===精彩导读===
盘面解析 三大信号预示A股进入新阶段 后市以时间换空间
重点关注 水电“试水” 最后一跌还很远
三季业绩 上市公司3季度业绩增长显疲态
政策方向 政策拐点还是炒作“噱头”
后市研判 A股熊市满4年 转折传奇或将上演
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三大信号预示A股进入新阶段 后市以时间换空间
在九月大跌逾8%创16个月最大跌幅后，十月市场迎来崭新一页。因汇金公司增持四大行、国务院出台支持小微企业财金政策，以及银行间资金利率显著下行等多方面因素共振，沪指在击穿2319点后拉出百点长阳开启了反弹的序幕。我们认为，目前国内的通胀、经济、政策等宏观形势已经出现了微妙变化，经过连续调整后的A股市场或已步入底部区域，短期阶段性反弹仍将延续。
三大乐观信号浮现
国内房价、物价等上涨趋势得到控制，宏观调控效果有所显现，资本市场开始酝酿新的变化。
首先，通胀拐点已现。上周国家统计局公布的数据显示，9月份通胀形势并未因节日因素而再度抬头，CPI同比涨幅为6.1%，较8月6.2%的数据再度回落。未来随着翘尾因素的进一步减弱、秋粮丰收以及欧美经济不振致大宗商品价格滞涨等共同提振，通胀下行的趋势或将确立，7月份CPI6.5%的同比涨幅成为年内高点的概率明显增大。
其次，政策或出现微调。刚刚过去的国庆长假期间，全国热点城市楼市成交大幅缩量，部分城市同比跌幅逾九成。新近公布的9月份房企销售业绩也遭遇“滑铁卢”，保利、万科等龙头企业销售面积、销售金额同比双降。同时，海关总署发布的数据显示，9月进出口增速双双回落。在上述背景下宏观调整政策继续加码的可能性微乎其微。当然，在通胀仍处高位之时期待政策明显转向也是不现实的，而针对中小企业和保障房建设的局部定向放松值得期待。
再次，M1增速回落至10%以下。在准备金连续提高的累积作用、准备金缴存基数扩大、差别准备金率动态调整以及存款增长放缓的影响下，9月新增贷款创21个月新低，其中，M2同比增长13%创2001年10月份以来新低;M1同比增长8.9%，为2009年以来首次回落至10%以下。根据历史经验，M1同比增速落至10%以下表明A股市场已接近底部，而M1增速会在10%以下持续多久和紧缩政策放松的信号得到确认将决定底部构筑时间的长短。
短期反弹的三大压力
随着市场乐观信号的不断聚集，上周沪指在击穿2319点后激发了短线做多力量，沪指出现了近期罕见的单日百点长阳，从而在一定程度上激发了投资者的参与热情，市场成交稳步放大，板块轮动较为有序，短期均线金叉，预计短期大盘反弹或将延续，但在三大压力下，后市上行空间不宜过分乐观。
一是市场扩容压力。虽然A股二级市场表现持续疲弱，但市场扩容的速度并未明显放缓。中国水电已经完成网上申购，陕西煤业、中交股份等大盘股也将陆续上市，下周A股市场又将迎来6只新股申购。
二是2600点上方平台的巨大压力。今年8月份沪指在内外因素的共同打压下一举击穿了2600点上方近一年的整理平台，而从目前情况来看，支撑市场持续上行的动力仍不明朗，主力若想突破2600点的压力仍需蓄势。而从A股市场整体估值水平等诸多因素来看，大盘继续大幅下行空间较为有限，而选择以时间换空间的蓄势方式可能性较大。因此，随着短期反弹的深入，大盘走势后期出现反复的概率将逐渐增大，投资者需做好思想准备。
