巴菲特进军中国通用航空 11股前景无限

 

巴菲特“落子”中国 进军公务机市场

近年来一直看好公务机市场前景的“股神”巴菲特开始将眼光投向中国。巴菲特旗下的公务机业务运营商耐特杰(NetJets)27日证实，将在中国珠海成立一家合资公司，专注于公务机业务。业内人士介绍说，中国已日益成为全球公务机增长的核心市场，此次巴菲特的正式“入驻”，再一次印证了这一市场的巨大发展潜力。

合资企业总部设在珠海

27日在从俄亥俄州哥伦布市总部发出的一份声明中，伯克希尔哈撒韦公司旗下的耐特杰正式发布了其在中国的合资计划，并称公司“计划在通过审批后在中国开展业务”。

根据上海证券报获得的这份官方声明，除了耐特杰，这家名为利捷公务航空的合资企业投资人还包括弘毅近思投资管理(北京)有限公司牵头的中国投资者组成的财团，以及冯氏航空。弘毅近思是中国私募股权投资公司弘毅投资的子公司，而冯氏航空则是控股利丰集团的冯氏家族私人投资机构。

根据声明，利捷公务航空的总部及公司运营基地将设在珠海。据新华社之前的报道，去年8月17日，中国国务院副总理李克强在香港见证了部分内地与香港经贸合作项目的签约仪式，其中就包括利捷中国(香港)与珠海航空产业园签署的“珠海机场航空合作备忘录”。

对于此次进军中国市场，耐特杰董事长兼CEO汉赛尔表示，希望引入耐特杰领先的私人飞机管理服务，在增长潜力庞大的中国市场扩展公司业务。

而利捷公务航空CEO黄伟麟则表示，此次耐特杰在华设立合资公务航空企业，就是为了满足中国对私人飞机管理服务日益增长的需求，不管是公务所需还是私人用途。“我们见到国内的公务机顾客不断增加，欧美的长期用户也需求殷切。”

“股神”连续大手笔介入

在巴菲特的成功运作下，一度濒临倒闭的耐特杰公司已成为全球领先的私人航空运营企业，拥有全球最大、最多元化的私人机队。用巴菲特的话说，如果不是伯克希尔及时介入，耐特杰公司可能早就不复存在。巴菲特去年任命汉赛尔执掌耐特杰，取代因为内幕交易丑闻而离职的索科尔。去年，耐特杰的税前盈利为2.27亿美元。

巴菲特对于公务机市场的看好由来已久。2010年，耐特杰与巴西航空工业公司(Embraer)达成协议，向后者订购125架小型“飞鸿300”公务机，总价值达到10亿美元，这也是巴西航空工业公司接获的最大公务机订单。

去年3月，耐特杰又宣布将斥资67亿美元、订购最多120架庞巴迪公务机，创下通用航空史上订购飞机的最大一单。当时巴菲特表示，未来十年，通用航空市场势必显著增长，因此他认定“现在是开始大举介入这一领域的最佳时机”。巴菲特笑称，等到市场日渐成熟、航空公司开始“一打一打”卖飞机的时候，再考虑介入公务机市场已经太晚。

今年1月，耐特杰又宣布强化与德国汉莎航空的合作关系，将其私人飞机业务拓展至3000个北美机场。通过这些交易，耐特杰可以进一步增强与飞往美国境外的客户之间的联系。

业内人士介绍说，公务机是在行政事务和商务活动中用作交通工具的飞行器，亦称行政机或商务飞机。一般而言，公务机都是9吨以下的小型飞机，可乘4至10人，属于通用航空的范畴。

中国公务机市场爆发式增长

而此次“股神”涉足的中国，是业内公认的未来公务机发展的主要市场之一。在外媒周二披露巴菲特将在华设立合资企业的消息后，中信海直等A股上市的相关概念股当天一度接近涨停。

本周来沪出席航空展的巴西航空工业公司总裁爱德华兹感叹说，中国的航空工业正在加速发展。在今年2月发送给股东的信中，巴菲特就表示，进入中国市场将帮助拓宽耐特杰公司的业务版图，增强该公司的市场竞争力。

