“埃尔多安经济学”：土耳其里拉过山车行情背后的逻辑

土耳其里拉一天下跌15%，一天上涨20%，这样的过山车行情，让见过大风大浪的外汇交易员都叹为观止。

此前，面对里拉汇率狂泄，土耳其总统埃尔多安似乎并不在乎，而且还继续敦促土耳其央行降息。不过，让市场感到舒缓的是，他在20日突然表示，土耳其政府将采取一系列措施稳定汇率和应对通胀。

在总统讲话后，原本急剧下挫的土耳其里拉对美元汇率大幅反弹，截至22日第一财经记者发稿时，几乎已将一个月的跌幅尽数补回，但从今年全局来看，里拉依然贬值40%上下，或难逃全球今年表现最差货币。

复旦大学中东研究中心研究员邹志强向第一财经记者表示，埃尔多安政府此次出台稳定里拉的举措，实质上变相提高了利率，可视为一种政策调整的尝试和信号。

但他指出，未来里拉贬值趋势将依然难以扭转，但由于剧烈震荡对经济和社会的伤害较大，土耳其政府将努力在里拉温和贬值的同时维持经济增长，避免快速而剧烈贬值。

实质加息

12月20日，埃尔多安公开表示，将采取一系列措施稳定汇率、应对通胀，其中包括推出新的金融替代方案，为本币储蓄因里拉贬值而蒙受的损失提供补偿等。消息一出，土耳其里拉对美元汇率大幅反弹超过20%。

按照官方的声明，在银行储户内的土耳其里拉，遭遇贬值后，且贬值幅度超过银行给予的利息，土耳其政府将补足之间的差额。按此理解，今年土耳其兑美国贬值超过40%，但银行基准利率只有14%，中间的差额将有土耳其政府承担。

值得注意的是，土耳其政府还表示，如果贬值幅度低于利率，储户依然可以拿到银行承诺的利率。在连续数年剧烈贬值后，目前土耳其人大量买入外汇和黄金，这一措施希望能够让民众对里拉重拾信心——因为被称之为“土耳其美元” 政策。

土耳其政府以补贴的方式，实质上大幅提高了利率。这一方案看上去很美好，但实质上依然蕴藏了不少风险，首先在于其落地的方式，特别是其对贬值幅度的认定。

其次，鉴于当前土耳其的财政水平，政府掏钱补贴利率，实质上是土耳其政府印发更多的里拉，可能会将本已高企的通胀推向更高的水平。

土耳其一直面临较为严重的财政赤字问题，制约其危机应对能力。土耳其2020年财政赤字超过GDP的5%，对外部融资依赖较大。另外，新冠肺炎疫情以来，土耳其为刺激经济，不断宽松银根，也让通胀高企。

“埃尔多安经济学”

分析人士认为，在国内通胀高企情况下，埃尔多安仍力挺央行维持低利率乃至于降息，是里拉急剧贬值的直接原因。

今年以来，土耳其里拉大幅贬值。9月以来，土耳其中央银行已经累计下调基准利率500个基点，最近一次是在当地时间12月16日，土耳其中央银行宣布，将基准利率从15%下调至14%。

今年不到一年时间，美元兑里拉的汇率已经从1：7下跌至1：12，最低时甚至探至1：18。伴随货币暴跌的是通胀上涨，11月消费者价格指数同比涨幅已达21.31%。至此，土耳其已深深陷入本币暴跌、物价暴涨为特征的经济危机中。

埃尔多安一直希望提高土耳其里拉竞争力，以鼓励出口。因此，他长期反对高利率，甚至表示高利率才是高通胀的原因。因为此举有别于传统经济学，外界把埃尔多安一系列的主张称为“埃尔多安经济学”。

为推行“埃尔多安经济学”，反对“传统”经济政策，土耳其政府2019年以来撤换了三名央行行长，并在一年多内两次更换财政部长。

对于外界的不解，邹志强向第一财经记者表示，土耳其政府降息的初衷还是希望稳定经济增长，因为可以促进出口和降低企业借贷成本，同时也为了彰显经济独立。然而，由于土耳其自身经济结构性问题，降息也会对金融市场稳定造成巨大冲击，带来里拉贬值和资本外流，加剧国内通货膨胀。

他进而评价道，土耳其政府似乎没有更好办法兼顾二者，在高度依赖资本流入和金融市场高度开放的背景下，降息无法稳定经济，副作用日益显现，有造成金融市场崩溃风险。

值得注意的是，虽然汇率有所反弹，但是股市依旧未有起色。21日，土耳其伊斯坦布尔100指数两次触发熔断，这是继17日、20日以来，第三个一天内连续两次触发熔断机制的交易日。