创业板陷入技术性熊市，今年伊始A股有点难 | 市场观察

虎年开年前两个交易日，A股能够“虎虎生威”的只有个别“稳增长”相关的低估值板块，两天里主板走势明显强于创业板，2021年表现不理想的金融、地产继续维持相对于成长股的更强势行情。

“看谷爱凌吧，别看行情了！”2月8日上午，部分投资者如此感叹创业板大跌与各种龙头股的不振拖累大盘整体表现，当日下午，市场在银行股的带动下有一定回暖，但阻止不了创业板已经就此进入技术性熊市。

春节行情开启风格切换

市场风格从高估值切换到低估值，其实从2021年12月央行降准后就已经全面开启，在部分资深业内人士看来，这种切换可能成为2022年的投资主线。

虎年开年，创业板指一度跌破2800点，自最近高点累计调整幅度一度超过20%，进入技术性熊市。

2月7日开市第一天，上证指数涨2.03%，创业板高开低走仅涨0.31%。2月8日市场延续了主板强于创业板的走势。当日收盘，上证综指收涨0.67%至3452.63，创业板收跌2.45%至2846.48点，指数明显分化。宁德时代（300750.SZ）大跌6.66%，领跌新能源板块。沪深两市成交额达8798.9亿元，北上资金净流出8.17亿元。

在业内人士看来，春季行情的推进或呈现风格切换的特征，估值修复依然是当前行情的主线，价值股有望继续跑赢高估值的成长股。

深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇对第一财经表示，从8日的行情可以看出端倪：新兴产业全线溃败，表明高估值的新兴概念股已经退潮，大机构的调仓换股节奏或许进一步推动了这种趋势的强化。胡宇预计，未来资金进一步扎堆低估值板块的概率进一步增加，目前沪指没有积累大的风险，更多的风险可能来自于新兴热门行业。

信达证券策略分析师樊继拓表示，预计稳增长相关的低估值板块还将持续产生超额收益。整体来看，市场预计在上半年仍将偏价值，要到下半年成长股才有可能全面回归。金融、地产股一般在经济下行的中后段“进可攻退可守”，稳增长力度还会逐渐加强，可以持续超配此类标的到第二季度。

星石投资认为，站在稍长的时间维度来看，在国内经济持续向好的背景下，资本市场也将出现不错的投资机会。2022年上半年“稳增长”的确定性很大，经济增速底可能已经不远，预计将有更多行业出现景气度边际回升，从基本面支撑A股市场。目前市场对于“稳增长”政策反应可能尚不充分，市场上仍有结构性机会值得挖掘。

金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱也表示，春节期间电影票房、国内旅游数据的疲弱，进一步凸显当前国内需求下行的压力，市场对信贷“开门红”保有期待，“稳增长”政策加码的市场预期再次升温，基建投资增速有望在一季度迎来明显改善，由此也带动了节后绿电、水泥等新老基建品种的走强。A股市场总体成交额仍保持在节前8000多亿元的保守水平，显示目前国内市场情绪并未有明显改观。“稳增长”主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等，在政策未落地前，市场仍会对主线存在期待，可逢低参与。

银河证券还称，从历史规律来看，春季行情开启前市场一般都会经历一段时间下跌，前期市场下跌幅度一定程度上决定春季行情的反弹力度。另外，政策面偏乐观是春季行情开启的充分条件，历年央行释放流动性、信贷数据回升、监管层维稳等都是春季市场上行的动力，而当前正是处于稳增长政策逐步发力的阶段。

高估值成长股还有戏吗

两个月不到的时间内调整幅度超过20%，创业板指数成份股、新能源产业链为代表的高估值成长股还有戏吗？

从2019年到2021年连续三年的时间内，以新能源为代表的赛道股走牛，也让A股多年的基金冠军魔咒被打破，不少2019年获得较高收益的基金经理在2020年和2021年都延续了较好成绩，但这能不能持续到第四年？

对A股成长股的看法，投资者产生了一定分歧。有业内人士认为，目前海外央行集体加息，在这种流动性拐点的环境下，新兴市场高估值板块的走势会受到影响，对A股相关板块的传导作用不可忽视。但也有部分市场人士相对乐观，认为大幅调整后的一些板块会有布局机会。

财通证券策略分析师李美岑表示，全球各国央行相继加息，海外宏观环境正在面临流动性拐点，高估值板块存在较大压力，近一个月市场走势也再次表明，需要重视海外流动性拐点对新兴市场的传导。当前A股市场风格有切换，继续切向大金融，配置上建议增配大金融、稳增长链条（银行、地产链）。

李美岑称，经历疫情开始后的“直升机撒钱”，海外部分国家居民居家待业现象严重。在相应的缩表、加息，流动性收缩政策开展后，资本市场、股票市场可能将承受更大波动、更大分化，高估值板块挤泡沫，全球资本市场、投资框架体系可能需要评估利率上行对资产定价影响，这一新变化可能将打破过去几年已经适应了的“旧共识”，“新共识”正在建立。

美国3月加息基本确定。2月3日，英国央行上调基准利率25个基点至0.5%，同时宣布开启“缩表”进程。欧洲央行方面强调通胀持续时间比预期更持久，表态比市场预期更偏“鹰”。

金达莱表示，A股存量资金为主的市场环境下，传统上游周期和“稳增长”主线的走强，从资金面上也对科技板块形成分流，尤其在年初机构调仓换仓时期，进一步放大了对科技板块整体的超调，引发了国内资金的踩踏。不过，展望未来的行业配置，在均衡配置下，可以关注估值具有性价比的科技板块。短期科技板块经过此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向个股仍可有作为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会。

山西证券分析师麻文宇表示，美联储即将开启加息缩表周期已基本确定，为避免造成剧烈的市场波动进而引发系统性风险，美联储将更加积极地与市场进行沟通，而在当前海外资产泡沫较大的背景之下，流动性回收阶段的溢出风险仍然值得关注。内松外紧的政策差以及全球金融环境的不确定性风险将是2022年上半年A股需要关注的核心问题。不确定性风险仍存，国内经济下行压力也较大，在此背景下，建议短期内适度降低赛道成长股仓位，重点关注具有防御属性的必选消费板块，以及景气度较高的低估值板块，等待反击机会。