当前宏观政策着眼跨周期调节，突出自主性和前瞻性，有利于为银行创造平稳、良性的中长期经营条件。近期受信用市场风险预期以及市场风格特征影响，板块出现回调。展望后续，中报预期乐观有助稳定下行趋势，3季度板块基本面及政策相对偏真空，建议运用长线思路关注板块的配置价值。
上周，中共中央政治局召开会议，银保监会和中国人民银行亦分别召开年中工作座谈会及下半年工作会议，本期投资观察聚焦宏观政策的最新方向。
货币政策：稳健基调不改，保持流动性合理充裕。
7月30日政治局会议对货币政策定调继续提及“保持流动性合理充裕”，同时提出“增强宏观政策自主性”。央行工作会议表示，继续“坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”。上半年中国人民银行通过OMO、MLF、降准等工具，保持流动性合理充裕，促进实体融资成本进一步下降。预计下半年中国人民银行将继续“以我为主”坚持稳健的货币政策，引导金融机构加大对重点领域的金融支持，存款利率改革、普惠小微金融、绿色金融、房地产金融等或为下阶段工作重点。
信贷投放：总量积极，结构优化，成本下降。
1）投放保持积极：上半年金融机构人民币贷款增加12.76万亿元，同比多增6677亿元。货币增速回落背景下，信贷投放呈现供需两旺格局，有效支持实体经济发展，预计全年信贷投放将继续保持同比小幅多增趋势。
2）信贷结构优化：上半年工业中长期贷款/普惠金融贷款/绿色贷款分别同比增长25.8%/25.5%/26.5%，明显快于整体贷款增速。房地产贷款同比增长9.5%，增速为8年来最低，房地产金融监管保持审慎。
3）融资成本下行：上半年企业综合融资成本稳中有降，新发放普惠型小微企业贷款平均利率较去年全年水平下降0.23pct。
金融改革：绿色金融体系发展，对外开放持续推进。
1）加快建设绿色金融体系：碳达峰、碳中和背景下，前期监管出台多项绿色金融相关政策，并提出“推动碳减排支持工具落地生效”。后续监管仍将引导金融机构加大绿色金融发展力度，推进碳排放信息披露和绿色金融评价工作。
2）持续深化金融对外开放：上半年监管批准多家合资理财公司筹建或开业，持续推进人民币国际化，完善跨境人民币业务政策。预计后续金融开放将持续深化，“跨境理财通”试点有望在下半年正式落地。
风险处置：防范化解系统性风险，保持信用环境稳定。
上半年高风险机构处置有序推进，影子银行规模较历史峰值压降23万亿元。预计下阶段风险处置工作主要集中在以下领域：
1）平台型企业：督促平台企业按照监管要求整改，持续规范互联网金融业务，防范系统性风险。
2）房地产金融：严格执行“三线四档”和房地产贷款集中度要求，推进房地产金融长效机制，保持涉房类贷款增速下行趋势。
3）信用风险事件：去年下半年以来永煤等事件对局部流动性带来影响，下阶段预计将加强对突发性信用风险事件的处置力度，特别是政治局会议关于“落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”的提法，我们预计下阶段整体信用环境特别是重点省份信用环境将保持平稳。
风险因素：
宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
投资观点：宏观政策基调平稳，关注长期配置价值。
当前宏观政策着眼跨周期调节，突出自主性和前瞻性，有利于为银行创造平稳、良性的中长期经营条件。近期受信用市场风险预期以及市场风格特征影响，板块出现回调。展望后续，中报预期乐观有助稳定下行趋势，3季度板块基本面及政策相对偏真空，建议运用长线思路关注板块的配置价值。个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）修复银行：具备风险拐点、估值修复特点的标的，具体包括兴业银行、光大银行、南京银行、江苏银行和大行。
（作者为中信证券银行业首席分析师）