三是外围经济复苏前景黯淡，黑天鹅事件仍需防范。当前世界经济增长出现明显放缓迹象，欧美等两大发达经济体债务问题严重、失业率持续高位、消费信心下滑，尤其是欧洲经济体，自2008年经济危机之后，随着救市规模的不断扩大，其债务比重也在大幅度增加，目前债务违约的风险逐渐积聚，国际三大评级机构不断下调欧洲部分国家的金融机构乃至主权信用评级，对市场做多热情形成了明显打压。在欧债危机得到妥善解决前，A股市场仍需时刻防范外围黑天鹅事件的突袭。
综上，未来A股市场或将摆脱单边下行走势而进入崭新的阶段，但在支撑A股市场持续上涨的动力得到确认前，大盘保持低位宽幅震荡的概率较大。操作上，过于激进或过于恐慌均不可取，短期可逢低关注超跌和三季报绩优股。(张索清 中国证券报)
党报旗下媒体：水电“试水” 最后一跌还很远
告别上周强劲反弹的A股市场，本周股民们的神经又再度绷紧。10月18日，中国水电(601669)将带着135亿元的融资额在上海证券交易所正式挂牌。在欧美债务问题最为纠结的时期、国内紧缩政策未见松动的情况下，大盘股百亿IPO频频现身会对刚有起色的A股市场带来怎样的冲击?在2007年IPO重启至今的两年中，不断刷新国内外IPO纪录的中国证券市场，又会面临怎样的转型挑战呢?
示范作用大
10月16日晚间，中国水电发布公告称，公司将于10月18日起在上海证券交易所上市。根据资料显示，中国水电首次公开发行价格为4.50元/股，本次发行总量为30亿股，发行后A股总股本96亿股，其中网上发行的15亿股于10月18日起上市交易。
国金证券(600109)财富管理中心分析师常剑锋在接受《国际金融报》记者采访时认为，“从中国水电IPO的过程来看，公司对上市后股价的保护动作还是很明显的，因此上市后股价并不会像大家猜想的那样破发，可能会表现得更为积极和平稳。”
包括常剑锋在内的多位市场分析人士认为，中国水电的表现无论对未来即将上市的大盘股，还是已经在市场中交易的大盘股而言，都将起到一种示范作用。“如果中国水电上市后有相对正面的表现，那么对于当前估值普遍处于低位的权重股，会有很好的推动作用。”
而阳光私募基金广东斯达克投资总经理黎仕禹也从另一面指出，“中国水电如果破发，市场将会出现绝对的恐慌，可能会引发新一轮非理性杀跌。”
扎堆四季度
此前不少投资者希望，中国水电的上市会促成A股的“最后一跌”，然而从市场未来的融资情况来看，投资者理想中的“最后一跌”可能还离我们有一段距离。
根据媒体报道，2011年第四季度的A股，将有分别拟融资172亿、200亿、180亿元的陕煤股份、中交股份、新华保险3只超级大盘股发行。中国水电的上市仅仅拉开了第四季度百亿融资的序幕，合计687亿元的超级IPO大单对市场的冲击令人担忧。
而从全球市场来看，第三季度以来IPO数量和融资额度都出现了大幅下滑。根据清科研究中心提供的数据，第三季度全球仅有128家企业上市，较上季度和2010年同期的179家和167家分别减少了51家和39家;而融资额方面，全球总融资额为149.52亿美元，较上一季度和2010年同期分别下滑了74.3%和67.8%。
“即便有承销商保驾护航，在二级市场得不到投资者的支持，股价一样会出现破发。”上海一位券商人士向记者指出，“无论是境外还是境内，投资者对于大单IPO的态度显然并不怎么欢迎。因此，如果第四季度政策方面没有明显的利好显现，这些扎堆上市的百亿IPO会对投资者信心带来不小的冲击。”
IPO正逢转型时
根据统计数据显示，从2007年A股IPO重启至今的两年时间里，沪深两市共有683只新股挂牌上市，股市的IPO规模频频刷新历史和国内外纪录，但两年中大部分投资者的股票账户里仍然是被套的多。
