大话理财子公司股权投资:全面净值化时代,信银理财两周年的“投资理念”

第一财经2022-07-18 18:28:40

作者:张苑柯    责编:蔡嘉诚

2014年至2016年的双创热潮带动了股权投资行业的繁荣,吸引大量资金流入私募股权基金和创业投资基金。随着双创进入了高质量发展的新阶段,创新动能也悄然发生改变。

2019年,为进一步落实资管新规和理财新规要求,推动理财业务回归本源,丰富完善我国资产管理体系,银行理财子公司正式步入私募股权的阵营。

2020年7月,作为服务实体经济的重要战略布局,中信银行全资发起设立信银理财有限责任公司(下称“信银理财”),成为国内第四家股份制商业银行理财子公司,在其之前开业的股份行理财子公司为光大理财、招银理财和兴银理财。依靠母行的产业资源,以及中信集团金融、实业协同优势,信银理财正努力实现为被投企业提供产业加金融的双重赋能。

行至2022年,理财子公司已然实现了产品谱系的“从零到一”,各家银行理财均在积极探索未来发展的路径,自身模式发展也出现了新常态。当过往以互联网行业为代表的商业模式的创新动能枯竭,硬科技、专精特新已经成为新双创的新主题,股权投资市场的机构与生态也在发生着显著变化。理财子公司在这场“竞赛”下半场,又该如何制胜?

野蛮生长后是精益求精

过去二十年是以互联网为代表的模式创新时代,新的商业模式往往可以借助资本的帮助迅速扩张提高市场份额,通过“烧钱”获取用户成为发展的主要方式。当“遍地黄金”的时代落下帷幕后,资本市场逐渐走向成熟,伴随着募资难、好标的难求、一、二级市场估值倒挂等局面。

信银理财表示,募资难是因为随着股权投资行业野蛮生长时代结束,优胜劣汰、资源向头部集中是正常的行业现象,真正优秀的GP不但不会面临募资难的问题,基金募集通常很顺利,在最后关账时都是超募、扩募。

同时,信银理财认为一、二级市场估值倒挂也是逐渐走向成熟市场的必经过程。泡沫破裂,估值回归理性区间,长远来看是有利于那些真正有前瞻性、或是有真正资源整合能力的优质GP的。从另一个方面来说,一、二级市场估值倒挂也是因为市场上涌现的可投标的越来越多,由于国家产业政策导向的变化,催生了一大批技术领域的高素质人才投入创业大军,引发“科学家创业潮”,过去一级市场炒作的“稀缺性”逐渐不再稀缺。

信银理财举例称,过往很多技术在国内只有一两家企业掌握,要在这个赛道布局,除了炒作估值、不断重金加码,别无选择;而现在,随着国内企业技术水平的发展进步,在任何一个细分领域,同类型、同水平的标的选择都越来越多。或许,找到最终能成为优秀企业难度增大对于投资人而言是考验,但这也说明“蛋糕”在不断做大、技术在不断取得突破。

机会总是留给有准备的人,也总是留给有能力的人。信银理财认为,在经济发展的任何时期,股权投资领域始终存在好机会。变化的是不同时期下的产业侧重方向,不变的则是机构投资人对于产业理解的底层能力。

因此,投资机构首先要做的就是知己知彼。信银理财选择先梳理市场中基金管理人的三大类型,而后综合再分析自身优势,与其开展合作。

第一类是传统“白马型”管理人,管理人的综合能力经历了市场周期检验,长期处于市场头部的VC/PE机构。

第二类是“产业型”管理人,与细分领域产业龙头合作,聚焦管理人的优势领域,依靠他们的专业能力和产业资源。

第三类是“黑马型”管理人,作为私募基金行业的创业者,同样可能在细分赛道具备有很大潜力的发展空间。

与其他投资机构相比,理财子公司背后拥有母行在实体经济领域长期积累的客户资源。借助母行优势,信银理财开展直投业务的同时积极通过参与投资股权基金建立与市场主流管理人的合作,搭建朋友圈通过合作加深相互赋能及协同,更好地促进投资。

贴近产业才能解决痛点

自2020年开始通过直投参与VC阶段的早期企业投资,信银理财的投资方式和介入阶段与过往银行系的投资风格差异较大。对此,信银理财表示,开展股权业务的初衷是服务实体经济的同时帮助投资人充分分享国家产业升级发展的红利,因而坚持投早投小,围绕国家的政策方向聚焦双碳、科技创新、“专精特新”等迫切需要资本赋能的领域共同打通行业发展的痛点。

正所谓只有尽量贴近产业才是投资的正确路径,在投资方式上,信银理财选择开展直接投资,亦是希望能够直接接触被投企业,更直观地了解并感受产业链的核心痛点。

信银理财认为,在支持实体经济的同时,也需要为投资人带来丰厚的投资回报,因而公司采取金融加产业双重赋能模式,把投后增值服务作为服务实体企业的重心。为筛选出更具备竞争力的创业企业,信银理财对于股权投资设计了四大维度:必要性、通用性、高附加值、高壁垒。

具体来看,如企业是否符合国家政策导向、是否具备不可替代的特性、是否属于真实的需求、是否有实际应用落地、对于需求侧是否是性价比最高的选择;产品/服务的标准化程度、能否跨行业应用、能否形成规模效应、能否具备高成长性;产品是否具备高利润率、是否有溢价能力;是否存在高技术壁垒、资源壁垒等皆在信银理财的考量范围。

