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===精彩导读===
徒劳盼救市 希望管理层救市或是一厢情愿
股民之痛
股民呼吁救市 专家看重治市 | 股市岂能让股民“无利可图”?
巨头IPO 两巨头345亿元IPO过会 A股将重演“中石油行情”?
专家观点
===本文阅读===
希望管理层救市或是一厢情愿
记者王长久报道：习惯了遇到熊市管理层就通过暂停新股发行来救市的内地股民，如今怨声载道，因为在最近两年的大熊市中，中国股市正陷入“越跌越发，越发越跌”的跌跌不休的怪圈，给中国A股发行机制“结扎”的呼声日高。有业内人士指出，管理层不顾市场反应坚持高压发股，或另有隐情。所以，希望管理层减缓新股发行节奏救市或是股民一厢情愿的事。
过度扩容致A股过度走熊
再有不到一个月的时间，自2007年10月16日开始的大熊市就将持续整整四年了。以上周五的收盘点位看，上证综指累计跌幅为3642点或59%。为了救市，内地在2008年四季度暂停新股发行，直到2009年6月才重新启动IPO。在暂停新股发行期间，内地股市形成了100%的升幅，成为全球金融海啸中最大的亮点。但自2009年6月内地重新启动IPO开始，内地管理层对待扩容与股市牛熊关系的态度出现了重大变化。就是，无论市场如何，市场扩容节奏都不放松。从2009年8月4日的3478点算起，到上周五，上证综指累计跌幅为996点或29%。期间，内地股市分别在2010年上半年熊冠全球，2010年全年领跌全球主要资本市场。而2009年8月以来两年多的熊市，却再也没有换来管理层怜悯的目光，市场各方期待管理层通过放缓甚至暂停新股发行以换取市场的休养生息成为泡影。残酷的现实是：“越跌越发，越发越跌”，以至跌跌不休。有媒体公布的数据显示：2009年6月IPO重启以来，新股发行上市每周5到8家。主板、中小板、创业板三板齐发，再融资总额今年以来已接近去年全年，加上大小非、上市公司高管借机减持，五六个途径不断从市场抽水，让本已孱弱的A股市场喘不过气。财汇资讯统计显示，从2009年6月29日桂林三金(002275)等发行起，两年多已经有675家新股发行，募资总额8989亿元。截至上周五，中小板612只股票的总市值已经达到33051亿元，开板7年间IPO融资金额达到4185亿元。创业板成立于2009年9月底，至今已有264名成员。
IPO数量及融资额均居冠
2009年和2010年，中国股市IPO数量及融资额均居全球第一。统计显示，中国A股市场2010年通过新股发行筹集到的资金总额高达669亿美元，远超同期美国股市通过新股发行筹集到的420亿美元。今年以来尽管沪深指数一再创年内新低，新股扩容却未见减速。今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿，IPO一直维持在20家以上/月的水平;增发配股维持在15家左右/月，增发金额超过3000亿元;近几个月大股东减持也维持在60亿-100亿元的水平。在2009年至今的两年中，中国股市将流通市值从5万亿扩容到21万亿;仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富。由于资金紧张，市场供求关系明显处于失衡状态。中金公司的一份最新研究报告指出，如果今年仍像过去几年最后4个月占全年融资额比重达到40%的话，市场继续向下的可能性就不能排除。这一报告点出了A股走弱的关键原因，基本面的不确定只是“外伤”，扩容过度才是主要“内伤”。
扩容大跃进不会停步
数据显示，目前上证指数不到2500 点，与最高点相比已跌去了六成;而如果以流通市值计算，6000多点时A股流通市值也不过8万多亿，如今尽管股价跌去大半，流通市值却仍高达18万亿元，4年时间，以如此速度增加的市值谁能承受?但是，综合各方面的信息可以预计，内地股市这种“越跌越发，越发越跌”的扩容大跃进，还没有终止的迹象。如上海市政府上周四表示，“十二五”(2011-2015年)期间，该市金融市场规模将显著扩大。预计到2015年，上海证券交易市值将从目前的第六名，进入全球前三位。此前世界交易所联盟(WFE)统计称，截至2010年末，上海证券交易所股票市值为2.72万亿美元，全球排名第六。全球股票市值最大的五家交易所分别为纽约交易所集团美国区、纳斯达克、东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。这也就是说，到2015年，上交所市值将赶超东京证券交易所集团、伦敦证券交易所集团和纽约交易所集团欧洲区。要实现这样的目标，市场扩容大跃进是不可避免的。下周二，今年最大的新股中国水电将网上发行，预示着扩容新的高潮来临。
扩容不能减速另有隐情