“这说明在目前中国的经济体制和资本市场的框架下，资本市场的主要功能仍然是以融资为主，市场重融资轻回报的现象并没有得到特别大的改变。”常剑锋如此指出。
业内人士认为，融资对于一个健全的资本市场而言，是再正常不过的功能，因此融资本身并没有错，但关键是融资是为了什么目的，融资以后的企业是否能给予投资者更高的回报。如果企业能够把这些要求做到位，那么中小散户才不会“谈新色变”。
常剑锋认为，大盘蓝筹股在2007年和2008年的上市潮退却后，对于中国资本市场整体的意义已经不大了，而中小板和创业板的兴起却对未来中国资本市场的发展起到了重要作用。“伴随着中国经济结构的转型，一批中小市值的上市公司，尤其是新兴产业类企业，将会成为中国经济的主要推动力，这批中小市值股也将为投资者展示相比大盘股而言更好的成长性，提供更高的回报率”。(国际金融报 赵怡雯)
上市公司3季度业绩增长显疲态
周期性行业难有起色
三季报披露逐步展开，上市公司业绩情况日渐清晰：在经济增速放缓、固定资产投资增速下滑、出口疲软的情况下，上市公司三季报整体凸显“增长瓶颈”。综合业绩预告情况显示，周期性行业景气度下滑，公司业绩开始“走下坡”，不过新兴产业不少上市公司则在政策扶持下保持较好的盈利能力。业内人士指出，在整体增速放缓的情况下，行业发展前景较好、业绩超预期的公司更值得关注。
三季度业绩增长遇瓶颈
数据显示，截至10月16日，沪深两市已有1051家上市公司披露了2011年三季度业绩预告。其中，有589家预增、106家续盈、59家扭亏，还有161家预减、84家续亏、49家首亏、3家不确定。就此计算，今年前三季度业绩预喜的公司占已发布业绩预告公司家数的71.74%。
在前三季度业绩预增的公司中，净利润预期增幅在50%以上的公司共有317家，其中有148家公司预增幅度超过100%。上半年打下的良好业绩基础是这些公司能够保持快速增长的重要因素。
以恒逸石化为例，公司预计前三季度实现净利润约16.37亿元-18.37亿元，同比增长1436.98-1612.66倍，是目前业绩预增幅度最高的上市公司。今年上半年恒逸石化就已经取得11.37亿元的净利润，而去年公司上半年亏损139.5万元，前三季度仅盈利113.84万元。此外，精功科技也预计前三季度业绩增长1431.6%-1477.97%，而公司上半年的净利润增幅已经高达15.1倍。
值得注意的是，尽管在披露业绩预告的公司中有七成业绩依然预喜，但是如果抛开上半年的业绩因素，仅从第三季度的表现来看，一些上市公司的业绩增速已现疲态。
浙江东日预计1-9月实现的净利润较2010年同期增幅为90%-110%。虽然乍看上去公司前三季度的增幅显著，但能够取得如此增速主要应归功于上半年的良好表现，公司第三季度的业绩增速已经出现明显放缓。公司去年前三季度实现净利润3702.35万元，即便按照公司预增幅度上限110%计算，公司今年前三季度的净利润总额也仅约为7774.94万元，但是，公司今年上半年已经实现净利润7050.13万元，如此看来，公司第三季度仅预计实现净利润724.81万元，相比之下，公司去年第三季度还取得了1865.84万元的净利润。显然，公司第三季度的业绩表现并不像“字面上”显示得那么“美好”。
