在停牌近四个月之后，天兴仪表（000710.SZ）昨日公布发行股份收购资产同时募集配套资金方案，收购资产的消息一经出炉，二级市场昨日便上演涨停。而天兴仪表的投资者所不知的是，该方案虽然带来涨停，但是最大的赢家却是另外一家上市公司宇顺电子（002289.SZ）的总经理魏连速。从2805万元到1.71亿元，魏连速只用了两年！
收购现任总经理持股的资产
根据天兴仪表的方案，此次收购资产的评估增值率达到921.51%。
天兴仪表公告显示，公司此次拟收购的资产为深圳市网印巨星机电设备有限公司（下称“网印巨星”）。天兴仪表拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买郭美姣等9位股东持有的网印巨星合计100%的股权。
根据方案，网印巨星100%股权作价3.92亿元，支付方式包括现金支付和股份支付。其中，天兴仪表拟以每股8.89元的发行价格向郭美姣等9位股东发行2727万股支付本次收购对价2.42亿元；剩余1.5亿元对价采用现金支付。同时，天兴仪表拟向控股股东成都天兴仪表（集团）有限公司（下称“天兴集团”）以每股8.89元的价格发行1499万股，募集配套资金总额1.33亿元。
资料显示，网印巨星成立于2000年，主营业务为丝网印刷设备及辅助设备的研发、生产和销售。公告披露的盈利预测数据显示，网印巨星2013年度、2014年度的净利润预计分别为2684.31万元、3610.52万元，增长比率为34.50%。按照此次交易方案，在评估基准日2013年9月30日，网印巨星母公司经审计的总资产1.42亿元，总负债1.02亿元，净资产3921.98 万元。但是网印巨星100%股权的评估值为4亿元，评估增值3.61亿元，增值率高达921.51%。
溢价九倍多的收购最终“成就了”天兴集团停牌近四个月以来的首次涨停，但是最大的赢家却是魏连速。
资料显示，2012年1月6日，网印巨星召开股东大会，同意原股东吉学文将其持有的46.36%的股权以2805万元的价格转让给魏连速，其他股东放弃优先购买权。此举即魏连速第一次出现在网印巨星这家公司的股东名册之上。随后的2012年7月，网印巨星进行了第三次增资，魏连速所持有的网印巨星的股权比例也被小幅稀释至最新的42.80%。
按照天兴集团的方案，此次收购网印巨星整体作价4亿元，魏连速所持有的42.80%的股权也被定价为1.71亿元，其中现金支付8800万元，同时获得新发的天兴集团股份935.76万股。从两年前的2805万元到如今的1.71亿元，魏连速的投资回报率超过500%。
货真价值？
但是《第一财经日报》记者查阅资料发现，被溢价超过九倍收购的网印巨星资产质量或许并没有公告中描述的那般美好。数据显示，截至2013年9月30日、2012年末和2011年末应收账款余额分别为6837.55万元、5546.57万元和1501.4万元，占同期资产总额的41.90%、45.77%和18.16%。如果与同期营收相比，应收账款比例大幅增长，2013年三季度末网印巨星的应收账款达到7424.81万元，而同期的营业收入则只有区区8089.97万元，应收账款占营业收入的比例高达91.78%。
同时，网印巨星对个别重要客户高度依赖。2013年前九个月，网印巨星对维达力实业、蓝思科技两大客户的销售收入占当期收入的比例超过80%。而且现金流方面，最近两年三期的数据均显示，经营活动以及投资活动产生的现金流量净额一直呈现负数状态，仅有筹资活动产生的现金流量净额为正数，对此，有上市公司人士在接受记者采访时表示：“通常情况下，现金流前两者为负数，融资现金流为正数说明企业靠借债维持经营，财务状况很不稳定。”该人士称：“如此标的溢价收购在当今的A股市场并不鲜见，没有像样的溢价才会成为新鲜事呢！”
另外，根据公告，网印巨星原股东胡军辉还曾经因为涉嫌职务侵占罪被刑事拘留，截至目前该案件尚未作出一审刑事判决。与此同时，胡军辉还涉及经济纠纷的民事诉讼，根据法院的判决，胡军辉被判处赔偿65.21万元及相关利息损失。
如今，随着天兴仪表溢价九倍收购方案的出炉，魏连速距离成功甩卖网印巨星、两年豪赚超5倍收益仅差最后一步。只是，对于天兴仪表的投资者而言，有着诸多瑕疵的资产被上市公司以如此高的溢价收购是否会带来如公司公告中的诸多利好，则成为一个悬念？而一旦方案最终获批，魏连速将顺利豪华套现，也很好地解决了认购自己公司股份的资金缺口，可谓最大的赢家。