有关人士指出，北京奥运会后，中国公务机市场呈爆发式增长，市场复合增长率达150%，中国已成为全球公务机增长的核心市场。据行业信息公司Jetnet的数据，中国内地在2007年仅有73架公务机，而目前已经发展到200架的规模。此外，中国香港的公务机市场也受到内地因素带动，公务机数量在五年内从17架升至52架。根据Embraer的预测，未来十年，中国的公务机数量将增长10倍左右。

不只是巴菲特，中国潜力巨大的通用航空市场也吸引了不少国内外企业进驻。加拿大庞巴迪公司此前先后与国开行旗下租赁子公司以及工银金融租赁签署高额融资协议，为庞巴迪旗下的多系列公务机的客户提供预付款融资、产品交付融资和其他租赁服务。而中航通用飞机有限责任公司去年宣布购买美国的私人飞机制造商西锐飞机工业公司(Cirrus)，为布局通用航空市场做准备。

不过，业内人士也指出，中国公务机行业还很稚嫩，还有很多的问题和不利因素制约着行业快速发展，包括消费理念不够成熟、基础设施严重滞后等。

据悉，民航局此前专门组织调研组进行公务航空发展调研，对于此前公务机运营公司集中上马的现象已经有所注意。

“很多地区的公务机公司过于集中，大家普遍看好公务机市场的发展潜力，但缺乏对于商业模式和持续运营的理智考量。”某公务机公司高层告诉记者，他表示，在民航局正在制定的公务航空发展指导意见中，即将对公务航空运营的准入门槛给出更明确的规定，有望在一定程度上控制公务机公司的上马速度。(上海证券报)

威海广泰(002111)：多元化寻找新利润增长点

1) 国内航空业景气下滑;

2) 公司募投项目进度低于预期。

结论:公司作为国内空港设备市场占有率最高的企业,正通过积极开拓海外市场和发展多元化业务来实现未来业绩的持续增长。我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为0.25元、0.34元和0.44元,对应的PE 分别为31倍、22倍和17倍。我们给予“推荐”评级,6个月目标价10.2元。(东兴证券 王明德)

中国卫星(600118)：卫星领域领头羊 复合增长率高企

中投证券表示，公司上半年收入同比增长30%，主要是卫星研制和应用业务增长。今年上半年交付小卫星3 颗，较上年同期多交付1 颗。我们判断2010 年全年公司卫星研制业务增速继续保持平稳，预计卫星应用业务增速约为20%。

公司的卫星研制业务是公司业绩的主要贡献者，研制业务的主要承担者——航天东方红卫星有限公司上半年净利润规模达6636 万元,较上年同期数增长18% ，航天恒星科技(002132)公司上半年净利润规模达2623 万元，较上年同期增长16%;东方红信息公司上半年亏损500 多万，与上年同期相比改善不大。

2010年上半年公司综合毛利率为15.50%,与上年相比略降0.5个百分点。由于中期收入因结构不同会有差异,目前的毛利率水平不一定代表全年的情况,我们判断全年毛利率水平与上年基本持平。

我们注意到董事会决议提到公司将与烟台蓝天投资控股有限公司共同出资设立东方蓝天钛金科技有限公司,公司将占60%股比,开展商用飞机钛合金紧固件项目,之后,5院下属山东电子研究所将以增资或受让方式加入钛金公司,山东所是国产卫星、飞船等高精密航天器钛合金标准紧固件产品的合格供应商。后续山东所加入的具体方式及规模尚不明晰。但这将是公司股价的一个催化剂。我们维持公司2010-2012年EPS 为0.34、0.40、0.45 元的盈利预测，EPS 复合增长率约为15%。

中国重工(601989)：资产重组获批 核电资产是看点

中国重工是中国产品门类最丰富的船舶配套设备制造企业。同时，也是中国海军舰船装备的主要研制和供应商，业务贯穿整个船舶配套业。7月16日，中国重工公布资产注入方案，拟向包括大股东中船重工集团在内7名对象发行股份购买大船重工、渤船重工和山船重工100%的股权及北船重工94.85%的股权。上述目标资产的评估值达到173亿元，此次重组规模史无前例，国资委特别由之前的备案制改成了核准制。"大约会在8月中旬，获得国资委的正式批文"，中国重工董秘郭同军7月21日对《投资者报》表示。据了解，中国重工资产注入具体的进程是：争取在今年10月底前，获得证监会批准，而年底前完成资产过户。

