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今日视点:
银河策略本周观点
节前一周A股市场告别单边下跌行情，再次进入震荡盘整格局，上证综指围绕2500点反复拉锯，弱势震荡。
1、海外。上周五公布的美国8月非农就业数据大大低于市场预期，新增非农就业人数出现零增长的尴尬局面。奥巴马政府则在市场恐慌情绪一度蔓延的关键时点向市场释放积极信号，称将推出总额达4470亿美元的刺激就业计划，市场虽对该计划能否通过国会和实际效果如何颇多疑虑，但短期看，奥巴马适时的政策出台仍对市场信心有一定提振作用。欧洲主权债务形势仍不明朗，且欧洲央行内部对如何防止债务危机升级出现严重意见分歧。
2、国内。上周五公布的通胀数据基本符合市场预期。八月之后，各月通胀同比翘尾下降将更为明显，预计CPI同比继续回落的概率较大。近期将陆续公布八月份经济数据，根据目前已公布的ＰＭＩ和进出口数据来看，国内增长端仍较为平稳。但根据近期中央政府的表态来看，政策大幅转向今年恐已难出现。总体来看，国内经济政策形势已度过最为艰难的阶段，未来国内经济和政策的变化对Ａ股市场影响中性偏多的概率较大。
3、我们认为国内经济增长和通胀的形势正逐渐企稳，但政策在年内大幅放松的预期已经基本落空。而海外形势的反反复复仍将令投资者如鲠在喉，这种情况的彻底改善仍遥遥无期。但近期形势的加速恶化可能倒逼海外政府加速出台刺激政策，短期看，不应对市场过分悲观，仍应耐心观望市场情绪变化，逢低吸纳，控制仓位水平。从行业配置看，我们认为近期应重点关注弱市下具有业绩保证并可能受益于旺季到来的消费类行业如食品饮料、商业贸易、旅游、医药等。
一、市场聚焦
夯实筑底仍是主线
核心观点：
1、海外形势反反复复，A股再现震荡格局
本周A股市场告别上周单边下跌行情，再次进入震荡盘整格局，上证综指围绕2500点反复拉锯，弱势震荡。市场观望情绪依旧浓厚。
A股市场上半周在美国8月份非农就业数据低于预期和欧洲主权债务形势恶化的负面影响之下，市场大幅下跌，沪指最低至2459点，创过去12个月次低。但随后峰回路转，德国宪法法院判定德国政府挽救欧元区措施合法，美国政府则提出将出台刺激法案，海外恐慌情绪暂时得到控制。A股技术性反弹需求较强，且周五通胀数据回落概率较大，指数随后展开反弹。分行业看，建筑建材本周跌幅高达5.7%, 居跌幅榜第一。
2、美国的经济、欧洲的债务—全球的问题
上周五公布的美国8月非农就业数据大大低于市场预期，新增非农就业人数出现零增长的尴尬局面。奥巴马政府在市场恐慌情绪一度蔓延的关键时点向市场释放积极信号，称将推出总额达4470亿美元的刺激就业计划，市场虽对该计划能否通过国会和实际效果如何颇多疑虑，但短期看，奥巴马适时的政策出台仍对市场信心有一定提振作用。
欧洲主权债务形势仍不明朗，财政紧缩成为当前欧洲主要经济体的普遍倾向，但紧缩财政势必将对欧洲经济增长产生较为明显的负面影响。从最新的经济数据看，8月欧元区制造业ＰＭＩ指数已跌破50，制造业部门重现收缩迹象，而服务业PMI也创出自09年9月以来新低。欧洲经济增长下行的迹象已经比较明显。
从短期的角度看，美国的经济问题和欧洲的债务问题无法得到根本的解决，而政府也缺乏明确和有效的政策工具，有问题而无方案的组合仍不利于全球风险类资产。
3、国内经济企稳态势不变，政策转向可能降低
周五公布的通胀数据基本符合市场预期。八月之后，各月通胀同比翘尾下降将更为明显，预计CPI同比继续回落的概率较大。近期将陆续公布八月份经济数据，根据目前已公布的ＰＭＩ和进出口数据来看，国内增长端仍较为平稳，甚至不排除个别数据将出现反弹的可能。但根据近期中央政府的表态来看，政策大幅转向今年恐已难出现。总体来看，国内经济政策形势已度过最为艰难的阶段，未来国内经济和政策的变化对Ａ股市场影响中性偏多的概率较大。
综合以上分析，我们认为国内经济增长和通胀的形势正逐渐企稳，但政策在年内大幅放松的预期已经基本落空。而海外形势的反反复复仍将令投资者如鲠在喉，这种情况的彻底改善仍遥遥无期。但近期形势的加速恶化可能倒逼海外政府加速出台刺激政策。