熊市高速扩容正受到广泛的批评，新股破发也愈演愈烈，市场也一熊不起。管理层为何不能减缓新股发行?有业内人士在接受记者采访时分析，扩容大跃进或另有隐情。与2007年的扩容大跃进相比，2009年6月以来的扩容大跃进有一个特点，就是扩容在向中小企业倾斜。最近两年扩容的主要是中小板和创业板。因此，原来上市家数少于上海股市的深圳股市，现在已经成为最多的市场。目前，上交所共有上市公司903家，深交所有1329家。在未来的扩容大跃进中，中小企业仍将是主力。深交所计划“十二五”期间中小板平均每年新增150家以上，到“十二五”期末，中小板上市公司达到1200家以上;创业板公司每年新增200家以上，到“十二五”期末，创业板上市公司达1000家。这意味着沪深交易所每年新增上市公司将达到400家，如果按一年250个交易日来计算，平均每2天就有3家公司上市。业内人士分析，新股扩容大跃进与当下的金融环境有关。去年以来，为了抑止内地银行风险，内地逐步收紧了银行贷款额度，中小企业成为货币政策变化的最大的冲击对象。为了保就业和经济活力，内地在收缩银行放款的同时加快了股市的新股发行节奏，中小板和创业板成为扩容主战场就很能说明这个问题。如此，只要金融形势不出现大的变化，这种市场扩容态势就难以改变，股市的牛市之路就会漫长而曲折。(香港商报 王长久)
股民呼吁救市 专家看重治市
“最近就是一个字，亏。盘也不怎么看了，不敢卖更不敢加仓降成本，就拿着呗。”曾经在股市中盈利最高达到过百万的许先生昨日对《大众证券报》抱怨道，人家(欧美)股市跌，我们跟着跌，人股市涨，我们还是跌，真是搞不明白今年的股市怎么会这样。
就在周四晚间，欧美五大央行称将联手向欧洲银行注入美元流动性，欧美股市迅即响应，当天法兰克福DAX指数收盘大涨3.15%，巴黎CAC40指数大涨3.27%，伦敦富时100指数涨2.11%，道琼斯指数和纳斯达克综合指数涨幅也均超1%。而周五A股市场仅小幅高开，随后震荡下跌，沪指甚至一度翻绿，收盘时仅上涨0.13%，“跟跌不跟涨”的情形再次出现。
从基本面来看，我国上半年GDP增长9.6%，欧盟27国上半年GDP同比增2.0%，美国上半年GDP同比仅增1.9%。尽管全球经济都不景气，但市场预期我国今年全年GDP增长将超过9%，而欧美下半年继续放缓。如果我国也有类似欧美的债务危机，A股持续疲弱还能理解。但现实并非如此，许先生的“搞不明白”也许是所有A股投资者都想搞个明白。
“股市今年持续震荡下跌，主要是两个方面的原因：一是经济增速连续下滑，基本面的预期比较悲观;二是货币政策持续收紧，资金价格大幅上涨，在加剧企业经营困难的同时，也使股票市场对资金的吸引力下降。”财达证券首席策略分析师李剑锋对记者表示，欧美实体经济低迷和虚拟经济动荡对A股的冲击也很大，这是超预期的因素。
申银万国首席策略分析师凌鹏则认为，今年上半年经济数据和企业盈利状况良好而市场持续下跌的原因，在于大部分投资者面对不断加码的政策环境，对经济的未来趋势产生悲观预期。而从微观到宏观都已折射出经济的疲态，企业资金紧张状况堪忧，上中下游数据均出现回落，因此市场预期的“小复苏”在三季度将很难实现。
沪指今年以来已下跌了11.6%，若以4月中旬的高点来算，跌幅已达20%，期间大小盘股、各行业板块轮番下跌，水泥、路桥、钢铁、家电、汽车等板块跌幅均超过大盘。在此过程中，很多普通投资者的损失幅度也超过了市场跌幅。
“8月份以来整体的亏损幅度达到了30%左右。后面的股市投资上至少不会轻易加仓、调仓了”。许先生说，管理层面应该考虑对股市或者股民的信心上推出些提振举措，比如加强对上市公司监管、加强控制融资规模、严格管控高管减持等。实际上，这并非只是股民许先生一个人的现状和心声。《大众证券报》本周采访的众多股民均表示，股市和股民需要信心，期望能有提振或刺激股市的举措。“股市投资有风险，也应该有收益，如果老是看到风险或者收获风险，股民肯定不敢再玩了。”
而李剑锋认为，站在股民的角度看，股市下跌使投资更加困难，持有资金缩水，这是危害。站在宏观经济的角度看，股市低迷使新股发行困难，企业融资渠道不畅，对企业经营会产生一定的影响，这也是危害。此前有中央媒体呼吁“提振股市”，但这种呼吁对投资没有太大帮助，即使股市转好了，融资也会相应增加，仍然是普通投资者受伤，这和中国股市长期以来的功能定位是分不开。“政府如果要救市，大概率不是为了投资者获取更好的投资收益，而是使其融资功能得以保全。假设政府要救市的话，对普通投资者的好处确实有限。”
李剑锋表示，从前述股市下跌原因分析，当前最主要的不是救市，而是治市。从长远来看，治市本质上就是救市，甚至比救市更重要。而治市方面的政策，政府从来就没有停止过。有没有效先不说，无论进行经济结构转型还是治理通胀，长期看对股市都有利。政策面上，在企业结构上加大了对中小企业和民营企业融资的扶持力度，在产业结构上加快新兴战略产业的发展速度，在投资结构上依然倾向于惠及民生的保障房和水利建设等。这些政策措施对实体经济和虚拟经济都有利。(李宇欣 陈刚 大众证券报)
股市岂能让股民“无利可图”?
仿照白居易《卖炭翁》改编的“股市版”《炒股翁》在网络风靡一时。“满面灰黄露饥色，两眼木木十指颤。炒股得钱何所营?身上衣裳口中食，可怜囊中钱羞涩，心忧股贱无分红”可谓写尽股民心声。与此同时，新股发行与各种形式的再融资“涛声依旧”。有网友戏称A股市场是“越生越穷，越穷越生”。对此，你是如何看待?
