对白银长期趋势保持乐观，2021年中继整理可能性高。
基本面:1.市场供需长期并没有发生实质性改变，中国的银行投资者退出市场将技术性的利空。2.在货币宽松预期转向之前，看好白银和商品更长期的表现。3.负利率债券规模不断加大，利好白银上涨。4.在疫情没有实质控制前，低利率市场预期将趋于稳定，宽松政策仍将继续。5.失业率居高不下。6.数字货币崛起削弱金银的金融属性。
技术面：1.大周期底部在疫情期间11.6美元确立，自2020年3月20日起白银步入新一轮中长期周期。2.与有色金属指数波动相关性将显著提高。3.月线显示中性利多，中线显示2021年是对未来长期趋势的蓄势，倾向于32.5-21.5区间的宽幅震荡，破位之后将以单边趋势为主。
盘口:1.中国市场热度持续降低，投资者倾向于把之前的中长期头寸逢高出清。2. 中国投资白银热度与美国正成反比。3.国内低于国际正常价格上半年很难改变。4.政策预期和通胀预期围绕疫情防控，在新闻驱动的背景下进行波动。
相关品种联动：1.黄金2020年避险属性被过度放大，拜登任总统之后，避险属性减弱，商品属性提高，黄金与有色金属的比值将回归，呈现黄金跌、有色涨。2.有色金属受通胀、全球经济复苏影响将推高有色金属价格。3.美元指数不具备单边下行的基础。
综合分析：2021年市场要承担过度流动性的后果，释放的流动性不会凭空消失，撤出之时就是危机可能发生的节点。2020年白银受疫情造成的流动性影响，空头势力对多头一次性出清的背景下，未来白银破新低的可能性很低，而全球经济复苏、政府债务飙升、财政赤字增加、失业率居高不下、疫情持续将进一步支撑银价，但上涨受制于市场供需、数字货币削弱传统货币、政策转向、通胀预期见顶和投资者情绪极值等。
2021年白银总体走势是对2020年触及长期底部11.6美元的强劲反弹之后的宽幅横盘的技术性修正。2021年白银的交易将是寻找在通胀主逻辑下的市场情绪的攻防转换拐点。我们未必会见到金银的趋势性拐点，但拐点正在形成。积攒的能量在未来趋势确立之后，将增加单边趋势的力度。
（作者为招金期货副总经理）
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