军船资产注入

根据东方证券的分析，此次注资包括了中船重工集团绝大部分优质军工资产，方案堪称A股历史上最大规模的军工资产注入。通过这一方案，中国重工将成为国内综合实力最强的军民用造船企业和最大的军工上市公司。据了解，此次注入的大船重工和渤船重工是中国水面和水下唯一的定点核心军工企业，按照规定不允许全部进行证券化，因此是完成军民分线后启动的资产注入。除核心军船资产外，中船重工集团75%至80%的造修船业务均将进入上市公司。由于军民用船制造的通用性很强，军船制造流程中，到船坞之前的制造业务全部被放入上市公司。对此，海通证券上调对中国重工的投资评级为"买入"，6个月目标价9.22元，按资产收购后总股本91.51亿股计算，2010年动态PE为20倍。市场担心的造修船业务低迷期也并未影响公司的业绩。"我们的客户大多是国际主流船东，造船订单足够生产到2012年底，并且到目前为止，没有出现撤单现象"，中船重工集团总部资产重组部门负责人7月19日对《投资者报》表示，今年与去年相比，造船订单显著上升，截至目前，已经上升了70%~80%，有明显回暖的迹象。中国重工未来的亮点将集中在军工。最近几年，伴随中国海军建设从近岸防御到近海防御，再到不断提高防御纵深走向蓝海，海军装备建设逐步加快，特别是在大型水面舰艇建设的质量和速度方面，可以用"突飞猛进"形容。中国重工在舰载武器装备关键技术，舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。并且中国重工生产舰艇用柴油机及部件，舰载武器发射装置，舰艇用导航设备，舰艇用通讯设备，军用加固计算机，舰艇用传动装置等多种军用舰船装备产品。最近两年，中国下水了多艘新型舰艇。而未来航母战斗群的建设投入有望超过1000亿元。这为相关企业，特别是完成军船资产注入后的中国重工带来了巨大发展机遇。

重组形成五大业务

本次注入的大连重工和渤海重工是中国四大舰艇制造的定点核心军工企业，虽然进行了军民分线，但是由于军民用船舶制造在生产环节前端的通用性很强，因此军船制造流程中直到船坞之前的制造业务和资产此次实际上已经进入上市公司。方案完成后中国重工收入结构约为造船58%，修船3.3%，海洋工程3%，船舶配套13.6%，军工和能源装备22.4%。未来公司有可能受益军船快速增长、民船业务复苏以及新能源业务的成长。中国重工是由中船重工集团、联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立，是国防科技工业主管部门批复的第一家军工资产整体上市公司。在资产注入前，中国重工是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，同时也是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，资产业务贯穿了整个船舶配套业的价值链，主营业务分为船用动力及部件、船用辅机、运输设备和其他业务三大类。2009年，船用动力及部件业务贡献了主营业务收入和毛利的60%以上。本次资产注入方案符合市场预期，中国重工完成资产收购后将新增船舶制造、船舶修理、海洋工程装备业务，形成造船、修船、船舶配套、海工装备、能源交通装备(风电设备、核电装备、铁路货车等)五大业务板块，业务拓展至整个船舶产业链。新能源预期

能源交通装备将(风电设备、核电装备、铁路货车等)成为公司新的增长点。此次资产注入也将会丰富中国重工的新能源产业布局，使其成为横跨陆上风电、海上风电和核电的新能源全产业链公司。其中，铁路车辆和风机业务份额上升较快，与去年相比增长均会超过一倍。今年2月，渤海重工的AP1000 第三代百万千瓦级核电反应堆主管道热段试制件得到了国家能源局、国家核安全局、国家核电技术公司主要领导和专家的一致认可。据了解，AP1000 第三代百万千瓦级核电反应堆主管道制造技术号称世界核电主管道制造难度之最，渤海重工在该领域的突破将为我国三代核电站的自主化、批量化建设奠定坚实基础。此外，中国重工是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业。而山船重工则制造出了世界第一艘海洋风车安装船。该型船集运输、提升、起重、定位、安装、生活等五六艘船的功能于一体，用于在海上安装风车发电厂，是海上风电的核心装备。海通证券预计，中国重工非船业务约占公司收入的10%左右，主要包括风电设备、核电装备、铁路货车等。风电设备主要包括风电齿轮箱、偏航变桨减速箱等产品，近年来风电齿轮箱产品的增速超过30%，预计未来2~3年仍能维持较高增速。核电装备主要为核电应急发电机组及水处理系统等，中国重工已具备PA6B系列核电站应急柴油机组的国产化能力，并取得了国家核安全局的认证，是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业，未来2~3年可能呈现爆发式增长。尽管全球造船业远未走出低迷，然而中国重工对3年后的造船市场有信心。来自中船重工集团数据显示，2009年集团获得净利润51.2亿元，总资产达2646亿元。(投资者报 刘秀丽)

