。另一方面，由于长期以来打新收益显著，部分机构仍采用原有方式，报价偏高，带动报价中枢出现持续上移。整体IPO询价会更加市场化。

新股破发带来的一大直接影响就是打新收益降低。在9月份之前本年度上市的123只个股中，101只新股中一签盈利过万，最少也要接近5000元，可谓“闭眼睛打新”。但是自10月份以来，中一签新股能够赢过万的越来越低，10月~11月以来，仅3只新股实现了中一签收益过万。尤其是10月28日~11月2日上市的4只首日破发股，中签的投资者不仅颗粒无收，甚至还要亏了老本。

在上述星石投资相关负责人看来，虽然新股破发短期可能对投资者情绪造成偏负面的影响，但长期来看，反而有益于股市的健康发展。后续整体IPO询价会更加市场化，反映出市场的价格发现能力越来越强。对于投资者而言，“无脑打新”的时代已经过去，后续打新对研究的要求更高，打新收益终将回归研究能力。”