2014年以来，全球股市表现总体向上，国内A股市场则自2014年11月开始迎来一波大幅上涨，股市一路飙升，截至昨日，上证指数冲破4000点，重回7年来最高点。
相伴而来的是国有四大银行的市值排名整体提升，在全球市值排名也出现了微妙变化。《第一财经日报》记者获悉，曾一度位列全球银行市值冠亚军的工商银行(601398.SH，01398.HK)和建设银行(601939.SH，00939.HK)，其市值排名由2013年末的第三名和第五名，分别回升至第二名和第四名，农业银行(601288.SH，01288.HK)由第八名回升至第六名，中国银行(601988.SH，03988.HK)由第九名升至第五名，晋升四个位次。
近年来，国内经济增速趋缓，金融改革加速，利率市场化深入推进，互联网金融冲击，我国银行业传统盈利模式受到空前挑战。从披露的业绩报来看，四大行2014年净利润增速均降至个位数，告别了利润高速增长的时代。同时，进入2014年四季度，国有四大行中有三家的营业收入自2009年以来首次出现负增长。
这些因素显然不是持续抬高银行市值的原因。从目前来看，本轮四大行市值的大幅提升与银行基本面之间似乎表现为弱相关。那么，四大行市值提升的驱动因素有哪些呢?《第一财经日报》记者认为，A股股价飙升、“A+H”股本差异以及股本规模的变化是重要驱动因素。
牛市来袭 A股股价强劲提升
2014年以来，上证综指涨幅超过77%。伴随着资金大量涌入，银行股作为大盘蓝筹股亦受到资金追捧。截至2015年3月31日，四大行A股涨幅平均接近50%。其中工商银行涨幅35.75%，建设银行和农业银行涨幅47.34%和47.98%，中国银行的表现则更为强势，涨幅达67.18%。
四大行A股股价的强劲增幅一扫2013年末的“破净”状态。目前，建设银行市净率最高，为1.10倍。中国银行则摘得四大行市盈率金牌，由2013年末的4.79倍增至7.11倍，市净率也与其他银行处于大致相同水平。
对此，分析师认为，过去一段时期，中行股价涨幅显著高于同业，其重要原因在于此前其股价估值水平PE和PB显著低于可比银行，受到A股市场公众投资者的追捧。
值得注意的是，基于投资者结构不同以及投资理念和方法的差异，香港H股市场表现出它的稳定性。四大行的H股股价并未如A股般强劲增长。2014年以来，四大行H股股价平均增幅仅为11%左右。
“A+H”股本结构差异
2014年12月25日，一则关于“建行总市值超越工行成为国内第一大行”的消息在微信朋友圈被迅速转发，一时间热度颇高。当晚，工商银行在其官网发布声明“辟谣”:工行和建行作为A+H结构的上市公司，其市值根据当日A股和H股股价和股份数分别计算后加总。实际上，当日工行市值约为2514亿美元，比建行(市值约为2009亿美元)高出505亿美元。
附：四大银行股权结构比较
|
股份类别 |
工商银行 |
农业银行 |
中国银行 |
建设银行 |
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H股 |
24.35% |
9.5% |
28.41% |
96.16% |
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A股 |
75.65% |
90.5% |
71.59% |
3.84% |
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A+H股 |
100% |
100% |
100% |
100% |
出现误读的原因是计算者忽略了四大行“A+H”的股本结构，简单地将A股股价乘以全部股份数。
“这种股本的结构性差异也解释了四大行在2014年以来为何市值增长幅度有所不同。”一位银行分析师对《第一财经日报》记者表示，A股市场的强劲增长与H股市场的不温不火，使H股占比超过96%的建设银行市值增长不足12%;而A股占比超过70%的工商银行、农业银行和中国银行这一数值则达到28%、40%和60%。
可见，由上市历史经历不同形成的四大行A+H股权结构差别，带来了四大行之间市值变化的很大差异。
多样化融资工具 推动市值增长
股本规模的变化，也是造成市值变动的重要因素。2014年以来，农行和建行的股本规模一直没有变化;中国银行和工商银行由于可转债转成普通股，股本规模均有所扩大，直接提高了其市值水平。
2010年，中国银行与工商银行分别发行了400亿元和250亿元的A股可转债，其绝大部分可转债于过去4-5个月陆续转为A股普通股，进一步增大了两行的A股股本规模。
数据显示，因由可转债发行，中国银行A股普通股增加约153亿股，总市值增加约670亿元人民币(110亿美元);工商银行A股普通股增加约76亿股，总市值增加约359亿元人民币(58亿美元)
市值并不能代表一切 竞争力是王道
市值是衡量银行规模和实力的重要指标，但并非是唯一指标。仅简单根据四大行的市值回升来判断行业的发展，或者是依据市值排名判断孰优孰劣，是缺乏说服力的。
市值变化理论上取决于银行经营业绩、资产质量与竞争实力等基本面因素，实践中更多地受到资金流动性、投资情绪及预期变化等诸多市场因素影响。
对于中国的几大银行而言，还受A+H股权结构的影响，反映出不同市场的某些特征。一年多前，国内主要银行业绩增长稳健，盈利增速普遍在两位数时，A股市场银行股价普遍处于“破净”状态，市值表现也差强人意;近期，主要银行盈利增速普遍降至个位数，甚至面临负增长的压力时，银行股价却突飞猛进，市值水平与排名也不断攀升。
银行相关人士表示：“我们需要关注银行市值变化及其原因与市场意义，但更需关注国内银行在经济新常态下，如何应对市场变化与挑战，推进自身战略转型，持续提升自身综合竞争实力。”
