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宏观策略观点
反弹不持续 量能不充分
周四的走势果然印证了我们周三的一个担心，即量能不足会制约反弹空间和时间，，而从周四的走势看很有可能反弹就此夭折，周四的量能并没有跟上，上海方面的成交金额也仅仅只有600亿元，而从午后的走势看，周三下午反弹的一些权重板块基本全部再次宣告下跌，而涨幅居前的也没有一个明确的主线，更多的是一些游资对一些概念股的炒作，由这种盘面我们也可看到市场依旧是弱势局面难改，因此我们依旧建议还是以观望为主。截至收盘，上证指数报收于2498点，再次跌破2500点，下跌0.68%。
从周四热点分析，上午磷化工板块依然呈现强势，这种强势已经持续了一段时间，我们认为这跟磷矿石近期的上涨是密不可分的，但从长期看磷矿石涨价趋势能否持续是存疑的，短期这个板块只存在交易性机会，而从长期看不确定性较大。另外，生物医疗板块有所启动，我们判断跟消息面的一些信息有关，特别是所谓所谓部分地区有传染病爆发的可能，但究其概念的深度和烈度，我们认为这仅仅是交易性机会，很有可能昙花一现。
从近期的消息面看，我们关注周四晚间奥巴马总统的讲话，如果所谓的3000亿美元救助计划顺利出台则市场可能松一口气，而国内方面我们目前主要关注8月份的宏观数据，特别是通胀数据，如果通胀数据没有减轻的话，则对市场将有一定打击。（鲁瑜）
上市公司调研交流
海伦哲（300201）调研简报
1、公司主业附加值高、周期性弱，成长前景光明
公司主营包括高空作业车、电源车、工程抢修车等专用车辆，其中高空作业车为核心业务，近三年分别占主营收入比重90.8%、90.9%、73.6%。高空作业车属于专用汽车中技术含量及附加值较高的车型（公司产品近年毛利率33%～35%），目前国内下游主要包括电力、园林、市政等领域，其应用伴随国民经济持续增长背景下，安全生产、文明施工意识的不断提高而产生，是对登高梯、脚蹬、吊篮等传统高空作业方式的先进替代。
2010年我国高空作业车销量不足2千台，与美国（1.6～1.7万台/年）、日本（7～8千台/年）等发达国家相比差距巨大。基于城镇化持续推进以及装备制造业升级，高空作业车的应用广度、深度均有望明显提升，行业正处于快速成长的初期，市场前景光明：
（1）受益于电网改造、城市建设的大力推进，近年电力、市政下游的采购量明显增加，但现有配置率仍然较低，预计未来3年来自电力、市政等下游的需求年均增速不低于20%。
（2）目前高空作业车在通讯、石化等行业的应用刚刚起步，在建筑、物业管理等市场更基本处于空白状态，未来几年新增需求将逐渐开启。
2010年国内高空作业车保有量约为1.3万台，我们预计2015年将达到3.5～4万台，对应5年22%～25%的复合增长率，该细分行业的良好成长性尚未得到市场充分认识。
此外，与卡车、工程机械等投资品不同，从高空作业车的应用领域及客户（大多为大型国有企业和国家行政事业单位）来看，行业具备弱周期性特征，龙头业绩更为稳定。
2、公司竞争优势突出，未来两年业绩大幅释放可期
公司前身是江苏省机电研究所，研发优势强，近年充分把握了电力等下游快速增长的机遇，市场份额由2006年的14.64%迅速提升至2009年的28.67%，跃升为我国最大的高空作业车企业，目前在电力、石化、通信等高空作业车高端产品应用领域的市场占有率位居第一，其中电力领域的市场份额约达60%，路灯、园林等领域的市场占有率位居第二。
基于国内高空作业车“多品种小批量、市场容量小、企业准入限制及产品公告制管理”的特征，对国内工程机械巨头及海外同业参与的吸引力有限。目前行业已呈双龙头的竞争格局，除杭州爱知外其他竞争者规模都较小，公司在上市后综合实力大幅提高。除募投外，公司拟利用超募资金在北京、广州、武汉、成都及沈阳布局分公司，完善区域营销网点布局，同时逐步进行高空作业车租赁和异地大修，进一步拉大了与竞争对手在规模、渠道、业务链方面的差距。
高空作业车产品采购的季节性特征明显，集中在下半年尤其是4季度体现（一般4季度收入约占全年40%左右，净利润占全年50%以上）。公司2011年上半年业绩表现不佳并不能完全反映其经营情况，中报显示高空作业车收入同比增长54%，毛利率亦提升2.64个百分点，但由于去年同期其他专用车辆交付量较大，以及期间费用走高导致净利润同比下滑。，公司目前订单情况良好，随着行业旺季来临，预计全年业绩同比小幅增长。
募投项目现已开始投产，2012年完全达产后年产能达到1050台，较上市前产能提升1.6倍，公司今年处在资本支出、渠道建设的投入高峰期，明年起新增产能释放（尤其是绝缘型高空作业车、旁路带电作业车组系统等高附加值新品放量）有望带动业绩大幅增长。
3、首次给予“推荐”评级，建议持续关注