无独有偶，冠福家用预计前三季度净利润同比增长变动幅度大于50%，约为300%-350%，但是公司前三季度的净利润主要来源于上半年。由于部分项目经营业绩未达到预期，再加上银行融资的资金成本大幅度增加，就此推算，公司第三季度的亏损将超过2000万元。青海明胶也预计前三季度实现净利润约3000万元，同比增长超过700%，但公司上半年已实现净利润3314.82万元，如此看来，公司对第三季度的业绩预期并不乐观。
周期性行业“走下坡”
由于国内外宏观经济增速放缓并持续低迷，周期性行业面临景气度下行的风险，其中工程机械、房地产等强周期行业上市公司增长能力出现明显放缓。
已经发布业绩预告的151家机械设备行业中，有34家公司业绩预减或发生亏损，而预增的公司中增幅小于30%的达到73家，其中不乏多家2011年新上市的公司。
中国西电预计前三季度亏损7900万元，而公司去年同期的净利润达到6.43亿元，且今年上半年公司已取得3594.75万元的净利润，就此来看，仅第三季度公司亏损额就已过亿。公司表示，行业竞争十分激烈，产品销售价格维持在较低水平，影响了公司的盈利能力;同时，产品结构的变化和特高压工程建设低于预期，也加大了公司的经营压力。
此外，由于风电行业增速放缓，市场竞争加剧，风电机组价格下降，金风科技也预计前三季度净利润下降50%-100%。刚刚登陆A股的山东章鼓、豪迈科技、圣阳股份等则预计前三季度净利润增幅小于30%。
业内人士表示，固定投资增速放缓，出口形势不容乐观，机械行业需求仍有继续下滑的风险。再加上钢材等原材料成本保持平稳、人力成本高企，机械行业利润空间仍将维持低位。
在严厉的楼市调控政策下，房地产行业继续分化，二三线房企业绩下滑幅度明显。津滨发展预计前三季度亏损额在1亿元至1.2亿元之间;滨江集团、嘉凯城、宜华地产等公司则预计净利润大幅下滑。
下游消费疲软也直接反映在电子类上市公司的业绩上。京东方A预计前三季度亏损额达到21亿元至23亿元，其中仅第三季度的亏损额就达到8.85亿元至10.85亿元。公司直言，2011年下半年以来，全球终端电子消费市场仍未好转，受此影响，公司主要液晶面板产品价格继续下滑，令公司产生较大经营性亏损。
新兴产业亮点迭出
与传统产业相比，今年不断出台的各项刺激政策加速了新兴产业的发展。从三季报业绩预告情况来看，新兴产业类上市公司大多保持了较好的业绩水平。
统计显示，在发布预告的83家新材料上市公司中，有62家业绩预喜，其中有30家公司预增幅度超过50%。受益于国家稀土产业政策及磁性材料行业迅速发展的影响，多家公司磁性材料营业收入大幅增加，从而提振了业绩，太原刚玉、银河磁体、中科三环等公司业绩预增幅度均在100%以上。
无独有偶，环保类上市公司的业绩预报情况也十分喜人。洪城水业、富春环保、国电清新等公司均预计业绩实现增长。富春环保表示，随着市场需求增加，经营环境向好，公司产能扩大，销售增长。
从目前情况来看，新兴产业受到政策扶持，在二级市场上也是资金青睐的投资热点，因而大多数新兴产业类公司都保持了较高的市盈率。有业内人士指出，从长远看，新兴产业中会有一个甚至几个行业异军突起，成为中国乃至全球新的经济增长点，新材料、节能环保、移动互联网、生物医药等行业拥有较大的市场空间和旺盛的需求潜力，发展前景较好。但同时，新兴产业公司的估值也需要业绩做支撑，那些成长速度不断超预期的公司更具有投资潜力。(中国证券报 于萍)
政策拐点还是炒作“噱头”
经历了长假后第一周的市场强势表现，机构的心态已逐步开始松动。而这种松动的涓涓细流能否汇聚成行情表现的“汪洋大海”，则视政策以及时间的效用，至少在当前，基金的主流观点依然犹豫不决，不敢贸然看多。
仓位回升成为普遍现象
