如何理解时隔两年政府工作报告再提能耗强度目标？

（杨帆为中信证券行业政策首席分析师）

时隔两年政府工作报告再度设置单位GDP能耗目标，“十四五”规划中单位GDP能源消耗降低13.5%的目标已基本难以实现，或不会形成硬性约束，预计“碳冲锋”不会再度出现，但对高耗能高污染领域会有更严苛的措施。短期看，采矿业+建筑业占比下降、提升清洁能源占比、推动传统产业和高耗能产业提高用能效率或为今年减少能耗的三大抓手。长效机制方面，碳市场行业扩容和新型能源体系建设也有望在年内加速，预计钢铁、电解铝和水泥行业将在年内纳入碳交易，电力市场改革也有望加速推进。

“十四五”规划中单位GDP能源消耗降低13.5%的目标已基本难以实现，或不会形成硬性约束，预计“碳冲锋”不会再度出现。今年1月份，国家发改委、统计局、能源局明确，非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控，有助于减轻目标完成压力，但预计对高耗能高污染领域会有更严苛的措施。绿证交易电量扣除政策或可缓解部分地区节能指标完成压力。长期来看，能耗强度下降目标2019年后从未实现，企业的环保监测正由能耗双控转变为碳排放双控，单位GDP能耗指标的约束性或减弱。

▍短期看，采矿业+建筑业占比下降、提升清洁能源占比、推动传统产业和高耗能产业提高用能效率或为今年减少能耗的三大抓手。

1）第二产业用能效率低于第一和第三产业，而近几年我国采矿业+建筑业占GDP比重较疫情前有所上升，后续有望回归下降趋势。对比主要国家看，我国采矿业+建筑业占GDP比重有较大下降空间。

2）近几年我国火电占比降幅减少，煤炭产销规模扩大，近期政策已从加强核电和水电建设、限制煤炭产销入手，提升清洁能源比重。

3）近年来，我国第二产业及下属细分行业的用能效率多数有所提升，不过纺织业、非金属矿物、木制品、橡胶塑料行业用能效率有待改善。非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控将使得各地政府部门对采用化石能源进行生产的领域监管更为严格。

▍碳市场行业扩容和新型能源体系建设或是今年的重点，预计钢铁、电解铝和水泥行业将在年内纳入碳交易，电力市场改革也有望加速推进。

《碳排放权交易管理暂行条例》已经国常会审议通过，为碳市场健康发展提供法律保障，预计碳市场覆盖行业将迎来扩容，钢铁、电解铝和水泥行业有望于2024年纳入碳交易。2023年10月19日CCER正式重启，生物质能发电、煤层气发电、林业碳汇、填埋气与垃圾焚烧等行业或将迎来边际利好。同时，电力市场改革也有望在今年加速，改革顺序或为负荷＞电网＞储能＞电源。负荷端短期的重点在于构建需求侧响应补偿体系；电网端近两年的改革和投资重点仍以特高压为主；储能端建议关注需求侧建立盈利环境、供给侧支持储能多应用场景建设；电源端火电保供调峰，水电兼顾环境，风光精准消纳，核电逐步放开。

▍宏观运行跟踪：出口迎来“开门红”，春节效应带来CPI同比超预期，经济增长和赤字率目标符合市场预期。

外需边际改善叠加低基数因素下，2024年1-2月出口金额增速较上月回升4.8个百分点至7.1%。结构上机械和交运设备、地产后周期产业链和半导体产业链对出口增速拉动较多。2月CPI数据超出市场预期，食品、出行和文娱消费价格分别影响2月CPI环比上涨0.59、0.30个百分点，贡献了绝大部分的增长动能。近期两会召开，2024年政府工作报告提出，2024年GDP增速目标定为5%左右，财政赤字率拟按3%安排。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元等，2024年政策部署基本符合预期。下周将有2月金融数据发布，建议关注信贷需求指引的经济活跃度变化。

▍风险因素：

内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外经济衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。

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