预测2011～2013年公司EPS（摊薄后）分别为0.58（33X）、0.89（21X）、1.15（17X）元，尽管短期估值吸引力不明显，但考虑到公司所处行业前景良好，未来几年业绩具备高增长潜力，首次给予“推荐”评级，建议持续关注，风险主要在于宏观经济持续下行。（冉飞）
行业公司点评
光伏行业大鱼吃小鱼时代来临
――电力设备新能源周报2011第013期
要点：
本周行业重点关注
（1）由于欧债危机蔓延，刚刚回暖的全球光伏市场再度风声鹤唳，海外一些光伏企业也倒闭在严寒之中。上个月美国就有三家太阳能公司宣告破产，包括业内颇有声望的Solyndra。在此之前，英国石油旗下的BPSolar也停止了生产。此外，奥地利知名光伏制造商BlueChipEnergy也于7月底宣布破产。
除了行业不景气，来自低成本的中国光伏企业的强力竞争也是导致欧美企业相继倒下的重要原因。
（2）国内格局也将逐步变化。近期媒体报导的《“十二五”太阳能光伏产业发展规划》显示，政府将集中支持骨干光伏企业，“十二五”末将形成1～2家5万吨级多晶硅企业，2～4家万吨级多晶硅企业；1～2家5GW级太阳能电池企业，8～10家GW级太阳能电池企业；3～4家年销售收入过10亿元的光伏专用设备企业。以电池组件环节来看，前10来家巨头即将拥有近20GW的产能，英利、尚德等已站稳脚跟的先行者，加上拥有大集团背景的国电等，规模效应带来成本优势，小企业的生存环境将日趋艰难，大鱼吃小鱼将成常态。
本周个股重点推荐
（1）富瑞特装：提供清洁型替代能源（LNG）液化、储运、应用等系统集成和一站式解决方案，面对市场蓝海，行业朝阳，技术领先。
（2）东方电热：国内唯一多晶硅冷氢化电热器生产商，未来石油、天然气、石化大蛋糕在等待，民用电加热器提供稳定增长的利润来源(张霖 桂方晓 熊杰)
五粮液（000858）动态点评
要点：
事件：9月8日，公司在深圳举行投资者交流会。
销售势头强劲：公司对营销工作作了调整，内容包括：一是成立华东营销中心，实现决策平台前移；二是严格考核经销商，第一年没有完成任务的80%，给予警告，第二年仍然如此，取消资格；三是品牌数量有增有减，增加新品牌的前提是经销商有实力，减少表现不好的品牌；四是加大定制产品和团购渠道的销售力度，实现量价齐升。
上半年，所有品牌全部超额完成任务，其中五粮醇表现突出，往年总有1、2个无法完成任务。
1-8月份，营业收入、净利润增速在30%、40%以上（上半年为39.85%和48.72%）。产品供不应求，销量接近9万吨（上半年为6.7万吨，同比增长30.5%），预计全年达到13.5万吨（去年为10.45万吨，同比增长23.67%）。
由于8月份停止经销商打款，预收账款期末余额下降，约为70亿元（6月底为82.42亿元）。
梳理中端品牌，重点打造五粮醇等：部分中端品牌销量曾经达到10万吨，甚至更高，如尖庄、金六福等。由于数量多造成运作难度大，公司只好收缩战线。
今年，口号是做精、做强高端品牌，做好、做大中端，做实、做稳低端。
与之前相比，中端品牌打法有所不同，首先梳理重点，然后重点支持，如五粮醇等。
上半年，五粮醇销量7600吨，同比增长43.5%，表现突出，预计全年销量超过2万吨，计划在2015年做到5万吨。
力争缩小与贵州茅台终端价差距：自9月10日起，上调五粮液出厂价，幅度为20-30%，其中52度涨至659元，终端指导价为1109元；39度涨至元（之前为元），终端指导价为1009元。
上调价格的原因在于：一是供求关系，价值回归；二是原材料、人工等价格上涨。目前，公司人均年收入为6万元，低于贵州茅台（14万元）和泸州老窖（12万元），因此薪酬制度准备改革，特别是销售人员。
永福酱酒取得开门红：永福酱酒在去年四季度推出，终端指导价为1280元。
考虑到不分散对主要产品的注意力，以及品牌打造需要时间，公司选择银基公司做总经销商。1-8月份，销量为500吨，预计全年达到800吨。
存在收购预期：今年上半年,经营活动产生的现金流量金额为54.1亿元，同比增长72.36%；预收帐款期末余额为82.42亿元，同比增长56.36%；扣除预收帐款，货币资金期末余额也接近100亿元。
潜在收购对象必须符合以下三个条件：一是在所在地有品牌优势；二是管理、营销团队实力强；三是所在地不产好酒，主要通过外购基酒进行勾兑，公司白酒产能约为40万吨，完全能够保证。
维持“强烈推荐”投资评级。公司压力来自于投资者和政府（宜宾国资委每年考核一次，任期考核每三年进行一次，其中经济指标权重为80%，市值为10%，综合为10%），计划在“十二五”末，销量做到20万吨，销售收入做到400亿元（含增值税）。
去年，我国白酒产量达到890.83万吨，创历史新高（1996年为801.3万吨），2004-2010年累计增长185.82%，原因除了受益于经济增长外，低度化趋势也不能忽视。我们判断行业仍旧出于快速发展期，公司凭借品牌优势、营销工作调整等，高增长持续，上调2011-2013年EPS为1.61、2.28、3元，对应最新收盘价，PE为24.13、17.05、12.98X。（王萍）