缺乏有效保护投资者制度
北京大学金融与证券研究中心主任 曹凤岐：资本市场是一个长期投资市场，但我们把它定位为融资市场，导致许多企业只融资却不回报投资者。一些上市公司的发行、交易、信息披露等方面问题较多。比如发行制度不合理发行价放开，但发行规模、行政审批等没能同步放开，股票在一级市场还是稀缺资源。券商为多收发行费竭力做高价格，甚至参与直投;大户从老少边穷地区弄来大堆的身份证去申购，小股民中签率极低，一级市场的收益大都落入大投资者囊中。
目前A股市场缺乏强制分红制度，必须改变目前部分上市公司只“抽血”不分红的现状，实施强制分红。中国资本市场最大的问题是缺乏有效保护投资者尤其是中小投资者的制度。在国外，市场首日溢价率一般不超过15%，而中国股市首日溢价率是100%、200%;此外假消息满天飞，黑幕交易层出不穷，中小投资者被“套牢”的比比皆是。另外还需完善退市制度。虽然对中止上市的企业做了特别处理，即ST股票，但因其能继续交易并存在借壳、买壳的“出路”，反而更受追捧。退市制度还应完善细则并加大执行力度，如果没有壮士断腕的决心，就不能剔出杂疽，推动资本市场的健康发展。
过度强调融资功能
商龙资本(中国)投资基金行政总裁 罗铂知：这个问题要谈的话，方方面面的问题也要被翻出来。A股市场的融资功能已经被过分利用，不论是优质公司还是一些缺乏盈利能力的公司，都在融资的行列，但是我们却几乎看不到公司自愿拿出高分红的承诺作为融资的“交换品”，而是直接伸手拿钱。
如此一来，颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，严重忽视了股市应该具有的投资回报，使股市成了上市公司的提款机，而绝大多数投资者在上市公司的融资中成了牺牲品。而切断一些公司在资本市场的融资渠道，那么他们究竟有多少生存力也能够显现出来。如：目前房企上市公司通过资本市场融资的渠道暂时被切断，使得不少公司的现金流出现断链。在此情况下，不需要太久时间，我们就能够看出哪些公司是金子哪些是沙子。等到明年年终，有部分房地产企业熬不过去这个冬天，枯死掉了，证券市场的机会也就来了。
建议监督部门继续提高融资门槛，不能让一些看不到未来的企业“蒙混”融资，救得了一时救不了一世。对于有融资需求的企业，一定要其有一个强制的分红承诺，让融资真正起到优化资源配置的效果，使A股市场有效实现从圈钱向投资市场转变。
“无利可图”终不会长久
大同证券(博客,微博)投资顾问 刘云峰：如果A股市场上市公司继续重融资不重回报，股市的融资功能是会受到影响，其实市场已经有市场的方式了。比如前期新股的大面积破发，比如承销商大比例包销增发的股份，资金都是逐利的，如果“无利可图”终不会长久的。新股发行价在连续破发之后，新股发行定价的下降，其实就是一种向股民“让利”的行为，所以才有后来新股的再度走好。只是对于再融资而言，因为涉及到老股东、新股东和公司三方的利益，平衡起来会更困难，不像新股这么好处理。
A股市场的投资者现在绝大多数总是亏损，而融资额却频频问鼎全球资本市场。对于A股这种持续“抽血”不重回报的状况，我也很反感，但是冷静而言，也不能一味的穷追猛打。停发新股，行政手段干预再融资都不是我们最终努力的目标，市场的事情还是要市场来做。就像新股破发，前期还有新股发不出去的情况，这就是市场手段。
要知道融资是双向的问题。融资方，要发股;认购方，要买股，融资规模才可能上去。对于政府而言，对于融资方要监管，对于股民也要教育，让他们更快的成熟起来。如果增发新股最终都被承销商包销了，想想，券商还敢再承销再融资项目吗?
银行“大佬”融资无休止
北京投资者 吴先生：A股市场的融资行为一直是“没完没了”，尤其是上市银行的融资行为最甚，不但频繁而数额庞大，是一般上市公司融资金额的数十倍、甚至是数百倍。我就来说说A股市场的“融资大佬”银行!银行连续巨额融资，这从本质上是暴露出国内银行业转型滞后、盈利模式单一的软肋，我国银行的利润主要来自贷款规模扩张带来的息差收入，中间业务的利润贡献占比偏低。
尽管上市银行2010年年报及2011年半年报都非常抢眼，但给予我们投资者的分红回报却十分有限，股票反弹更是软弱无力。即使有银行采取发行次级债券的做法，没有直接向股东伸手，这似乎是减轻了对二级市场的冲击。但实际上，这仍凸显出银行越融资越差钱的状况，反而更加强化了市场对银行股再融资的预期。
虽然上市银行每年都有一定分红，但这部分分红只能抵消一小部分股东的亏损。让人难过的是，这一边是银行高管及员工的高薪酬和每年数次巨额融资，而另一边却是银行股东们连续几年不赚钱，这种状况怎能让公众心态平衡。(张曌 大众证券报)
两巨头345亿元IPO过会 A股将重演“中石油行情”?