确定了大方向后,还需选择在企业的哪个发展阶段“切入”,对此,信银理财也有自己的理解。信银理财认为,早期的瞪羚企业才是迫切需要资源支持的对象,而陪伴式成长有利于和早期企业构建更深厚的银企关系,是贯彻落实金融服务创业企业的最佳方式。为此,信银理财特别发布了瞪羚行动作为股权业务的指引。从目前的行业发展格局来看,已然逐步印证了公司投早投小的策略,PE阶段的高估值和一、二级市场估值倒挂也迫使越来越多的机构参与到VC阶段的股权投资领域。

目前,信银理财正依托中信集团丰富的金融及产业资源,协同中信银行、中信证券、中信戴卡等集团内部机构提供投贷联动,上市保荐,战略投资等全方位,全生命周期的综合服务。

以灵西机器人为例,公司成立于2018年,是一家从事3D机器视觉技术开发的创新创业公司,通过提供3D视觉及运动规划整体解决方案,致力于加速工业机器人由“机械化”生产向“智能化”生产的转型,帮助工业及物流领域进一步提升生产效率。

2021年的灵西机器人仍处在早期产品化阶段,尚未形成规模化销售,营业收入不过千万元。信银理财按照国家政策和集团战略的引导,坚定看好智能制造方向,扎根产业链按图索骥,主动发掘,参与了灵西机器人“Pre-A轮”早期投资。

投资完成后,信银理财借助集团资源禀赋积极为企业引入优质产业资源,帮助其成功打入国内新能源龙头企业产线智能化升级的供应链。数据显示,灵西机器人2021年全年营业收入同比增长超过500%。另一方面,通过投贷联动,信银理财为灵西机器人提供债性资金支持的同时主动协助其引入战略投资人,在一年内陆续完成了3轮融资,投后估值较投资时已增长接近5倍,投资一年后公司成功入选《2022中国未来独角兽TOP100榜单》。信银理财股权直投业务在不断探索金融服务实体经济方面初显成效。

不断创新、不停创新

进入全面净值化时代,投资者理财需求呈现多元化,也倒逼理财产品机构进行产品创新。随着越来越多的理财子公司开业,行业竞争加剧,不少理财子公司也在产品形态和产品体系上进行创新,以提升投资能力和产品竞争力。

以信银理财为例,借助中信集团的金融全牌照资源,信银理财充分发挥协同优势,提升产品创设能力,以建成全天候理财产品超市为目标,持续优化货币、货币+、固收、固收+、混合、权益六大产品赛道,构建出风格稳健、覆盖全面、分层合理的产品体系,打造风险收益特征鲜明、具有阶梯层次的产品网络,为客户提供丰富的财富管理工具。

此外,信银理财在慈善、养老、绿色金融等领域也在不断进行产品创新,强化社会责任,促进经济高质量发展。例如,信银理财为支持慈善事业发展,创新研发慈善系列产品,将理财到期收益超出业绩基准部分作为捐赠款,由产品直接划付至慈善联合总会账户,用于开展各类慈善项目和活动。

2022年一季度,信银理财获批养老理财产品试点资格。未来,信银理财将与中信银行携手加速推动养老理财产品落地,积极参与养老金融领域,致力于为投资者提供有担当、有温度、有特色、有价值的养老服务。

与此同时,信银理财坚持践行绿色发展理念,传递绿色价值。截至目前,信银理财已发行绿色金融产品共计11只,规模约27亿元;投向绿色资产存量规模为465亿元,其中绿色债券437.28亿元,绿色项目27.73亿元。

在股权产品线的设计上,信银理财共发行了专项股权产品、专项基金产品、股权项目组合和股权基金组合4条产品支线,充分满足各类专业投资人的个性化投资需求。

2021年,信银理财完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)的股权投资。这也是理财子公司首次对S股权基金进行直接投资。

信银理财表示,传统银行理财客户倾向于短期限的产品。按资管新规的要求,产品期限需要与资产期限匹配,而新发私募股权基金的存续期限一般在8-10年以上,在理财子参与股权投资的初期阶段,客户没有完全培育到位,此类超长期限的产品在销售方面仍旧存在较大难度。而S基金能够有效缩短投资周期,大大降低客户的投资门槛。

信银理财称,S基金能够较好地在服务实体经济的同时,满足投资人快速分享经济收益的需求。虽然目前已经不局限于S基金产品,8-10年、甚至更长期的股权产品也已经在体系化地发行运作,但S基金对于理财子参与股权投资的确是比较适合的一个切入点。

除了半导体装备基金,信银理财还投资了国投创合国家新兴产业创业投资引导基金的S份额,这也是理财子首次投资参与到国家级的引导母基金,在帮助个人投资者参与分享国家新兴产业发展红利方面具备重要的里程意义。

信银理财指出,目前正值国家产业结构升级转型的关键节点,新的投资窗口期已然显现,投资方向也逐步转向以双碳和科技创新为代表的实体产业,模式创新和互联网发展模式无法适应于当下以制造业为主的投资环境,科技创新为主的产品力和产业资源将代替资金成为早期能够迅速发展的助推器。

在此基础上,信银理财认为产业CVC将成为当前投资环境下最具竞争力的玩家,人民币基金也将比美元更有优势,国内的投资人不该再错过这一波产业升级发展的红利。

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