短期看，不应对市场过分悲观，仍应耐心观望市场情绪变化，逢低吸纳，控制仓位水平。从行业配置看，我们认为近期应重点关注弱市下具有业绩保证并可能受益于旺季到来的消费类行业如食品饮料、商业贸易、旅游、医药等。（分析师：孙建波、秦晓斌、王皓雪）
二、要闻点评及行业观点
货币政策不会再进一步收紧—8月份金融运行简评
9月11日，中国人民银行发布2011年8月份金融统计数据报告：8月末，广义货币M2同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；狭义货币M1同比增长11.2%，分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点；当月人民币贷款增加5485亿元。
我们的分析与判断：
1、货币供应量继续“探底之旅”
8月份，广义货币M2和狭义货币M1增速继续双双回落。其中，M2同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；狭义货币M1同比增长11.2%，分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分。
考察货币供应量的运行轨迹，可以看出，它仍在一个下降通道内运行，继续其“探底之旅”。目前M2的增速为13.5%，创出2004年11月份以来新低（2004年10月为13.45%）。M111.2%的增速亦为2009年3月份以来30个月的最低水平。考虑到央行新近出台的收紧流动性的措施（将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围）将陆续实施，预计今后货币供应量增速继续下行的可能性仍然较大（9月份除外），除非央行下调存款准备金率进行对冲。
货币供应量增速持续走低并不断创出近几年以来的新低，表明货币政策自转向“稳健”以来其政策效果已明显体现，从指标数值来看，已远远超出央行年初的预设目标。就从这一点看，今后的货币政策似无继续加力收紧的必要。
2、贷款投放有所反弹 票据融资继续增加
8月份人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元，与7月份的4926亿相比亦有所反弹。但反弹比较有限，并不能阻止人民币贷款余额增速继续下行的状态，8月末人民币贷款余额同比增长16.4%，分别比上月末和上年同期低0.2和2.2个百分点，为 2008年12月份以来33个月的新低。
从贷款结构来看，居民部门贷款需求放缓，企业贷款保持稳定；票据融资继续增加；在人民币贷款放慢的同时，外币贷款稳中有升。具体情况是：住户贷款增加1888亿元，其中，短期贷款增加878亿元，中长期贷款增加1010亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3602亿元，其中，短期贷款增加1588亿元，中长期贷款增加1011亿元，票据融资增加917亿元。外币贷款余额5078亿美元，同比增长24.6%，当月外币贷款增加59亿美元。
3、存款继续减少 增速下行
8月份，人民币存款余额78.67万亿元，同比增长15.5%，分别比上月末和上年同期低0.8和4.1个百分点，回落幅度大于贷款余额增速。
结构上看，存款增长呈现如下特点：住户存款增长乏力，企业存款增加明显，财政存款保持稳定。具体如下：8月人民币存款增加6962亿元，同比少增3736亿元。其中，住户存款增加265亿元，非金融企业存款增加3710亿元，财政性存款增加1015亿元。
结论：
从金融运行的诸多指标来看，其量值得到有效控制，甚至提前实现央行年初预设的目标，表明稳健的货币政策效果已得到集中体现。鉴于M2和信贷增速纷纷创出最近几年以来的新低，货币政策再进一步紧缩的可能性不大，未来货币政策工具的操作将进入一个前瞻把握和谨慎平衡的阶段。（分析师：张新法、潘向东）
发达经济体周报第18期
核心观点：