记者获悉，今年A股市场第一大IPO项目——中国水利水电建设股份有限公司(以下简称中国水电)已获证监会的上市批文，正式公告将在近日披露，内定发布招股说明书的时间为周日晚，计划于9月19日拉开路演大幕。
早在7月25日，证监会就发布公告，中国水电拟在上海证券交易所发行不超过35亿股股份，计划募资173亿元。
无独有偶，另一家即将IPO的“巨无霸”陕西煤业股份有限公司(以下简称陕煤股份)也已于8月29日成功过会，计划募资金额高达172亿元。
这两家过会时间仅相差一个月左右的IPO历史大单，计划募资总额高达345亿元，一旦出现超募情形，融资规模就很可能超过400亿元，这令当前风声鹤唳、草木皆兵的A股市场雪上加霜。
事实上，无论是2007年11月初计划募资377亿元的中国石油(601857)，还是2009年7月底计划募资405亿元的中国建筑(601668)，这些IPO历史大单都对当时沪、深两市的走势产生了深远影响。中国石油完成IPO之后，恰好成为上证指数2007年的历史顶部，中国建筑也凑巧成为上证指数2009年反弹行情结束的标志性事件。
利空缠身 沪指10个月跌20%
2010年以来，由于通胀“高烧不退”，加之各地楼市调控政策愈趋严厉，加息和提高存款准备金率等持续性紧缩政策总是如影随形地祭出。经过去年初以来连续10次的上调以后，目前大型金融机构存款准备金率已经高达20.5%，人民币存款基准利率也在连续5次加息后升至3.5%，由此，A股市场紧缩政策的积累效应也正逐渐显现出来。
与此同时，备受关注的新股发行和上市公司再融资等 “抽血”动作，也是市场难以承受之重。
据统计，2010年、2011年，两市共首发347家、226家，分别募集资金4911.331亿元、2118.022亿元;同时，还分别有170家、128家上市公司增发募资3771.756亿元、3333.388亿元。整体来看，去年以来沪、深两市首发和增发两项合计募资总额高达14134.497亿元。
除此之外，今年8月至今，草木皆兵的A股市场还遭遇欧美债务危机的持续发酵升级，外围市场的泥沙俱下，成为悬在投资者心头的一把利刃。
在“四面楚歌”的大背景下，上证指数从去年11月中旬创出3186点反弹新高后节节败退，最低见到2437点，调整时间长达10个月，累计调整幅度超过20%。如今的沪指仍徘徊于2500点之下，面临即将来袭的345亿元巨额IPO大单，前期低点的2437点能否成为中期底部，无疑已是市场关注的焦点。
巨型IPO压境A股将迎大考
知情人士透露，中国水电整体上市首发申请7月29日上会，获得了发审委“无条件通过”。目前，其IPO已有了明确时间表，如不出意外，将于9月中旬挂牌。
招股书显示，中国水电成立于2009年底，由水电集团联合中水顾问发起设立，目前两者分别持有其99%和1%的股权。公司当前股本为66亿股，本次IPO计划再发行35亿股。发行完成后，预计水电集团、中水顾问、全国社会保险基金理事会和公众投资者将分别持有其61.26%、0.62%、3.47%和34.65%的股份。
水电集团是我国综合性建设集团之一，其主营业务集中于中国水电，包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁及房地产开发。在电网主辅分离改革重组中，水电集团与葛洲坝(600068)集团是仅有的两家被认可从事电力辅业的央企。
有接近监管层的知情人士向记者透露，中国水电发行批文下发时间为9月8日，只是中国水电及有关方面并未公告，正式公告将在近日披露，内定发布招股说明书的时间点在周日晚，计划于9月19日拉开路演大幕。
业内不少观点认为，堪称2011年A股市场IPO第一大单的中国水电近200亿元的IPO引而不发，或是出于近期以来持续低迷的市场环境。
而就在中国水电IPO箭已上弦的背景下，另一家即将IPO的“巨无霸”陕煤股份也已于8月29日成功过会，计划募资高达172亿元。
值得注意的是，从历史情况看，面对如此巨型的IPO，A股市场一般都受到了冲击。
345亿IPO大单是最后一击?
据《每日经济新闻》记者不完全统计，在A股市场首发募资超过50亿元的IPO大单中，只有宁波港(601018)和中海油服(601808)预计募资额远低于首发募资额，其他项目均出现了不同程度的超募现象，其中不乏中国石油、中国神华(601088)和中国建筑(601668)等出现较大比例超募的项目。
深圳某私募研究总监向记者表示，尽管目前二级市场新股行情比较低迷，但结合中国水电、陕煤股份两家公司的背景和实力来看，超募是大概率事件，只是看哪家超募比例更胜一筹。
值得注意的是，按照中国水电的“封卷”时间计算，陕煤股份或将于9月底获得正式的发行批文并在随后展开路演。由此推算，陕煤股份路演之时，正是中国水电认购或挂牌之际。
对于目前沪、深两市日均成交总金额不足千亿的低迷行情来说，345亿元的IPO大单能否成为最后一击呢?或许，我们从过往的巨型IPO情况中可寻踪迹。
样本1：中国西电(601179)
计划募资：77.21亿元
首发募资：103.25亿元
首发发行价格：7.90元/股
上市首日最低价：7.75元/股(破发)
首发发行日期：2010年1月19日，对应上证指数3246.87点
首发上市日期：2010年1月28日，对应上证指数2994.14点
与中国石油、中国建筑等IPO时间点出现在市场阶段性见顶行情中所不同的是，中国西电的 “出生”时机要稍好一些——2009年上证指数3478点反弹历史新高戛然而止之后，历经5个多月的休整，使得筹备已久的中国西电77.21亿元IPO项目终于如愿以偿，首发募资高达103.25亿元，超募26.04亿元，超募比例33.72%。
不过，恰恰在中国西电巨额IPO的背景下，上证指数从3300点~3000点的箱体震荡格局中选择向下调整，直至中国西电首发上市破发，A股市场开始加速下跌，并在中国西电2010年2月3日盘中创出7.00元/股的阶段性低点后同步止跌回升。
在此期间，上证指数跌幅一度接近10%，但随后出现了超过7%的反弹行情，而中国西电也在跌幅接近10%以后出现了超过11%的反弹。
样本2：大秦铁路(601006)
计划募资：142.7亿元
首发募资：150亿元
首发发行价格：4.95元/股
上市首日最低价：5.49元/股
首发发行日期：2006年7月21日，对应上证指数1665.33点
首发上市日期：2006年8月1日，对应上证指数1600.61点
和中国西电一样，大秦铁路142.7亿元的IPO大单同样对二级市场产生了一定的心理冲击，但后者的“出生”时机要更好一些——2006年8月初，上证指数始于998点的行情渐入佳境后，大秦铁路凑巧赶上当时大盘调整整固行情的尾声，成为夯实整固行情的最后一棒槌!