航天科技(000901)：重组助扭亏 推动军转民

作为航天科工集团实际控制的一家以汽车电子及部分航天产品的研发、生产和销售为主的上市公司，航天科技(000901.SZ)的主营业务是汽车电子业务，属于控制技术的低端配套产品，近年来盈利能力不佳，业绩一直徘徊在亏损与盈利的边缘。不过，近日航天科技2010年上半年业绩快报显示，公司今年上半年营业收入4.27亿元，同比增长50.40%;归属于上市公司的净利润3763.45万元，同比增长10.77%。航天科技表示，公司2010年二季度完成重大资产重组，重组新进资产与业务呈现稳步增长态势;公司汽车电子产品呈现产销两旺的局面，营业收入与去年同期相比实现较快增长。

未来仍有资产注入可能

今年6月1日，航天科技公告，公司重大资产重组工作相关事项已办理完毕，公司成功完成向中国航天科工飞航技术研究院发行普通股购买其持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。交易完成后，公司将以智能控制技术为核心的机电、仪器仪表制造产业为主业，公司的战略发展定位航天军工智能控制核心业务。而随着大股东优质资产的注入，公司也顺利实现扭亏的目标。业内分析认为，本次重组标的三家公司为航天三院智能控制技术领域最优良的资产，公司作为航天三院唯一的上市平台，优质资产的注入将明晰公司主业，进一步提升公司盈利能力。公司将依托控股股东的技术和产业优势，实现以智能控制、能源装备为主的产业化平台的战略转型，未来前景广阔。公司计划，2010 年实现营业收入9.85亿元，计划实现利润总额8200万元。"未来大股东航天三院还会有资产注入，这是大股东承诺过的。"航天科技投资者关系部一位工作人员告诉记者。据介绍，有关资产注入，公司大股东航天三院此前承诺，公司作为航天科技的直接第一大股东，对于符合航天科技战略发展方向，有较高获利能力的军品外资产，航天三院将于2011年底启动相应军品外资产注入上市公司的相关工作。不过，公司目前的资产注入预期只是集中于大股东的军品外资产。上述投资者关系部门工作人员表示，并不清楚未来实际控制人中航科工集团是否会有资产注入，目前并未接到任何有关这方面消息的通知。

进一步推动军转民

航天科技方面表示，随着公司发行股份购买资产暨重大资产重组方案已获中国证监会审核通过，此举成为公司发展史上又一个重大转折点，在国家推进军工企业战略性结构调整和专业化重组的背景下，2010 年公司主营业务规模将大幅增加并有望步入较快的增长周期。目前，公司正在抓紧制定"十二五规划"。公司透露，将根据未来发展战略，明确以惯性控制基础器件及应用微机电系统工程化技术、计算机软硬件及应用技术、信息识别及传输技术、光机电系统集成技术、智能识别与控制技术五大核心技术为支撑，尽快形成以控制技术为核心的军民两用的智能机器人及其导航和配套部件、测量与控制系统、环保新能源装备制造三类产品方向，确定具体发展规划。不过，随着国家改革的进一步深入，国防军工领域实行行业准入制度，鼓励多种经济成分参与国防军工配套生产，因此该行业市场竞争将进一步加剧;重组完成后随着公司主营业务范围的扩大，公司增加了航天惯性产品、光机电测控设备、电网配套设备等业务，在资产和业务整合效果、子公司的有效管理模式、产品升级换代和市场推广能力等方面均面临着一定挑战。其实，公司贴近民用的汽车仪表、环保业务收入发展态势更好。2009 年公司汽车电子仪表产品营业收入大幅增长，共实现销售收入1.37 亿元，同比增长60%，毛利率增长11 个百分点，盈利能力得到大幅提高。此外，公司在线监测系统与精密机械加工服务通过积极拓展市场，销售收入保持稳定发展，毛利率提高5 个百分点。"军品业务方面，我们主要是为一些军工厂做配套。目前，公司营业收入中民用业务占比约为70%，军民共用业务占比30%。军转民是大趋势，未来公司将进一步推进军转民的步伐。"公司投资者关系部工作人员透露。(投资者报 任鹏宇)