基金的最近一周的态度转变，最好的镜子是各家券商所做的仓位测算。尽管测算的准确程度起起伏伏，但是无疑周末数据的一致提升，体现了机构态度的转变。
根据申万研究所做的基金仓位监测报告，直至“汇金增持银行股”信息发布的第一日，机构的仓位仍然变化不大。整个情况直接导致了当天市场依然创下新低。
但在此后，情况出现了变化。“汇金增持银行股”后第二个交易日，申万的数据显示，当天基金整体仓位提升0.6个百分点，为近几个月罕见的大幅提升。考虑指数上涨和基金仓位的互相作用，则实际增持幅度应该较为轻微。但意图已经很明显，
此后周末数据(海通证券研究数据)显示，股票和混合型基金的平均仓位提升了0.11个百分点，考虑到同期指数(中证800指数)较上期平均下跌2.49%，估算期间基金主动增仓0.44个百分点。其中，混合型基金整体主动增仓0.73个百分点。
基金观点整体翻多
从机构观点看，许多风格相对灵活的基金开始对市场表露较为明显的乐观观点。
大成基金认为，政策曙光已经出现。他们认为，农业部食品价格涨幅持续显著回落，按已公布的数据推算，10月份CPI可能在5.5%。各项经济数据显示，当前中国经济运行平稳，调控政策已经见效果，宏观经济政策无须进一步收紧。
申万菱信基金认为，在当前经济背景下，保持货币的紧缩，那么CPI的趋势性回落已经成为大概率事件，未来更应该关注经济回落幅度问题，CPI变化将逐步淡出投资者的视野。
博时基金的看法是，未来A股市场反转将依赖于市场自生能力的修复，而非简单的政策方向。四季度有望出现脉冲性的投资机会，不过，老练的博时观点相对留有余地。他们认为，反弹的力度及持续时间会比较有限，只是阶段性看好周期性行业以及偏消费属性的行业。
人民币汇率是下一个焦点?
与短期反弹成立与否相比，人民币汇率成为部分基金密切关注的下一个焦点。
交银施罗德认为日前风行美国的“占领华尔街”活动，可能造成许多影响，其中也可能影响人民币汇率。其认为，此次抗议活动的矛头主要指向华尔街“贪婪”、金融系统弊病和政府监管不力，以及高失业率等美国社会问题。但美国的经济复苏乏力，可能促使美国政客们拿人民币汇率问题“出气”。
交银施罗德同时认为，中国经济的三驾马车，已经呈现出现一些问题的迹象。比如投资基数太高以及房地产调控的后遗症，同时，消费又一直受到通胀的困扰。但最严重的可能还是出口的问题。美国和欧洲等发达经济体的迅速放缓，将会对中国经济带来多重影响。首先，影响中国的出口。交银施罗德表示，尽管出口不一定会重现2008年危机中40%-50%的巨大降幅，但影响仍不容忽视。
“出口下降，转而意味着GDP增速的下降，从而影响就业。同时，因为外需下降，贸易顺差将会缩小，内需增长也难免有所放缓”，交银施罗德认为，此时最值得关注的是政策的变化。(周宏 上海证券报)
A股熊市满4年 转折传奇或将上演
十一长假后首个交易周，最轰动的事件恐怕就是汇金增持四大行了。按照2008年、2009年的两次增持来判断此次的利好效应，汇金公司前两次增持的最大特点是：有很好的短期救市效应，但都没有改变趋势。换句话说，在2008年、2009年汇金宣布增持救市后，大盘均出现了短期上涨，但反弹后均再度创出了新低。所以，近日几乎所有分析师均不认同转折，惊人一致地给出了技术反弹的判断。
在市场后市的预判中，我们重点强调股市的“四年定律”，指出今年10月份有望探出牛熊转折大底。如果按照惯性思维或者经验认识，汇金增持并不能改变趋势的话，那么，2318点仅仅是个次中级底。这是否意味着股市的“四年定律”将会失效呢?
