今日观点
1上海家化：改制在即 未来战略更加明晰；维持买入
研究结论
近期业绩回顾：2011年上半年公司化妆品主业销售提速，主营毛利率同比明显上升。中报显示，公司化妆品主业明显提速，同比增长20%左右，同时由于产品结构持续优化和成本的有效控制，主营毛利率同比增加近2个百分点。公司中报印证了我们之前的判断——佰草集延续良好增长态势、六神相比去年同期恢复性增长，而美加净和高夫经过品牌定位、产品开发和渠道拓展等方面的重新调整，销售开始明显加速。
公司新五年规划确立未来增长前景。公司目前已经形成了梯度分明、攻守兼备的多品牌矩阵，未来持续增长动力十足。根据公司的五年计划(2011——2015年)，我们预计公司5年内化妆品销售收入增长1倍以上，2015年实现化妆品销售收入至少达到60亿元以上。我们认为中长期看公司的财务报表将呈现出“销售收入两位数增长，毛利增长大于销售增长，盈利增长大于毛利增长”的态势。
公司公告集团整体改制进展情况，2011年9月7日起20个工作日，上海市国资委将以公开挂牌方式出让其持有的家化集团100%国有股权，本次挂牌价格51.09亿元，其中所包含家化股份公司的股权价值以每股36.55元测算。
我们认为集团改制对公司未来发展具有重大的战略意义，我们预计公司未来将利用自有资金加快在包括化妆品在内的时尚产业领域的品牌投资。具体表现为（1）形成更市场化的机制，有助于企业全面提升竞争力（2）有利于后续激励体制的全面实施，更好地激励现有员工和吸引优秀人才加盟（3）有利于更高效灵活地进行投资决策。公司整体的大战略是定位于包括化妆品在内的时尚产业，因此我们判断起未来在利用投资决策方面也将是围绕品牌消费品为主的时尚产业展开，可以充分发挥公司在品牌运营和渠道管理方面的能力和资源。（4）有利于公司加快国际化进程和获得更充裕的资金、网点等支持等。
我们认为公司核心竞争力的关键是具有优秀的自我学习、修复和提升机制。我们认为公司的成功不仅来自于原有老品牌的历史基础和佰草集的成功培育，更本质上其核心竞争力的关键因素是在高素质的人才队伍上形成的优秀的自我学习、修复和提升机制。
盈利预测与投资建议：根据中报我们对公司盈利预期进行微调，预测公司2011—2013年的每股收益分别为0.95元、1.35元和1.88元（原先预测为0.94元，1.34元，1.86元），维持公司“买入”评级，目标价47元。
投资风险：2011年起母公司高新技术企业资格复评未通过的风险、天气等因素对六神和美加净品牌未来销售的可能影响等。
最新报告
1策略研究：危机第二波系列——马其诺请求增援
事件：
8月初，美国被降级后，法国的债务和赤字状况引起人们关注，欧债危机从边缘国家发展到核心国家。法国政府通过一些列努力维持其信用评级。
8月24日，法国通过新的增税、减支和其他预算措施。期间，中国多次对法国和欧洲表示信心；法德多次表态反对欧元区债券。目前，法国仍维持AAA评级。
研究结论
第二轮欧债危机中，欧洲核心国家频频出现危险信号，市场宛若惊弓之鸟。经济和政治体量决定了核心国家的核心重要性，市场对这些国家的担忧，就是对欧元未来能否存在下去的担忧。
欧洲的核心——法国和德国不仅面临“穷兄弟”的“等靠要”，自身也逐渐老弱多病。
对法国意大利降级的讨论不仅因为一时的热点，也是对这些大国经济增长乏力、无力扭转危局的长期担忧的反映。
债务问题是表面问题，止血即可；竞争力下降是本质问题，造血难。
欧元变革的声音越来越响。
法国的评级下调的风险已经暂时过去
占GDP7%的赤字水平和82%的债务水平与刚被降级的美国相仿。
拿出貌似可行的减赤方案后，法国从字面上被降级的可能性很小。
但金融市场仍然对法国的执行力和经济基本面不信任。
中国背书，将帮助法国和欧洲脱困，更支持欧元继续存在。
作为大国的法国将陷入长期的萎缩
法国是拥有门类齐全的经济部门的大国。
法国经济正走在低通胀、低增长、高失业率的“日本化”道路上。
劳动力成本上升，工资却没有增长。靠加杠杆获得的虚假幸福感无以为继，减杠杆的过程将很痛苦。
危机前工业发展已停滞，危机后2年，工业生产仍未恢复到危机前水平。因为缺乏竞争力，某些行业可能无法恢复景气。
宏观财经要闻
发改委：“十二五”期间粮棉油需均衡发展
未来5年进口额有望达8万亿美元
国新办6日发表的《中国的和平发展》白皮书说，我国将更加重视对外投资和合作，鼓励各类企业“走出去”。根据白皮书，未来5年，我国进口规模累计有望达到8万亿美元。
央行多手段匹配流动性需求 7天期正回购再度启用
市场人士表示，央行此举意在优化资金分布、调节到期结构，在平抑资金面波动的同时，更好匹配机构流动性需求。鉴于今后一段时间资金分布不均的状况依然突出，同时央票利率倒挂严重，央行可能继续搭配使用短期工具平移资金。
成品油调价或提前偃旗息鼓 后期窗口望重新开启
受近期国际原油价格连日走高影响，我国成品油调价所参照的三地原油价格变化率可能难以迈过4%的调价门槛。这意味着，此前人们所盼望的9月初国内成品油降价将提前偃旗息鼓。但由于批发市场上，汽柴油价格降幅较大，近一段时间以来，国内汽柴油零售市场降价潮在扩大，打折加油站增加。专家表示，按照目前的形势判断，四季度国际原油价格难以走高，即使眼前这场成品油降价落空，后期价格下调的窗口仍有望重新开启。
前7月上海外贸逆差超百亿美元
全球经济前景堪忧 原油期货收低0.5%
奥巴马欲通过基建促就业 美联储或顺水推舟抛QE3
有分析人士则认为，在目前的困境下，美联储在本月的议息会议上推出QE3的概率正在大幅上升。
行业
燃油新标施行或继续延迟 汽车业减排遭遇瓶颈
高性能钢铁产业十二五将获数千亿资金支持
业内人士透露，高性能钢铁是新材料“十二五”规划中获得政策重点支持的品种之一，国家将通过税收减免、补贴、重大项目支持等形式支持企业的研发、研究成果产业化和发展相关配套设施，资金由企业和政府共同承担，保守估计达数千亿元。
山西煤炭价格 继续小幅上涨
业内人士指出，从目前煤炭行业经营数据来看，随着坑口价和海运费持续上涨，以及大秦铁路检修等因素影响，国内动力煤价有望逐步反弹。
工信部部长苗圩：五措施推进集成电路发展