贵航股份(600523)：厚积薄发 呼之欲出

汽车市场企稳回升，二季度呈现稳步增长态势，近期汽车板块整体走势强于大盘，二级市场上，贵航股份午后震荡走高，受到市场资金的热捧。

投资亮点：

1、公司是我国西南地区规模最大的汽车零部件生产企业，同时也是国内同行业中品种齐全、产销量最高、市场覆盖率和占有率最大的密封条生产企业。

2、贵航集团是中国航空行业中综合配套能力最大、最全的集团公司，拥有飞机、航空发动机、机载设备等专业化产品，飞机自配率73%以上，在"十一五"期间，贵航集团将建成国内最大的高级教练机和无人机的科研生产基地，对贵航股份重组的第一步是在一年内选择包括军品中的机载设备、资产等优良产业和优质资产注入贵航股份;第二步则是根据贵航股份发展需要，进一步注入飞机、无人机中的专业化产品及系统，最终争取实现贵航集团的整体上市。

3、公司是由国有军工企业改制设立，延续、传承了军工企业的技术、管理、人才、文化等优秀素质，在汽车零部件行业已有近20年的研发生产历史，积累了丰富的经验。公司的这一历史背景，使公司在基础管理、技术、生产组织和质量控制等方面具有一定的优势。

风险提示：

1、公司是以汽车零部件为主要产品的生产企业，产品主要用于轿车、微型车，目前汽车消费市场竞争非常激烈，随着竞争的加剧，产品价格处于向下波动状况，将给公司的经济效益带来影响。(顶点财经)

洪都航空(600316)：签订三方 神采飞扬

公司于2010年7月13日与保荐人国泰君安证券股份有限公司及中国工商银行股份有限公司南昌洪都大道支行等七家银行分别签订了《募集资金三方监管协议》，公司已在上述银行分别开设募集资金专项账户，仅用于公司募集资金的存储和使用;国泰君安应当依据有关规定指定保荐代表人或其他工作人员对公司募集资金的使用情况进行监督。二级市场上，该股今日震荡走高，股价创出阶段新高。

投资亮点：

1、公司目前订单充足,业绩增长较有保障.尤其是初教-7,作为公司与俄罗斯的合作项目,目前该飞机处于研发阶段,将是公司未来的又一重要增长点。

2、公司参与研制的L15高级教练机融合了各项最新航空技术的新一代超音速、喷气式教练机，采用双发、双座，具有先进的气动布局，高度综合的航空电子系统，国内最先进的电传控制系统和高密度的结构布局，具有第三代战斗机的大迎角机动飞行能力和高敏捷性，可用于飞行学员的基础改装训练，或作为"伴随"教练和进行战斗训练，有多项外挂能力。(顶点财经)

哈飞股份(600038)：近期经营平稳 未来发展可期

军方订单支撑公司业绩平稳发展。2006-2008年，我国宏观经济受国内外影响，经历了"过热-探底"的上下剧烈波动，而公司受军方订单的稳定支撑，主营业务收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润等指标均呈现出小幅稳增的态势，显示出了对宏观经济波动的强大避险能力。

未来产品布局三个方向，但目前仍依赖直9系列。公司产品以直升机系列为主，包括直9系列、HC120,占公司主营收入的将近90%，主要面向军方供应。公司研制生产运12固定翼飞机、ERJ145支线飞机，力图在民用市场上开拓新的疆域，而航空管制政策限制了飞机的民用化。公司利用其国内领先的复合材料技术，与空客、波音开展合作，目前还处于探索阶段，规模化生产尚待时日。

