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12月10日，万科股市、债券强势反弹。
万科多只境内债大涨，盘中触发临时停牌。截至收盘，“21万科06”涨超42%，“22万科02”“21万科04”涨超30%，“22万科04”“21万科02”上涨超20%，“22万科06”上涨17.99%。
万科A、H股午后拉升。截至收盘，万科A（000002.SZ）报5.25元/股，上涨10.06%。万科企业（02202.HK）上涨13.17%，报3.78港元/股。
12月10日，万科旗下中期票据“22万科MTN004”的第一次持有人会议正式召开，围绕此前披露的三种展期方案展开关键博弈。本次会议结果须获超过90%表决权同意方可通过，被视为万科债务风险处置的重要风向标。
尽管市场对房企信用风险的担忧持续，但分析指出，由于该债券主要持有人为银行与理财等大型机构，且公开债务体量相对有限，预计其对市场的整体冲击可控。
中票持有人会议10日召开
消息面上，万科债券展期方案近日取得进展。12月5日盘后，万科在上清所发布了“22万科MTN004”第一次持有人会议的议案概要，包含三个不同的中票展期方案。围绕这份议案举行的持有人审议会议在12月10日召开。截至发稿前，结果暂未披露。
议案一为本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，到期时偿付本期中期票据全部本金。延期期间不计复利。展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）的票面利率维持不变。议案二，要求展期前已经产生的利息正常兑付（即2025年12月15日兑付），并要求追加投资人可接受的增信措施，包括但不限于“深圳市地铁集团有限公司或投资人可接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施”。议案三，与议案二一样要求展期前已经产生的利息正常兑付，不过增信措施存在差异，仅要求“本期债券展期须提供相对应的增信措施”。
第一份议案中，万科无需在展期期间付出额外代价，利好万科。后两份议案增加了保障条件，更利好债券持有人。
在实操中，由于表决比例需要超过90%，中票的展期难度高于公司债。“22万科MTN004”的募集说明书显示，变更债券本息偿付相关条款属于特别议案。出席会议的持有人所持有的表决权数额须超过总表决权数额的50%，且超过总表决权数额90%的持有人投票赞成，特别议案才能生效。
博弈仍在持续
围绕展期方案的博弈已持续数周，各方力量仍在角力。据市场消息，部分债券持有人于上周末与金融监管部门及国有资产监管部门会面，对万科可能违约表示担忧。据悉，至少有三名债券持有人已向万科表明将投票反对展期。不过该消息尚未获得官方证实。
这场博弈也清晰反映在相关金融产品的价格走势上。拉长时间线看，近期万科债券波动显著加剧，多只债券价格于11月26日出现下跌并触发盘中临停。一名市场研究人士对记者表示，债券价格急速下跌意味着市场转向按“高概率违约”进行定价，这种价格信号可能形成“下跌—抛售—进一步下跌”的流动性踩踏循环。
随后的4个交易日，相同局面继续演绎，多只万科债券持续下跌。进入本周，情况出现一定变化，万科旗下多只股票和债券在多个交易日相继反弹。12月8日，万科6只境内债大涨，盘中触发临时停牌。10日，上述万科6只境内债继续延续涨势。万科A盘中一度涨停。
未来对市场的冲击有多大？从持仓机构层面看，财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬表示，统计2025年中报的公募机构对万科债券的持仓数据，仅能观察到2家基金持有万科债券，其他主要是体量大、扛波动能力强的理财和银行。“总结来看，债务体量不算大，债券体量相对小，公募基金持仓少，理财和银行持仓多，市场的冲击不算大。”他称。
对债市整体的冲击或也有限。业内通常认为，结合历史上的信用风险事件，有四个因素来判断信用风险事件是否超预期。主要包括涉及的债务体量、投资机构的参与情况；决定事件冲击的范围和程度；主体的代表性；政策的应对处置。
孙彬彬认为，万科展期有其超预期的因素在，但当事情真的发生，似乎市场的接受度也还可以，因为本质上，市场的预期都是对政策的预期，而非对基本面和债务压力的良好预期。
