王雅媛：以研发费辨别科技股

申银万国证券香港联席董事 王雅媛

中国两大电信营运商中国联通(00762)、中国电信(00728)，经过“自我”检讨后，要求中央政府停止宽频上网反垄断调查。而中电信其中一项承诺就是将大幅提升光纤接入普及率和宽带接入速率，五年内公众用户上网单位宽带价格下降35%左右，并立即著手实施。其实五年内下降35%带宽价格并不算是甚么特别优惠，因为近几年宽带价格一直都是处于下降的趋势。相反，值得注意的是中电信承诺将大幅提升光纤接入普及率和宽带接入速率，要达到这效果，中电信将要进一步加大投资于光纤建设。

近这一年来，不少跟国内光纤建设有关的新股均于本港上市，因为行业的确存在挺大的增长空间，故每一只的炒作概念似乎都很足够。但是事实却相反，大部份上市后，股价一直在潜水。原因主要有两个，一是新上市的股票，盈利有机会被谷大，实际估值没有表面上那么便宜。二是，其实部份公司技术含量并不高，但它们却成功以科技股的估值上市，因此上市后，股价打回原型，变回工业股的估值。

散户又不是科技专家，究竟可以怎样分析这类公司含技术量有多高？这方面大家可以从它每年的研发费用或者研发人员数目去了解。例如，以曾经风光一时的晶门科技(02878)来说，公司一直都以科研闻名，即使现在业务正处困难时期，去年它的研发费用仍占了生意额的18%。18%是异常高的水平，原因是公司仍处于新产品开发期，生意额仍未追上。再以已经拥有一定市场地位的中兴通讯(00763)为例，去年它的研发费用占了生意额的10%，而早几年热炒的京信通信(02342)，去年它的研发费用只占了生意额的4.5%。

或者更简单，如果你看见一间公司的收益表上直情没有研发成本这一项，那么基本它属工业股的机会是很高。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票