中航直升机公司整合在即。根据中航直升机公司的三年资本整合规划，2010年是直升机板块的整体上市年。届时，直升机板块很可能借助哈飞股份的平台，注入昌河飞机、保定螺旋桨厂等资产，此事件可能会引发二级市场上的阶段交易性机会。

公司估值与风险提示。不考虑公司未来的整合重组，我们预计09-11年内的EPS分别为：0.31元、0.33元、0.33元，对应PE为80、75、75,给与公司"中性"评级。另外，关注公司重组活动给正常生产经营计划带来的影响。(日信证券)

航天信息(600271)：软件与系统集成业务增长可观

从产品上来说，除IC卡业务外，其他产品营收均有增加，其中税控收款机和网络、软件与系统集成收入翻番，尤其是软件与系统集成的快速发展，有望成为新的核心业务。而公司主营的增值税防伪税控系统及相关设备同比增长42.79%，渠道销售同比增长12.61%。收入增长来源主要是增值税防伪税控系统及相关设备的销售力度的增加、系统集成项目参与力度的加强以及渠道建设的完善。但由于增值税防伪税控系统服务费降价，公司主营产品增值税防伪税控系统及相关设备毛利下降7.82%，其他产品毛利减少，综合毛利率同比下降2.35%。

费用上，由于公司经营规模扩大，与去年同期相比，销售费用和管理费用分别增长0.62%和11.65%。但从与营业收入的比例上来看，销售费用和管理费用占比均有所下降，体现了公司对费用的有效控制。

公司应收账款同比增长34.04%，基本上与营收增长同步;而存货同比增长62.94%，预付款项也增加43.8%，主要由公司经营规模扩大引发备货量需求加大。这一部分对经营性现金流影响较大，同比减少70.33%，加上投资活动的增加以及募集资金的进一步消耗，本期现金流量比去年同期减少43,648.35万元，净现金流出现负值，可见公司现金有些吃紧，需要加快货款回收力度。

预计航天信息2010-2012 年EPS 为0.86 元，0.94 元和1.12 元。考虑到增值税改革仍在持续深入，对长期业绩有所支撑，而软件与系统集成业务发展也非常迅猛，快速跻身公司核心业务，我们给予公司推荐评级。(国元证券 李芬)

中信海直(000099)：细分行业龙头 发展前景广阔

中信海直是国内通用航空的龙头企业，三分天下有其二。公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司。其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务。占据海上石油服务市场份额的60%。

营业收入增长逐年加速，正处于行业发展上升通道。中信海直业绩多年来平稳发展，营业利润呈逐年上升的趋势，营业收入的增长也逐年加速。公司目前的经营风格仍以稳健为主，预计未来3-5年，受深海石油开采以及陆上通航市场需求大幅增长的影响，业绩将有爆发式增长。

低融资成本将改善今年业绩。公司目前平均融资成本仅有2%左右。其主要贷款港币贷款约7亿元，人民币贷款仅有7000多万。由于报告期大部分银行贷款已转化为贷款利率较低且有预期贬值的港币，而且今年港币贷款利率较之去年大幅下降，从3%-4%的贷款利率下降到1.7%，预计年内财务费用将比去年减少1000万元，从而提升今年业绩，增厚每股收益0.02元。

公司未来发展方向及近期盈利增长看点。公司战略规划其未来将重点向四个方向发展：海上石油服务、陆上通用航空、航空维修业务和航空培训业务，覆盖了通用航空涉及的所有领域。公司在继续稳固其主要利润源的同时，也正在积极把握市场机遇，利用自身在航空专业领域独一无二的资源优势，全面拓展新的利润增长点。近期主要看点是航空维修业务，该业务近年来发展势头非常好，其收入和利润均以成倍的速度在增长。

国家政策扶持力度明显加大。年内将出台通用航空具体补贴办法。此次补贴的范围和标准均有大幅改善。补贴范围包括了飞行小时作业补贴和飞行员培训补贴，既涉及通航飞行员短缺等发展薄弱环节，也涉及国家应急救援、农林作业、航拍、石油服务等不同通航领域。补贴标准上，国家调用的应急救援项目将按完全成本补偿;农林作业等准公益性质作业项目将重点扶持;同时适当兼顾石油服务等工业作业项目。据了解，此次补贴方案出台后，通用航空服务在部分领域比如应急救援的补贴，将会有十倍量级的增长。