首先在我们的字典里，周期规律、特别是长周期规律应该是值得信赖的，不仅在股市，在宏观经济、行业层面同样适用，它不是以周期内发生了什么为前提的。因此，我们对股市四年循环规律的重视，胜过汇金增持难改趋势的经验认识。毕竟汇金增持在历史上只发生过三次，拿此前仅有的两次作为分析样本，从中找寻规律似乎有些单薄。
其次，此次汇金增持所产生的短期市场效应和市场运行节奏，与前两次有着很大的差别。2008年9月18日汇金宣布增持工、中、建三行;9月19日，大盘上涨9.45%，个股几乎全线涨停;次日上证指数再度冲高，一度超过8%，6个交易日上涨21%。2009年10月9日，工、中、建分别公告，汇金在二级市场增持A股，并拟在未来12个月内继续增持。当日大盘上涨4.76%;随后震荡上行，上证指数累计涨幅20%。此次汇金增持消息公布后，大盘高开后一路走低，上证指数一度翻绿，与前两次首日表现截然相反。上周三，上证指数早盘击穿2319点，创出2318点新低后被迅速拉起，技术上完成了一次堪称完美的诱空。
再者，汇金三次增持所处的宏观经济环境也有所不同。不难发现，目前的情况与2008年确有类似之处，国内经济处在衰退过程中，全球金融形势又异常严峻——2008年是次贷危机，这次是欧债危机。如果从表面来看，似乎后市大盘完全可以复制2008年9月18日之后的走势。但实际上，2008年汇金增持后上证指数之所以又跌到1664点，原因在于当时国内外经济形势比现在要严峻得多。2008年宏观经济出现了明显的硬着陆迹象;而当前经济只是小幅衰退，更大的可能是实现软着陆。
而且，2008年次贷危机和当前的欧债危机相比，对中国经济和投资者的心理影响，基本上不是一个重量级。中国和美国经济的关联度远胜于欧盟。2008年次贷危机时很多中国机构身陷其中，此次欧债危机影响则相对有限。9月份中国新出口订单指数出现大幅回升，说明欧债危机对国内出口的影响远低于预期。
通过上述内外因素的对比分析，我们不难得到结论：2008年汇金第一次救市没有改变趋势，是因为内外环境过于恶劣所造成的，与现在的情况没有可比性。而2009年第二次增持情况则好很多，汇金增持后7个月没有创新低。所以，汇金第三次增持没有反弹后再创新低的必然性。
从国内情况看，上证指数在探底2318点后上演转折传奇的关键在于货币政策的转向——目前下调存准率的呼声很高。从全球五大央行联手为欧洲银行业注入流动性开始，到英国二次量宽、法德通过欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容法案、欧央行再次扩大债券购买规模，我们可以感受到，全球的救市行动都已经展开。而中国货币政策已经出现积极的信号，那就是对小企业的信贷政策开始放宽。
从整体上看，当前货币政策还处在观察期的尾段。通胀和房价都出现了拐点特征，9月消费者物价指数(CPI)为6.1%，略好于预期。预计10月CPI会继续下降，11月通胀会得到完全控制。货币政策实质性放松的时机也将也来越近。我们认为，从本周开始资金面的拐点也将出现。近期，银行间拆借利率和票据贴现利率出现下行的苗头，值得关注。
汇金增持是政府救市的第一道金牌。以中国股市20年的经验来看，如果第一道没用，之后还会有第二道、第三道。牛市时打压股市要多次使用政策，熊市时拉动股市也需要多道金牌。
从国外情况看，今年四季度到明年一季度，欧债危机处在压力最大的阶段，这主要是到期债务高峰所致。希腊在今年四季度和明年一季度会面临两次债务到期高峰，累积350亿欧元;意大利今年三季度和四季度，就面临1000亿欧元的到期债务，明年一季度还有1040亿欧元债务到期。不过，从明年二季度开始，欧债问题将有逐步消化的趋势。
2008年次贷危机，中国股市先于全球市场4个月出现强劲反弹，上证指数从1664点起步走出了翻倍行情。此次能否先于欧债危机消化期4个月开始行情呢?如果这个规律成立的话，10月份就是启动点。
综合而言，我们认为，上证指数探底2318点后，有可能上演转折传奇，其首要目标是上攻突破3478点。操作上，建议以逢低做多为主，可关注超跌的二线蓝筹，诸如水泥、券商、核电等板块。(证券时报)