1、美国总统奥巴马周四在国会发表促进就业的演讲，提出了4470亿美元一揽子促进就业计划。我们认为，一揽子计划是奥巴马对美国目前高达9.1%失业率与经济复苏乏力所做出的反应，是为明年选举作准备。奥巴马的计划侧重于通过减税鼓励就业、改革劳动力市场，通过基础设施建设拉动就业等方面，有助于增加就业。就方案来说，4470的减税与投资一揽子计划差不多能拉动美国GDP约1到3个百分点的增幅，增加100万个就业机会，并使失业率下降0.5个百分点。但是，在美国政府财政赤字已经逼近警戒线的情况下，计划需要通过减少其他方面的财政支出来实现。而此前的提高政府债务上限方案，要求减少财政赤字；由于目前美国共和党控制着众议院，就业计划需要得到共和党的支持。不过方案对奥巴马有利：如果通过该方案，则减少失业提升经济有助于奥巴马连任；如果方案流产，则奥巴马可以将美国经济失业困境归结于共和党的阻挠。他方面，美国本周公布的经济数据相对正面。8月非制造业PMI指数开始反弹并高于预期表明作为美国经济主体的服务业有所复苏，7月消费信贷连续两个月大幅上升预示着内需可能正在加强，7月批发库存增长表明库存投资增加，而受益于美元弱势，美国贸易逆差缩小。总体而言美国经济可能并不特别的差；不过，失业仍是一个问题，截止到9月3日的申请失业人数仍高于40万，加上非制造业PMI指数中的就业指数继续滑落，表明失业仍难以改善。
2、周四，欧洲央行公布货币政策决议，维持指标利率在1.50%、隔夜存贷款利率0.75%和2.25%不变。我们认为欧洲央行维持利率不变符合预期，因为尽管欧元区8月通胀年率2.5%，仍高于欧洲央行2%通胀目标，但欧洲一系列经济指标表明欧元区经济正在滑落：欧元区PMI指数与经济景气指数均大幅下滑到到两年以来的最低水平，消费者信心指数降至-16.5，投资者信心指数下降到-15.4，均为最近两年以来的最差。生产、消费与投资面临全面下降，而失业率仍维持在10%的高位，欧元区经济有进一步下降到衰退的风险。
3、自8月开始，在日元升值以及全球经济放缓的打击下，日本经济复苏的势头难以为继。日本的国内需求不会上升，出口仍是日本经济的唯一支撑。就最新的数据看，日本7月经常帐盈余年率下降42.4%，降幅略低于6月份的50.2%，从全球需求看，日本出口恢复到震前水平仍需时日,日本经济未来难以好转。（分析师：潘向东、周世一）
新兴经济体周报第18期
核心要点：
1、上周，以韩国、印尼、菲律宾和马来西亚为代表的亚洲新兴经济体迎来了议息会议，四国央行宣布分别维持各自原有的基准利率不变，符合我们的预期。其中，韩国央行连续第3个月将利率维持在3.25%不变；印尼央行连续第7个月将其政策利率维持在6.75%不变；菲律宾央行连续第6个月维持其利率在4.5%不变；马来西亚央行连续第4个月维持3%的利率水平。
2、导致亚洲新兴经济体暂缓加息进程的主要原因是不断加大的外部风险。由于欧债危机尚未好转，美国、日本等主要发达经济体复苏疲弱，外部需求不振造成许多出口导向型的新兴经济体出口增速放缓，并对内部经济构成下行风险。与此同时，上周日本、加拿大、欧元区、英国等多家央行也无一例外地选择维持利率不变。在近期全球经济形势恶化迹象加剧的背景下，新兴经济体为了避免经济出现硬着陆，货币政策立场也不得不重新调整，暂时停下前期抗通胀的紧缩步伐，各大央行货币政策的观望情绪浓重。
3、韩国央行 9月6日公布的修正后GDP数据显示，今年第二季度韩国国内生产总值同比增长3.4%，增速与市场预期一致；环比增速则为0.9%，高于市场预期的0.8%。尽管出口、设备投资和私营部门消费对韩国二季度经济增长有所贡献，但建筑投资的下滑对第二季度GDP增速造成拖累。
4、南非今年第二季度GDP按年率计算增长1.3%，增速为过去两年里最低，主要受制造业和矿业部门产出大幅下滑所拖累。由于南非目前的经济增速低于其潜在经济增长水平，预计该国央行可能会一直维持年初以来5.5%的基准利率水平，甚至不排除降息的可能性。
5、菲律宾第二季度GDP同比增长3.4%，增速低于一季度的4.9%，也低于上年同期的8.9%。下半年菲律宾经济增长的下行风险依然主要来自于外围诸多不确定性因素对该国经济的冲击。此外，菲律宾8月份通货膨胀率为4.3%，较7月有所回落。
6、印尼8月CPI同比上升4.79%，环比上升0.93%，增幅均高于预期，主要受黄金、食品和运输。（分析师：潘向东）
