最近我的合伙人以多天的隔离为代价，回了一次香港。也许是太久没有回去，他有了明显时间差的感觉。比如，数字金融的普及、传统企业对数字时代来临的焦虑、以及企业数字化转型的解决方案等，内地的一波焦虑都已经过去，但却成为他在香港和朋友讨论的日常。
于是我们开始郑重复盘时间差的问题，本来想着可以找找时间差带来的机遇，看看能不能通过时间差来兑现一些价值。但随着讨论的深入，竟然发现管理学的技术渗透和资本市场的提前兑现预期在叠加之后成功改变了技术渗透与市场成长的曲线。
管理学领域中，技术渗透曲线其实是大家都非常熟悉的一个理论，技术的渗透在初期一定是在一个小众市场中，经过高速的成长期，到达相对平缓的成熟期，工业革命以来，这套理论在无数个创新产品和创新领域中不断呈现。但是，当数字时代到来的时候，资本市场的力量与技术渗透的力量这两个场力开始叠加，资本的放大和助推作用开始不断加持着技术渗透的曲线，在某种程度上，改变了技术渗透的曲线的规律，更妙的地方在于，资本市场的规律也开始随之改变。
我以一个例子来详细阐述，比如，新能源汽车细分行业对于大众来说，相对还是一个非常小众的市场。2020年1至11月，新能源汽车销量为20万辆，是同期汽车销量的不到百分之一。如果是在几十年前的传统汽车领域，这样的细分创新市场充其量也只是一种尝试，甚至一个不恰当的比喻，电动车的技术如果没有在数字时代经过资本市场的助推，很有可能像是柯达最先发明数字影像技术一样被雪藏，传统企业从自身内部开始革命性创新本来就是一个公认的管理难题，成功者屈指可数。
但是，资本市场经历了与互联网企业的近二十年的共同成长，完全练就了超强的嗅觉，在不断压缩着新技术或者新商业模式价值变现的时间轴。阿里巴巴从创建到上市总共花了15年，而拼多多在电商这样的红海领域从成立到上市竟然只用了3年的时间，并且在上市后不到两年时间内，从日活、月活、到市值都不断刷新成长速度，俨然成为资本市场的新宠。
加速背后的逻辑非常简单，资本与阿里、京东共同成长十多年，看到了整套逻辑及商业模式是能够跑的出来的。在风投资本高风险的种子资产储备竞赛中，像拼多多这样有着明确商业模式，并且有着明确的日活、月活、增速等指标度量的资产是安全系数很高的优质资产。大家都知道这个资产一定能会成长，需要的只是时间而已，这已经类似于博弈论中的完全信息市场，当信息在博弈各方完全透明之后，就可以按照一个公允价格来交易。亚马逊、阿里巴巴等趟路者走的路，已经给后来者提供了非常明确的压缩时间轴兑现价值的可比性，因为未来的不确定性大大降低，资本只需要折算一下时间变现的价值即可。
非常有趣的是，由于互联网信息的过于透明，技术的早期渗透竟然成为资本角力的最佳场所。原因也非常简单，技术市场本来十年的成长，都在信息和资本的不断催化之下，大大提前了它的兑现程度和兑现时间，所以，在寻找早期成长股的竞赛中，也许你早投入两个月，你能够吃到后期红利要比竞争对手多出两年以上。
换句话说，原来的创新小众市场，如果脱离资本市场的助推，会是一个非常漫长的成长过程，之后再向大众市场渗透，而嗅觉无比灵敏的资本市场，开始不断前探和发掘新技术的成长潜力，本来十年二十年才有可能兑现的市值，在资本的不断自我预期实现的循环之下，将兑现期限不断压缩提前。而这一自我预期一旦被市场认可（比如，有一个领军企业已经跑通了赛道），就会成为市场的通用价值，开始不断转换和变现。
资本市场的成长规律也会变成非常有趣的双渗透曲线，第一条是早期的技术渗透的这个阶段被完全放大，本来是各种技术宅和小众创新市场的一个短期阶段，被资本的加持完全放大成为完美的资本逐利场。
也就是说，原有的技术渗透曲线的前弯（如下图），被完全放大为另外一个更重要的资本与技术叠加的曲线，基本能够在半年到一年的时间内，看到非常明显的超级火爆的高速增长阶段，而当前期增长结束之后，我们可以看到更多大众的基金开始稳妥进入，相对于前期投资者来说，这些大的基金可谓是最稳妥的接力手。不但金额大，而且持有期更长，也更能够体现大众的趣味。
认清这一规律之后，会发现，市场给了有独立见解的个人投资者最佳的环境。2008年之后，大的基金公司的被动投资和量化投资的比例在不断的攀升。即便是最优秀的基金经理，能够有足够的慧眼识别出市场中的小众领军潜力选手，也会囿于基金以稳妥增长为最佳策略的外界环境和明令的条款要求，而不可能全仓买入一个即便是极度被看好，但尚在早期成长过程中的潜力股。
市场中的双渗透曲线会在各种新型领域交叠呈现，而大的基金不能在早期全力投入，也注定会在相对稳定的第二个增长曲线开始的时间大力介入，成为实力雄厚的接力员。
系统性偏差带来系统性机会，这将成为私募或者个人投资者的最好时机。
作者：孟昭莉，TMT行业研究顾问，曾任腾讯研究院副院长，首席经济学家，京东金融及京东数科研究院院长
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