类似情形在中国中冶(601618)、中国一重(601106)等IPO期间也时有发生。
事实上，中国建筑、中国石油、中煤能源(601898)等绝大多数A股历史上的IPO大单推出时点，恰好是市场上涨行情阶段性见顶期间，超募比例相对较高，首日表现也更为疯狂，但随后的市场表现更为糟糕;而中国西电、大秦铁路、中国中冶和中国一重等极少数IPO大单的推出时点则是市场调整行情阶段性见底期间，超募比例相对较低，首日表现更为低迷，但随后的市场表现往往出现转机。
上海多位资深职业投资者均表示，眼下欧美市场最坏的时刻正在过去，但中国水电、陕煤股份巨额IPO项目悬而待发，这无疑是近期A股市场难以摆脱僵局的最大利空。只要中国水电、陕煤股份陆续披露正式发行上市日程安排，持续低迷的A股市场就有望拨云见日。
浙江善泰澄兰投资有限公司投资总监阮一飞告诉《每日经济新闻》记者，近期行情萎靡，中国水电、陕煤股份的上市就是利空因素之一，使得资金面本就不宽裕的市场做多情绪大减。但10月公布9月经济数据前后几个交易日，或是行情转势窗口所在。(每日经济新闻)
中国股市生态透视：唯圈钱主义的嘴脸暴露无遗
中国上市公司在过去21年里融资4.3万亿元，普通股东累计分红仅0.54万亿元
编者按：在过去10年里，中国经济保持了10.48%的平均增速，中国上市公司业绩总体亦高于其他企业，而同期，中国股市在经历了短暂的井喷之后便持续萎靡不振，似乎成了“国民经济晴雨表”的反向指标。是什么造成了如此巨大的反差?
为了求解反差的原因，本报组织记者从“股市生态”这一视角出发，对上市公司、投资者、中介机构及业内专家进行了采访和调研，希望在直面现阶段中国股市生态危机的同时，推动市场回归本位，真正起到优化资源配置的作用。
从今日起，本报将陆续刊发这组调研报道。
尽管与著名的上海外滩隔江相望，但再怎么宜人的风景也难掩交易所的悲观情绪。同样，深南大道地王大厦斜对面的深交所，也充满着机构的叹息。“这段时间大盘跌得比较厉害，对自己的业绩影响挺大，但该做的还得做。”一位操盘手无奈地说。
可是，对于备战IPO的公司而言，低迷的市场并未打消它们上市融资的热情。统计显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。可这些上市公司给投资者的红利回报究竟有多少呢?数据显示，1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。但一位资深券商分析师估算，普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。也就是说，花费4.3万亿元真金白银参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元。这意味着，近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.9%。
接受记者采访的专家认为，上市公司只知圈钱不知回报，已成为A股市场最为病态、也最令人痛恨的现象之一。上市公司股东回报文化的缺失，已经成为绞杀普通投资者、导致市场炒作风气盛行并制约中国资本市场健康发展的一个主要原因。
一毛不拔的“铁公鸡”不在少数
对上市公司而言，资本市场或许是最好的“提款机”。“一方面，新股源源不断地上市‘抽血’，另一方面，上市公司再融资疯狂‘圈钱’。”独立财经评论员曹中铭撰文称。
证监会统计显示，从1990年到2011年7月，国内A股包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达近4.3万亿元，其中再融资额达2万亿元左右。
记者初步测算，从1990年到2010年末，A股累计现金分红(除去红利所得税后)约1.8万亿元。但不得不提的是，出资4.3万亿元的普通投资者在上市公司中的股权比例较小，他们从上市公司获得的红利也是小头。
数据显示，国内股市IPO募集的股份仅占发行前总股本的11%。“一般而言，上市公司首发和再融资(包括配股和增发)后的流通股加在一起占总股本的比重不超过30%。”一位资深券商分析师坦言。这位分析师估算，以普通投资者的持股比例30%计，在上市公司总计1.8万亿元的现金分红中，普通股东收到的现金分红不超过0.54万亿元。
而且，对国内的普通投资者而言，他们还需背负“印花税”、交易佣金等，这几项交易成本甚至超过了红利。证监会的数据显示，1990年至2010年，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元。这意味着，近21年来在整个A股市场，普通投资者的交易成本就有1万亿元左右。
虽然，由于监管部门近年来的政策约束，进行现金股利分配的公司数有所增加，但一毛不拔的“铁公鸡”式上市公司仍不在少数。复旦大学证券研究所的统计显示，2005年至2009年，实施现金分红的上市公司占所有上市公司总数的比例分别为45%、50.22%、51.85%、52.35%、48.52%。2010年，在2175家上市公司中，亏损的公司仅为117家，但既不分红也不送股的“铁公鸡”高达798家。另外，至2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股高达414家，其中有136家为盈利公司，占比高达32.85%。这其中包括金马股份、海王生物和通化东宝这些热门股。
更为恶劣的是，许多上市公司竟然以再融资募集的资金给投资者分红。东北财经大学研究者刘淑莲、胡燕鸿在《中国上市公司现金分红实证分析》一文中指出，上市公司分红一般不超过账面利润，但相当一部分公司的每股现金分红超过其每股股权自由现金流量，这意味着，这些分红源于配股融资，圈来的钱又成为现金分红的来源。
唯圈钱主义的嘴脸暴露无遗