三、报告精选
银河化工周报(110912)：化纤价格全面上扬，关注涤纶长丝的投资机会
核心观点：
1、本周涨幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，PTA(华东地区)，6.4%；二甲醚（安阳贞元），4.4%；乙二醇（华东），4.3%；氨纶40D(华东地区)，3.4%; PET切片(华东地区)，3.2%。
2、本周跌幅较大的品种：银河重点跟踪产品中，R134a(华东地区), -3.9%；丙烯腈(华东地区)，-3.0%；硝酸（安徽金和98%），-2.0%；汽油（新加坡），-2.0%；聚合MDI（华东地区），-1.7%。
3、化纤价格全面上扬：本周化纤类产品价格全线上涨，华东地区PTA报价10550元/吨，上涨6.4%，MEG报价10350元/吨，上涨4.3%；聚酯切片也依旧延续着上涨行情，本周华东地区报价13050元/吨，上涨3.2%；受切片及原料大幅上涨的刺激下，涤纶短丝价格上涨2.8%，报13720元/吨；涤纶长丝方面，本周FDY连续提价，较上周上涨2.8%，涨幅450元/吨，目前需求尚好，库存6-8天，利好新民科技。氨纶市场交投氛围持续向好，氨纶40D(华东地区)报价46000元/吨，上涨3.4%，进入纺织业常规旺季，预计价格将小幅上行。粘胶短纤价格上涨2.3%，涨幅430元/吨，价差有扩大。
4、氟化工产品涨跌分化：江苏梅兰氯仿装置全线停车，受此影响，本周厂家纷纷上调R22价格，华东地区周涨价2.4%。下游汽车、空调产业处在产销淡季，R134a华东主流厂家报价49000元/吨，下跌3.9%。目前处于制冷剂需求淡季，制冷剂价格上涨动力不足，而继续下探的可能性也很小，预计将处于维稳状态，但也不排除供给冲击带动价格短期的上涨。
5、本周银河化工景气指数为1（6跌7 涨7 平），上周指数也为1（6跌7 涨7 平），银河化工景气指数低位运行，除化纤产品价格上涨外，其余产品价格平稳。受原油价格下跌的影响， 化工产品价格复苏的步伐面临一定的放缓。但随着9、10月份大部分化工品消费旺季的到来，建议关注化工产品价格回升对整个行业的提升。石化方面，建议继续持有S上石化、辽通化工和沈阳化工；中国石油和中国石化在当前股价下，作为防御的价值将得到体现；基础化工方面，继续推荐低估值民用涤纶长丝龙头桐昆股份，受益FDY景气和产能扩张带来业绩增长的新民科技，增发后规模扩张的巨化股份，以及产品价格预期较好且低估值的天利高新、金禾实业。锆化工受益出口快速增加而景气提升，氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元，升华拜克最受益氯氧化锆景气，给予推荐评级。（分析师：裘孝锋、李国洪、王强）
银河机械行业周报（37周）：关注新型产业和自下而上选股
核心观点：
1、航天军工、节能环保设备、冷链设备景气度向好
工程机械景气下行，但小周期向上；造船中周期景气下行；煤炭机械景气持续；航天国防景气上行；铁路设备景气度将下降，调低；核电装备景气下降；农机水利设备、节能环保景气上行；冷链设备行业景气上行。
2、投资组合：
大市值（中联重科、三一、中国重工、航天信息、天地科技）
中市值（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、沈阳机床）
小市值（安凯客车、利欧、机器人、张化机、锐奇股份、中航光电）
3、本周仍持续推荐主题性投资和成长股
持续看好航天军工：航天国防板块将成为持续的主题投资热点；中长期景气上行；10.1临近，将成板块上涨催化剂；航天军工看好飞机、导航、卫星等公司。重点推荐中国卫星、航天信息、中航光电、航空动力等。
新能源客车及关键零部件：安凯客车。
水利设备：主题投资机会：利欧股份、大禹节水。
工程机械：三一、中联，7月份见底，8月份同比环比均正增长，预计9月份同比环比继续改善。二三线城市限购对房地产开工将产生负面影响；铁路投资增速因铁路运营事件的影响下降，将降低工程机械需求。行业未来集中度将进一步提升，龙头企业将在行业景气下行过程中进一步提高市场份额。（分析师：邱世梁、邹润芳、鞠厚林）
