9月8日晚，哔哩哔哩（以下简称“B站”）公布了2022第二季度未经审计的财务报告，其月活用户数首次突破3亿，营收增长至49.1亿元但创下增率新低，亏损同比扩大80%至20.14亿元。
财报发布后，B站昨夜美股大幅跌逾15%，#B站二季度净亏损20亿#话题一度冲上热搜，有网友发出疑问，“那么多博主，那么多用户，那么多广告，钱都去哪里了？怎么还能亏这么多？ ”
事实上，对于此前一直以用户增长为中心的B站来说，亏损一直在连年增长，2021年B站亏损了68亿元，同比扩大119%，在2022年一季度，B站净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。
一方面，B站收入分成成本较高，二季度达20.68亿元，也就是说，约四成的营收仍然分给了贡献内容的Up主，另一方面，海豚投研研报显示，亏损的理由还包括了裁员补偿金、投资合并外部公司后人员费用的短期堆积。
这些年来，B站还未实现正向盈利，在年初的电话会议中，管理层第一次给出盈利时间表，B站将在2024年实现non GAAP盈亏平衡。B站董事长兼首席执行官陈睿表示，2022年公司的战略重心将侧重于加速商业化进程，并进一步降本增效。
营收增长创新低
虽然仍保持了增长，但这一季度是B站上市以来的营收最低增速，首次来到了个位数。
财报显示，二季度 B站营收达49.1亿元，同比仅增长9%；净亏损20.1亿元，调整后的净亏损为19.6亿元。
从具体业务来看，B站此前成长最快的广告和增值服务业务增速都创下新低，而游戏甚至下滑了15%，电商业务表现平平，导致整体营收增速放缓。
二季度B站增值服务业务营收为21亿元，营收占比超过42%，同比增长29%。增值服务业务包括直播和大会员业务，二季度B站大会员数量同比增长19%至2100万。在直播上，目前B站的策略是持续打造直播与PUGV（专业用户制作视频）生态一体化，激励更多的UP主成为主播。
在新冠疫情等宏观因素的挑战下，B站二季度广告营收11.6亿元，同比增长10%。管理层在电话会议上表示，大环境短期对广告影响非常显著，在 1-2 年之内会持续影响。广告主预算萎缩，投放态度谨慎，B站是市场少数实现广告同比增长且市占率增长的平台。
曾是主要营收的游戏业务首次出现大幅下滑，二季度营收10.5亿元，同比减少 15%。主要原因在于B站上半年没有优质新游上线，行业上也缺少新的爆款手游，联运收入受到影响，因此二季度游戏收入下滑明显。
游戏作为毛利润较高的业务，其营收占比近年一直持续下滑，而Up主分成较高的直播和广告业务持续增长，也影响到了B站的毛利率，本季度毛利率继续下滑至 15%，去年同期为 22%。
一个积极的信号是，财报显示，第二季度B站月活用户数首次突破3亿大关，达3.06亿，同比增长29%，日均活跃用户数达8350万，同比增长33%。
陈睿在电话会议中表示，有信心达到之前提到的在2023 年实现 4 亿月活数的目标。“完成目标的方式并不是交作业，而是在确保健康的前提下去实现用户增长目标。”
钱花哪儿了
营收放缓的同时，B站二季度降本增效似乎还没加见效，二季度净亏损20.1亿元，同比扩大80%，调整后的净亏损为19.6亿元。
和以往财报同样，B站给UP主的收入分成成本仍然居高不下，同时密集投资带来的支出也在加大，而在二季度，B站曾被曝进行了一轮裁员，涉及游戏、直播、海外业务等部门。海豚投研研报认为，本季度亏损加大主要有裁员补偿金、投资合并外部公司后人员费用的短期堆积带来。
财报显示，B站的营收成本为41.7亿元，已经占到了营收的84.9%。其中收入分成成本是主要组成部分，二季度达到20.6亿元，同比增加18%，占到了营收的四成。
收入分成主要是在直播和广告业务中给Up主的激励/分成。海豚投研此前分析，B站拖累利润的是以Up主的激励/分成为主的“收入分享支出”，包括视频播放次数的激励（3 元/1000 次）、花火广告的分成（95% 的up主分成）、直播打赏的分成（80-90% 的主播分成）等。
对于B站的分成，此前海豚投研泛娱乐研究员对第一财经表示，在直播和广告业务分成上B站给到Up 主远高于行业的平均水平，但她同时认为，“将分成比例不断向Up 主倾斜，靠短期利润的牺牲，换来的是平台的长期成长。”
不过今年3月，Up主创作激励规则变更，不少Up主反映到手激励大幅缩水，甚至腰斩。这意味着B 站在商业化压力下已经开始控制成本，提升商业化效率。
Up 主在激励削砍后有一定流失。二季度月活跃B站 Up 主数量从一季度的 380 万降至 360 万，是 B 站 Up 主数量首次下滑。
与此同时，B 站还在持续收购投资新的游戏工作室，海豚投研分析，目前这些工作室旗下的产品都还处于研发状态中，合并后短期内无法贡献收入，但带来了研发费用的攀升。这也是导致这个季度亏损扩大，差于市场预期的主要原因。
本季度B站研发开支为11.3亿元，同比大幅增加68%。B站在财报中表示，此增加主要是由于研发人员增加、股权激励费用增加及终止若干游戏项目的开支所致。
B站今年以来已经投资了至少12家企业，其中9家都是游戏工作室。据不完全统计，2021年，B站共计投资57家公司，较2020年投资数量翻倍。
作为一个视频网站，B站此前却是名副其实的游戏公司，在2018年上市之时，B站的游戏业务营收占比曾高达80%，上市后，B站逐渐摆脱对游戏的依赖，目前游戏业务营收占比已降至21%。
然而，相对于分成较高的直播和广告业务，游戏业务是毛利润较高的板块，对于急需要在“2024年non GAAP盈亏平衡”的B站来说，这是不能放弃的业务。
从B站的投资版图来看，游戏也仍然占据重要的地位。在2021年第一季度财报公布后的电话会议上，陈睿表示很重视游戏领域，“我认为游戏行业未来的发展和增长有很大的空间，并且有可能以倍速增长。”
不过，游戏领域押中爆款有偶然性，目前来看，B站还未有一款成功出圈从而带动营收的作品。海豚投研认为，短期内或许还是得寄希望于游戏行业整体的复苏，B 站作为最适配的渠道方，通过联运更多中大厂的优质新游来获得收入上的好转。而 B 站自研以及独占的游戏，除了要等版号外，还得取决于各工作室的研发进度。