与低分红现象相伴随的另一些怪现象是：各类融资活动连绵不绝，ST类僵尸公司不断上演不死神话，上市公司高管套现潮一波接一波。虽然，国内股市最近几个月持续低迷，但陕煤股份仍然在8月底顺利过会。这家公司拟发行20亿股，募资172.51亿元。此前，中国水电亦成功过会，拟发行35亿股，募资173.618亿元，如果其成功发行，或将成为今年最大的IPO项目。统计显示，今年上半年，A股市场发行新股164家，较去年176家减少12家;IPO实际募集资金1607.75亿元，较去年同期的2132.28亿元下降24.60%。但从8月份的新股发行看，累计发行23只新股。9月5日至9日，又有包括巴安水务、通光线缆等在内的8只新股启动发行程序。而且，许多权重超级大盘股，更是无节制地反复融资再融资。9月9日，招商银行通过了“A+H”配股方案，本次配股融资规模最高不超过350亿元人民币。有分析师表示，几家重要银行近五年内会有4000亿至5000亿元资本金缺口，银行股再融资已经成了必然趋势。
除了永无止境的圈钱之外，一些ST类僵尸股票在A股市场上屡屡上演的“不死神话”，也把市场唯圈钱主义的嘴脸暴露得一清二楚。统计数据显示，截至2011年6月30日，每股净资产(扣除少数股东权益)在-1元以下的上市公司有19家。这些长期严重资不抵债的“壳公司”早已练就了一身超人的“生存本领”。以*ST中华A为例，自上市以来，它有9年亏损、2年微利的记录：1997年、1998年亏损;1999年盈利;2000年、2001年亏损;2002年微利;2003年、2004年亏损;2005年微利;2006年亏损;2007年微利，2008年、2009年亏损;2010年盈利。就这样，这只股票始终未触及“连续三年亏损”的退市红线。
部分上市公司高管则不择手段地从资本市场捞钱。统计数据显示，2011年来，A股所有上市公司共计发生了2117宗高管减持，减持总股数达到了7.9亿股，涉及市值约126亿元。
在A股市场，股东回报文化的缺失已经成为这个市场最为让人痛恨并饱受诟病的现象。“股权文化的核心内容是股东主权理念。”曾参加《公司法》、《证券法》等商事经济法律研究、起草和修改工作的中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，所谓股东主权就是彻底确认股东在公司治理中的主人翁地位，全面尊重股东依据法律和章程所享有的各项权利和利益，尤其是知情权、决策参与权、分红权、监督权与转股权等。“这意味着，股市就不再仅仅是上市公司和发行人的圈钱工具，而是投资者取得投资回报、分享中国资本市场和国民经济健康发展的成果的聚宝盆。”刘俊海认为，A股“重融资、轻投资，重圈钱、轻回报”的游戏规则必须转变，而“重投资、重保护、重回报”的股东主权旗帜，应当取而代之并高高飘扬。
重融资轻回报扭曲股市制度
一个健康的资本市场，应该是兼具融资与投资功能，其中任何一项功能的“出位”，必将影响到市场本身的发展。
“上市公司现金分红水平整体过低，国内市场的股利支付率的比例仅为20%至30%，而海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在40%至50%。”英大证券研究所所长李大霄认为。
在西方成熟市场，上市公司均有着透明的股利政策和长期的分红措施。通用汽车、可口可乐、美国铝业等股票数十年来保持一定数额的派现，其股票被兼顾固定收益和成长价值的投资者长期持有。在“金砖国家”中的巴西，该国公司法要求股份公司必须在其公司章程中规定每年拿出一定比例的盈余进行现金分红，且比例不得低于盈余的25%。
事实上，A股市场高成长的企业不多，同时，成长型企业上市之后的表现也远不尽如人意。国务院发展研究中心企业研究所所长赵昌文认为，“这是中国资本市场之殇”。究其原因，一方面，我国目前发审制度在一定程度上有着“逆向选择”的风险，典型的体现是，以百度、腾讯为代表的一大批高成长、好质地企业无法进入A股市场。另一方面，企业上市后，由于中国资本市场的不完善，未能给企业良性成长提供相应的治理机制，管理层或控股股东可能存在“道德风险”。同时，行业发展冷暖不均也导致分红显现出差距。
“要彻底改变这种现象，分红机制是一个重要方面，同时还需要资本市场其他方面的完善，比如投资者结构的优化。”赵昌文认为，“目前A股市场的投资者结构有两个明显特征：短期投资者比重相对较大以及机构投资者比重相对较低。短期投资者较少将分红纳入其投资决策，这导致其对上市公司的分红决策不敏感，因此短期投资者比重较高意味着‘用脚投票’机制一定程度上的失灵。而机构投资者比重较小，使股东积极主义难以在宏观上对上市公司治理发挥作用。”
“各种ST股在市场上作威作福，必将怂恿股市疯狂投机，毫无投资价值的垃圾股成为赌徒手中的筹码，它将严重扭曲整个A股估值体系，进而使整个股市完全丧失资源配置功能和经济晴雨表功能。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说。
“在某种意义上是监管政策出了问题。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏则对记者表示，就创业板来看，258家创业板上市公司三高超募极为严重，但直到今天，尽管市场已经作出了不认同的反应，但258家创业板上市公司的平均发行市盈率依然高达66倍，平均发行价格高达33元/股。“这些高管全都成了红了眼的暴发户，创业板对中国资本市场产生了制度性的伤害，对中国创业者的误导，把他们从很好的、朴实的创业者变成了走上歧途的不义之人。”他说。(价值中国网)
皮海洲：股市定位错误致越穷越生
A股市场一方面跌跌不休，另一方面新股发行不停。这一现象被市场人士称之为"越穷越生，越生越穷"。统计显示，去年A股IPO公司达到340只，A股融资额高达1.03万亿元，而股市跌幅却"熊冠"全球主要股市。今年的情况同样如此，上半年IPO164家，A股再跌46点。
在国外成熟的股市里，每当股市低迷的时候，新股发行就会大量减少，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算。那么，A股市场为何能违背规律，越穷越生，将新股发行进行到底呢?究其原因在于A股市场定位错误。