银行业周报：贷款期限结构持续改善
1、市场回顾
（1）7个欧洲区国家银行股指数平均下跌9.06%，带动14个国家平均下跌4.88%；爱尔兰银行指数下跌16.59%，德国银行指数下跌11.67%，领跌；
（2）新兴市场中，印度银行指数上涨1. 35%、南非银行指数上涨0.15%，领涨；
（3）上周A股大型银行平均涨幅0.18%，股份制银行平均涨幅0.31%，城商行平均涨幅0. 72%；中信银行表现最好上涨3.14%，深发展A表现较差下跌2.66%。
2、本周观点
8月金融数据显示：
（1）8月贷款增长超预期，预计未来贷款增长回归均衡；
（2）贷款期限结构持续改善，反映银行判断加息周期尚未结束；
（3）居民存款增长放缓，反映存款竞争激烈。
综合来看3-4 季度净息差有望维持高位，保持稳定态势，因：（1）存款竞争加剧和存款重定价为银行进一步提升净息差带来挑战；（2）持续的贷款额度控制和向小企业客户倾斜使得银行有望继续保持贷款议价能力。
3、投资建议
维持银行行业推荐评级。继续看好深发展、华夏、民生，大型银行首推农业银行；此外，可关注北京银行，目前股价持续低于定增价格。（分析师：叶云燕）
银河电子行业：一周观点
1、行业观点：
（1）电子行业整体景气度仍不明朗
由于全球经济整体呈现很高的不确定性，加上欧美政府债务危机、311日本大地震、中东政局动荡及各类自然灾害更增长了这种不确定性，7月份全球半导体总营收达248.50亿美元，相比去年同比减少1.1%,其中，日本同比下降10.3%，降幅最大；美国同比下降2.0%，欧洲地区同比增长0.7%，亚洲地区同比增长1.5%。
7月份北美半导体设备订单出货（比BB值）是0.86，已经连续10个月低于1，7月份日本半导体制造设备BB值较前月下滑0.12点至0.84，已连续第5个月低于1，并创26个月来新低，行业资本开支及产能利用率趋缓，由于各种不确定性，业者目前信心不足，资本开支较为保守。
国内华强北电子价格指数本周趋稳；整机中，计算机/外围设备/网络设备、手机价格指数出现较大跌幅，数码产品价格指数跌幅趋缓；上游元器件中，元件延续了6月份以来的上升态势，本周上升幅度较小，我们认为基本上未来几周元件价格指数将趋稳；而器件指数自6月份以来持续下降，上周出现小幅上升，主要得益于智能手机、平板电脑厂商提前备货需求所致。
短期内行业景气依然不明朗，之前我们所预期的旺季需求并未如期到来，3C电子中除智能手机/平板电脑外，短期内依然是旺季不旺的格局，目前我们及半导体业者均寄希望于四季度，随着中国十一长假/元旦、欧美市场圣诞节提前下单及日本震后投资刺激因素的影响下，行业有机会出现小范围库存回补，有小周期景气回升的可能。
（2）短期内依然是结构性机会为主，我们的投资主题依然是“选择不确定中的确定性”，继续推荐安防监控子行业及中低端智能手机/平板电脑供应链，开始关注移动支付、节能减排相关子行业及板块。
虽然行业在3季度整体呈现出旺季不旺的情况，但是受内需/新兴经济体市场需求回温及数字化智能化推进，我们一直推荐的安防监控及智能手机/平板市场依然展现高确定性。
在电子整体上，随着数字化及智能化从安防监控后端DVR往前端摄像机及周边防盗报警、门禁系统等推进，我们认为安防监控数字化（从实体安防到安防IT化的过程）是未来2-3年支撑行业高速增长的驱动因素之一，由于下游需求旺盛，安防电子也是增长确定性最好的一条线。
在元器件上，我们能明显看到智能手机、平板电脑下半年出货型号快速增加，元器件供应商的去库存化基本完成，甚至在手机芯片等细分子行业已经开始出现小范围的库存回补，我们在选择产能转移处于较早期，受新终端需求驱动明显的零组件厂商。
上周费城半导体SOX指数微涨2%，信息技术指数一周下跌3.2%，电子元器件指数一周下跌2.7%，我们前期推荐后涨幅较多的海康威视、信维通信、英飞拓等公司表现相对抗跌。我们认为从现在起到年底前，电子行业依然是具有较好相对收益的板块，而我们重点推荐的海康威视、英飞拓、信维通信、星星科技应该是具有绝对收益的公司，继续重点推荐。
2、推荐公司：
