上游“鲸吞”产业利润，宁德时代们业绩隐忧再现

市场反弹看成长赛道，随着A股市场连续三日成交量破万亿，锂电、光伏等热门股的半年度业绩预期成为资金博弈的主要方向。

6月8日，网传宁德时代（300750.SZ）二季度业绩略低于预期值，市场中性预期为35亿元左右，由于公司一季度业绩已经不及预期，资金对传言更加敏感，当天早盘，宁德时代股价低开近2%，盘中一度大跌超7%，最低报425.99元，经过午后拉升，在收盘前最后一分钟翻红，报收于460元，总市值10722亿元。

在原材料涨价等成本压力下，锂电池企业的半年度业绩表现备受市场关注。而坐拥上游材料的锂盐企业仍是产业链最大赢家，已披露的半年度业绩预告的锂矿锂盐股，均实现5倍以上业绩增速。随着新能源汽车需求回暖，原材料供需矛盾或令锂电产业利润“剪刀差”持续至年底。

“宁王”被传业绩不及预期、锂矿股业绩暴涨

近日，市场传闻宁德时代今年半年报可能会确认一季度发生的十余亿元的期货投资损失。传出业绩不及预期消息后，宁德时代股价从大跌7%到收盘前一分钟翻红，惊天反转令不少投资者感到意外。

截至目前，宁德时代未对上述消息作出正面回应。该公司6月8日在互动平台表示，预计产能逐步释放，以平稳生产保障客户交付需求。行业产能扩张需要跟踪最终落地情况，还需要看到将来的产品、技术在不断地更新换代与现有工艺、设备的匹配性问题，公司认为未来有效产能是稀缺的，同时存在无效产能过剩的问题。

实际上，传闻涉及的期货投资损失或涉及原材料涨价问题，正是锂电池企业普遍面临的问题。今年一季度，因原材料价格等多方面影响，宁德时代增收不增利，归母净利润同比下滑23.62%。

目前来看，锂电池产业链利润分配格局仍是“上游为王”。6月7日晚间，锂矿股盛新锂能（002240.SZ）发布上半年业绩预告，预计上半年净利润约为26亿-29亿元，同比增长793.9%-897.04%；扣非后净利润预计为25.97亿-28.97亿元，同比增长880.32%-993.56%。

一季度，盛新锂能实现净利润10.7亿元。按照预测值计算，该公司二季度净利润的环比增速达50%~71%。

雅化集团（002497.SZ）早前披露的半年度业绩预告显示，预计上半年实现净利润为21.22亿元~23.72亿元，同比增长542.79%~618.52%，预计扣非后净利润为21.03亿元~23.53亿元，上年同期为3.16亿元，同比增长约565.10%~644.18%。

对于上半年业绩大幅增长，盛新锂能与雅化集团均表示，主要系下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐的销售价格较上年同期大幅上升所致。

锂电池产业链利润“剪刀差”或贯穿全年

伴随新能源汽车复工复产，锂盐价格近期企稳回升。截至目前，碳酸锂均价截至目前为47.24万元/吨，环比上涨12%；氢氧化锂均价截至目前为47.48万元/吨，环比上涨26%。自2021年以来，锂电四大主材价格集体上涨，部分材料价格上涨数倍。

近期，10余个省份推出新能源汽车消费刺激政策，新能源汽车下乡政策落地实施。对于锂盐价格后期走势，在某新能源行业分析师看来，需求持续增长的情形下，第三季度的锂盐价格难出现下调趋势。

“伴随新能源汽车复工复产，疫情好转伴随需求回暖，供需紧张的锂盐价格或难出现下调，预计三季度锂盐价格仍将缓慢上涨，或出现高位反弹的情形。”上述分析师对第一财经记者说。

2021年以来，由于上游资源供应紧缺，锂电池产业链利润持续向上游集中。当年，锂矿锂盐行业营收和归母净利润同比增长114%和998%。而电池、整车等环节的毛利率持续下滑，产业利润呈现“剪刀差”。

今年一季度，锂电产业利润格局未出现变化，高价原材料持续消耗电池厂商的现金流，个别企业净利润同比下滑。

Wind数据显示，一季度，锂电池制造厂商的营业收入维持同比高增，但净利润同比下滑23%，盈利能力出现明显下降。而同期上游资源企业净利润大幅提升，锂资源企业的净利率由12.8%增至56.0%，导致锂资源股的业绩同比增速动辄达5倍以上。

业内预计，锂电池产业链利润“剪刀差”情形将演绎至2022年年底，主要系上游资源供需矛盾短期难以弥合。

“原材料价格上行是电池等环节企业净利润下滑的主要因素。”前述分析师说，一方面，中游材料及电池产能持续扩张及持续的备货，供给端资本开支加速，但锂矿原材料有效供给短期内仍难以匹配，供需错配的局面短期内得不到缓解，且预计在2022年持续演绎，产业链利润或继续集中在上游。

值得注意的是，目前已有电池厂开始通过涨价的形式，向下游车企部分传导原材料涨价的压力。

“电解液的价格已经逐步进入下行，随着其他原材料的新增产能逐步释放，电池厂商的盈利能有观望改善。另外，近期新能源汽车的消费刺激政策力度远超市场预期，优惠政策有望缓解下游车企受电池厂商涨价的压力，从而令电池端盈利逐步恢复。”前述分析师补充说。