估值。预测2010年—2012年EPS为0.31元、0.35元、0.39元，动态市盈率21倍、18倍、16倍。给予“推荐”的评级。(华创证券)

海特高新(002023)：航空培训提升利润 增发确定发展方向

航空维修和检测业务继续保持增长：公司航空维修和检测业务的客户既包括民航企业，也服务于军用飞机维修领域。随着09年我国航空运输市场强力复苏，公司航空维修和检测业务保持19%的增长速度，实现营业收入1.25亿元。

我们预计2010年仍然可以保持19%的增速;航空培训业务大幅提高了公司盈利能力。公司通过收购云南昆明飞安航空培训公司进入了飞行员、航空工程技术人员培训领域。新业务在09年实现收入4,251万元，航空培训业务的毛利率为65%，高于公司航空维修和检测业务57%左右的毛利率。因此，09年公司利润增速快于收入增速;新飞行模拟机逐渐投入使用保证公司航空培训业务增长。公司09年1,150万美元订购了两台泰雷兹公司生产的空客A320全动飞行模拟机在10、11年将投入使用，届时公司将有5台全动飞行模拟机，覆盖我国单通道干线飞机的主力机型。我们预计航空培训业务在未来2年可以保持30-40%的增长。

2010年增发完成为公司后续发展打下基础。公司在2010年以15.52元发行2,270万股募集资金约3亿元左右。募投项目中航材租赁加维修项目提升了公司业务模式，航空培训项目培训提高了公司在利润率高的航空培训市场竞争力，空客设备维修项目体现公司融入大飞机维修的努力。增发项目若实施成功，将为公司后续发展打下良好基础。

维持"审慎推荐-B"投资评级：公司作为国内最大的第3方航空维修企业，在民用航空维修和培训领域有很好发展前景，也有军用航空维修和制造概念。

我们认为，给予公司航空军工板块平均估值水平是一个合理选择。预计10、11、12年EPS为0.39、0.50、0.62元。若给予航空军工板块平均估值水平，6个月目标区间为21-24元，首次给与"审慎推荐-B"的投资评级。(招商证券)

川大智胜(002253)：2010年步入快速增长之路

投资要点：

公司主要业务包括空中交通管理和地面交通管理两大类业务。其中，空管方面的需求主要来自机场、航空公司，其产品主要用于空管实时指挥和空管仿真训练。

空管市场形势喜人。首先，虽然前期机场建设有所滞后，但未来机场建设有可能进入高峰期。从今年前5个月情况看，国内航空运输业固定资产投资增长明显加快，同比增长54.4%。同时目前国内在建机场数量明显增多。其次，最近国内有九个机场(包括重庆)进行空管备用系统设计方案招标，预示着机场空管备用系统建设即将大规模展开。

智能交通市场需求旺盛。根据中国交通技术网统计，城市智能交通市场项目数量451个，市场规模17.1亿，同比增长30.5%。同时，以北京、深圳为代表的城市今年年初发布的城市智能交通投资计划来看，智能交通市场需求比较大。如2010年北京将开工建设智能交通管理系统三期项目，总投资达14亿元，计划将五环以内现有道路的综合覆盖率由30%提高到70%。

尽管公司前几年收入增长相对缓慢，我们认为2010年公司将步入快速增长之路。首先上年订单大幅增长，尤其是空管产品订单金额达到1.2亿元，将会在2010年确认收入。同时，与往年上半年淡季相比今年订单明显增多，说明在当前有利的市场形势下公司业务进展非常不错。

我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为2.12亿元、3.15亿元和4.23亿元，净利润为0.56元、0.78亿元和1.01亿元，对应的每股收益分别为0.75元、1.04元和1.35元，目前股价对应的动态市盈率分别为49X、35X和27X，估值水平基本合理，考虑公司业务成长性确定，给予"买入"投资评级。

风险提示：公司空管系统订单确认周期比较长，2010年中期报告业绩有可能不能立即体现公司业务增长的实际情况。(信达证券 边铁城)