我们继续坚定看好安防监控和智能手机供应链两条线，我们5-6月份以来推荐的海康威视、信维通信，8月份推荐的英飞拓经前期调整已经进入合理估值区间，我们认为是良好的买入时机。
（1）安防监控子行业在数字化替代、新兴经济体需求加速两个因素驱动下高增长确定性良好，继续看好安防监控子行业，依然首推海康威视，英飞拓存在事件驱动型机会（行业下游需求高景气情况下，公司催化剂明显，另外，我们依然认为公司今年有机会完成业务及管理上的转型）。
海康威视是目前TMT行业里最安全配置之一。
对于海康威视来说，很多人担心公司未来市值，我们认为一家公司的市值是由四方面决定的：a、行业潜力市场空间及所处的生命周期发展阶段（初创、成长、成熟、衰退）；b、行业走向集中还是走向分散；c、公司的持续市场开拓能力；d、公司的持续技术创新能力（通过不断推出新产品，维持毛利率水平or满足或引领新需求or切入更新的市场）。目前国内的安防监控设备子行业市场规模在2000+亿元，全行业依然保持25%左右的增速、仍处于高成长期；由高清化、IP化、智能化需求带来的数字化前后端设备渗透率持续提升，数字化提升了二次开发的门槛，目前数字化正引领行业在从极度分散开始逐步集中；海康在国内工程商/集成商销售通道上优势明显，公司也在通过自建渠道的方式积极开拓海外市场，市场开拓能力依然在逐步提升；公司的持续创新能力是国内安防监控设备厂商中最好的一家，在数字化从DVR外推到前端摄像机及未来的防盗报警、门禁、消防的安防IT化进程中，公司技术优势将体现得越来越明显，毛利率在较长时间内可以维持（以前端数字摄像机为例，解压缩算法、智能分析等算法做到DSP模块里，二次开发门槛高，小厂商进不来（DVR市场形成当前海康、大华类寡头格局的主要原因就是数字化带来的二次开发高门槛），公司的竞争对手是Sony、松下、三星电子、三星光电子等厂商，Sony的高清数字摄像机是海康的2倍+的价格，海康的毛利率下降风险并不明显。事实上，DVR过去10年的利润率水平也一直维持得很好）。我们认为公司通过横向的产品线持续扩张及纵向的产业链延伸将保持持续高增长。
预计未来3年净利润增速不低于46%，2011、2012年PE分别是27、18，公司是目前TMT行业最具有安全边际的一家，我们认为海康威视依然是大环境高度不确定性下的理想配置品种。
（2）继续建议关注星星科技（300256）
星星科技（300256）主营是智能手机+平板电脑的视窗防护屏，过去视窗防护屏主要以亚克力屏为主，电容屏时代到来产生对玻璃防护屏的巨大需求。公司的主要客户Nokia依然是全球智能手机出货量最大的厂商，未来WP7、安卓等手机平台战中Nokia依然有它自身优势，并且Nokia在加紧布局电容屏智能手机，预计公司将拿到较高的份额（目前占Nokia70%）；另外，公司切入了我们非常看好的HTC、三星，预计未来在这两家放量的可能性很大。公司目前的玻璃视窗防护屏良率是60%左右，未来有进一步提升的空间，良率提升将抵消未来毛利率可能下行的风险。(分析师：王莉)
四、调研纪要
悦达投资（600805.SH）调研纪要
我们于9月8日对公司进行了调研。
主要结论：
公司属投资类公司，主要业务板块为汽车、收费公路、煤炭、拖拉机、纺织五大块业务。东风悦达起亚汽车的投资收益是公司业绩的主要来源，总体而言目前公司汽车业务盈利状况良好，呈现“量、利”齐升的态势，旺季销量情况值得关注。预计2011、2012年每股收益分别为1.7、1.97元，对应PE分别为8.1x、7.1x，给予“谨慎推荐”的投资评级。（分析师：戴卡娜）
王府井(600859)调研纪要
我们于9月8日对公司进行了调研。
主要结论：
公司具备跨区域扩张的丰富经验，网络布局合理，滚动开店策略为公司业绩提供了源源不断的增长动力。主力门店受益于北京高端消费市场的爆发以及中西部消费的快速增长，其余门店大多处于业绩加速提升期，业绩弹性空间巨大。而公司毛利水平处于行业均值之下，盈利能力仍具备较大提升空间。此外，管理层激励的最终落实也将成为业绩释放的催化剂。公司目前股价接近41.51元的大股东现金增持价格，提供安全边际，我们维持公司推荐评级。（分析师：卞晓宁）