众所周知，A股市场是为融资者服务的。从A股市场开设之日起，股市就是为国企脱贫解困的试验田。如今的股市虽然已经告别了试验田阶段，但为融资服务的宗旨始终没变。为了融资的需要，股市可以义无反顾地牺牲投资者的利益。因此，只要股票能够发行出去，A股IPO的脚步就不会停止。毕竟管理层的政绩是股市融资额度，而不是股市的涨跌幅，更不是投资者的盈亏情况。
另外，正是出于为融资者服务的需要，让融资者最大化地融资，监管者对发行环节中出现的各种问题都是睁一只眼闭一只眼，即便是列入监管范围的，通常也是鞭子高高举起，轻轻落下。比如"包装上市"已成了A股市场新股上市的公开秘密，这种"包装上市"的本质就是欺诈上市。又如，允许券商既当保荐人又做股东，让保荐人投身到发行人的怀抱里，而且保荐人只荐不保，哪怕新股上市后出现业绩变脸，保荐人都无需为此承担责任，或只是承担少许挠痒痒的责任。甚至就是出现了绿大地这种欺诈上市的公司，公司股票也不会退市。正是这种宽松的监管环境，导致更多的公司放手一搏，纷纷加入到新股发行的行列中来，形成新股发行持续兴旺的格局。(京华时报 皮海洲)
李迅雷：央行利率水平下降 中国股市才会有机会
罗杰斯谈国际大势，国泰君安证券首席经济学家李迅雷讲中国趋势。9月16日举行的罗杰斯"掘金中国·发现湖南"大型投资报告会上，李迅雷作了主题为"中国经济趋势与市场结构性机会"的演讲。他判断，中国经济今年会前高后低，股市或许要到明年才会有好的机会。
李迅雷认为，中国今年后几个月的经济增速会回落。因为，受欧美经济低迷影响，外需受限，出口会相对减少;而内需，受调控影响，其增速也会回落;投资，上半年同比增长26%，下半年会降低，特别是制造业这块投资会减少，房地产这块则要看保障房资金的落实情况，总体而言，也可能会减少。"总的来说，今年一季度中国经济增长9.7%，二季度9.5%，上半年9.6%，三季度可能在9%左右，四季度或在8%上下，前高后低比较明显。"
"目前中国经济压力重重，但是无论是硬着陆还是软着陆，我对其都有信心。"李迅雷指出，地方债、房地产泡沫、贫富差距大、人民币升值、少数产品价格体系扭曲等都给中国经济不少压力和障碍，促使其转型升级。日本、韩国当初也面临同样的问题，但经过种种阵痛后，还是成功了。中国经过30年的改革发展，积累了很多财富和经验，又有丰富的自然、人力资源，而且从世界经济发展趋势看，21世纪应该是新兴国家崛起的时期，所以中国转型成功的可能性很大，危机既是风险也是机遇。
"利率水平下降了，中国股市才会有机会。"李迅雷认为，通胀无牛市，利率水平高的时候，资金都去放高利贷了，或者去买银行较高收益率的理财产品，股市低迷也是自然的。但今年11月后，政策或有所松动。他预测，9月CPI可能会降到6%，10月会降到5.5%，11月或降到5%以下，然后可能会维持一段时间，这个时候紧缩的政策或会有所转向。"我估计股市明年才会有机会，而且是比较大的机会，指数升幅或达100%。"同时他指出，即使大盘涨，也只是结构性机会，汽车、白酒等高端消费品，空调行业或会受到追捧。对于罗杰斯钟爱的大宗商品，他认为还是要看经济景气度。(湖南日报)
吴晓求：未来10年股指将重回6000点 B股时代终结
预计到2015年，人民币将实现可自由兑换，到2018年，人民币作为国际储备货币将占据25-30%的份额
“未来10年，上证综指回到6000点没有问题，B股时代也将结束。”中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求对此非常肯定。他并预测，到2015年，人民币将实现可自由兑换，到2018年，人民币作为国际储备货币将占据25-30%的份额。
吴晓求是在9月17日-18日举办的证券日报暨经报证券日报投资公司培训班上做出上述预测的。他演讲的题目为《中国经济的外忧内患与资本市场的未来》。
在谈到中国资本市场的未来时，吴晓求表示，到2020年，国内上市公司将达到4000家左右，市值达到100万亿元，主板、中小板和创业板将实现合理地配置。其中创业板是风险源与成长中心。
截至9月16日，沪深两市总市值为24.5万亿元。
吴晓求认为，未来上海将会成为中国主要的蓝筹股市场，亦即财富中心，并会成为全球第二大交易市场和资产交易市场;深圳将会成为中国最富有生命力的创业板高成长市场，亦即财富培训中心;香港则会成为人民币离岸中心，以人民币基础资产为标的的衍生品市场也是未来香港市场发展的重点。
“在未来10年，资本市场的政策重点应该以供给为重点，增加数量，提高质量，同时其他政策也应给予相应的配合。”吴晓求预测，在这样的政策影响下，未来10年上证综指回到6000点没有问题，同时，B股时代也将结束。
针对直接融资比重偏低的现状，吴晓求认为，应该扩大直接融资在社会融资规模中的比重，而扩大直接融资比重主要是通过发展股票、债券市场等渠道。“我们应该优先发展债券市场，加快发行公司债步伐。”
数据显示，目前各类企业债券存量规模4万亿左右，占全部债券余额的20%，其中公司债和可转债只占到4万亿的10%左右。公司债和可转债的规模与52.44万亿元的人民币贷款余额根本无法相比。
吴晓求表示，国内应该大力发展公司债，一方面可以此解决企业融资的现实困难，同时也可以有效改善中国资本市场的资产结构。
在谈及对货币政策的忧虑时，吴晓求表示，最近两年为应对金融危机货币政策进行了创造性的选择，从2010年开始启用的数量型货币政策工具，将因外部因素引起而被动投放的货币拿了回来。但问题是，数量型货币政策使用太频繁了。
吴晓求认为，在全球金融市场大幅度波动的背景下，中国的宏观经济政策特别是货币政策要考虑外部需求的变化，考虑外部金融市场的动荡，而不只是考虑CPI的变化。中国的宏观经济政策应该具有灵活性、针对性和延续性，同时要采取结构性的定向宽松政策，全面总量紧缩的政策应该结束了。
美联储也将出手救市?
欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行上周联合宣布，将在今年年底前为欧洲银行体系注入美元，以避免发生新的流动性危机。而本周，市场注意力将转向美国方面，美联储将在本周二和本周三举行9月政策会议，美联储将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率值得关注。
五大行注资只是权宜之计
近期，由于欧债危机有升级态势，持有大量问题国家债券的部分欧洲银行已陷入融资困境，导致该地区美元流动性严重短缺。
受此消息影响，欧美股市当天普涨，英国、法国、德国三大指数涨幅均超过2%。之前跌幅较深的法国银行业股票纷纷大涨，法国巴黎银行股价一度飙升22%，最终收盘涨幅13%。此外，当天欧元兑美元和日元涨幅也都超过1%。
虽然，五大央行此举确有稳定市场信心的作用，也能暂时缓解欧洲银行业目前的融资困境，说明全球防范危机意识有所增强。但无法从根本上解决欧债危机，如不能克服欧洲财政不统一的制度缺陷，注资行为只能是权宜之计。
对于西方五大央行的这一联合行动，市场认为它可解决欧洲银行业在美元融资方面的燃眉之急，并能确保其在今年内拥有充足的美元流动性。
欧洲银行业出现美元流动性问题，简单来说还是“欧债危机惹的祸”。欧债危机仍在继续发酵，欧洲银行业深受其害，因为对主权债务的风险敞口过大。一旦有国家违约破产，那些持有其国债的银行必然蒙受惨重损失，甚至自身难保。据一家研究机构统计，自今年7月以来，欧洲银行业的市值已经蒸发了1/3。
欧洲银行向美国客户的放贷业务，主要是通过美国货币市场基金来融资。鉴于欧洲银行业目前的脆弱状况，美元投资机构当然不敢冒风险向其提供贷款。由于上述原因，欧洲银行的美元融资成本先是节节升高，最后“告贷无门”，其美元流动性出现严重短缺。根据美国一家权威金融机构的调查，过去一年中，美国货币市场基金等机构对欧洲银行业关闭了7000多亿美元的贷款渠道。
当然，欧洲银行还有另一个美元融资渠道，那就是欧洲中央银行。但欧洲央行的美元资产毕竟相当有限，无法满足欧洲银行业的巨大需求。因此，欧洲央行只得向另四大央行求援，联手为欧洲银行业解难。而后者“慷慨相助”其实还是出于自身利益考虑，因为一旦欧洲银行业出现系统性风险，其本国银行也会受到拖累。
美联储“弹药”所剩无几
美联储之所以会对欧洲银行业伸出援手，也是想尽快解决美国经济复苏疲弱的现状。美联储将于22日凌晨2：15公布利率决议。毫无疑问，美联储将继续维持0-0.25%的超低利率不变，因为8月9日会议已经明确将联邦基金利率至少维持到2013年中不变。那么最为重要的看点是，美联储和伯南克将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率。
尽管美国经济增速大幅放缓，且失业率高居9.1%，但美国通胀率仍处于高位;同时，美联储主席伯南克面临政治上压力，全球知名投行多数预计美联储将不会明目张胆地推出QE3，更多的是采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的“扭曲操作”)，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。
当前美国高负债和高财政赤字并存的局面，致使市场对其未来偿债能力产生担忧。美国财政部9月13日公布的数据显示，截至8月，本财政年度前11个月美国财政赤字已达1.23万亿美元，为连续第三个财年赤字超过万亿美元。
虽然有很多投资者预期联储会推出QE3，但这并非是大概率事件，因QE3的一个重要目的就是压低市场利率，而如今10年期美债收益率频频跌至2%以下，已使得联储无需再进行量化宽松，即可享有低利率环境。同时，美国核心通胀持续攀升，逼近2%的联储上限，也限制了联储进一步投放货币的空间。
美联储可能会在债券市场上采取非对称操作，即卖出短期国债，买入长期国债，这样即可以避免投放大量货币，又可以进一步压低长端利率，特别是10年期以上的国债利率。而奥巴马在上周推出了一项4470亿美元的就业刺激计划，一旦获得国会通过，将会进一步降低联储推出QE3的可能。
高盛集团预计，美联储会在9月20-21日的会议上将采取进一步行动，很可能宣布延长所持证券的平均持仓期限，即出售相对短期国债，购买相对长期国债。高盛预计美联储这种资产负债表的“扭曲操作”类似于QE2。
同时，高盛预计美联储可能降低超额准备金利率(IOER)，不过，该行认为如果基金利率只有8-9个基点，调低IOER也不会有多大的效果。高盛预计QE3会在2011年年底以前到来。
此外，针对美联储将购买何种资产?高盛认为，美联储很可能购买长期国债。目前机构抵押支持债券息差扩大，增加了美联储重返债市的可能性，同时美联储也可能出售高息证券，买入低息长期债券。
次贷危机以来，美国联邦储备委员会屡屡承担“拯救者”角色。然而，这一次，美联储却不得不承认，它所能使用的“武器”已所剩无几，即便如一些分析人士期待的那样推出新一轮定量宽松货币政策(QE3)，也不能解决目前美国经济所面临的问题。
应该说，从美联储自身来讲，再次推出新的刺激政策绝非所愿，但面对经济所面临的困境，美联储也不敢冒着增长停滞风险袖手旁观。因此，尽管美联储至今仍未暗示任何具体的经济刺激措施，但却一直反复强调，如果经济需要，美联储将“不遗余力地保证美国经济复苏”。
如果美国经济继续放缓，不排除美联储会像欧洲和日本央行那样，再次直接对市场进行干预。不过，对于仍然虚弱的美国经济来说，不管美联储做出什么决定，都无法“药到病除”，美国经济在相当长的一段时间内料将保持缓慢复苏态势。(证券日报)
