杰克逊霍尔(Jackson Hole)是美国怀俄明州的一个著名度假小镇，而在每年8月末，这个宁静的小镇都会吸引全世界的目光——由堪萨斯联储举办的第四十届全球央行年会将在8月25-27日举行，大会汇集了全球央行家、财政部官员、学者和金融市场人士。此次年会的主题是“为未来设计更具韧性的货币政策框架”（Designing Resilient Monetary Policy Frameworks for the Future）。
美东时间8月26日上午10点(北京时间周五23:00)，美联储主席耶伦将于在年会上发表名为《美联储货币政策工具》的演说。瑞银资深美国经济学家马图斯（Drew Matus）预计，耶伦将给出加息信号，今年年内美联储加息的概率已上升到50％。
只要回顾历届年会，便不难想象其重要性。前美联储主席伯南克在2010年的年会上对第二轮量化宽松(QE2)给出了“明示”。当年11月3日，QE2果然如期而至；在2012年年会后不久，美联储便在9月15日宣布启动QE3。眼下，在众多美联储官员发表鹰派言论后，市场也在等候近期始终保持沉默的耶伦释放关键信号。
耶伦或暗示加息
耶伦上一次参与杰克逊霍尔年会是2014年。7个月后，耶伦正式成为了美联储主席。当时，市场纷纷猜测耶伦会在何时宣布启动第一次加息。
上周公布的美联储会议纪要凸显了其内部在加息、就业和通胀上的分歧，打压加息预期；不过，过去一周有包括杜德利、威廉姆斯和费舍尔等美联储核心人物发出稍偏鹰派的立场，他们总体认为美国经济足以承受年内至少加息一次，仍没有完全排除9月加息的可能性，其讲话对美联储年内加息几率仅小幅提升，暗示投资者仍不确信美联储是否将在9、11或12月份加息。
面对这种不确定性，市场把全部的期望都放在了本周杰克逊霍尔会议的耶伦讲话上。
“耶伦的讲话可能会呼应美联储副主席费舍尔和三号人物杜德利，总体的措辞或意外鹰派。” FXTM富拓中国市场分析师钟越对第一财经记者表示。杜德利直言美联储或最早于9月加息，而费舍尔侧重经济方面，表明美联储正接近于实现充分就业和物价稳定的两大目标，这暗示美联储正接近新一轮的加息时点。不过市场普遍认为基于美国大选的不确定性，9月和11月加息的几率不大，12月是最有可能加息的月份。
尽管各界对于美国经济褒贬不一，甚至不乏美联储可能降息的传闻，但为了维持央行信用、并为未来危机来袭时创造更多降息空间，美联储年内加息仍是大概率事件。
众多经济学家认为，如果就业数据强劲，美联储升息可能在从9月便加息。美国劳工部已连续两个月发表了强劲的就业成长——7月增加25.5 万个工作、6 月新增29.2万个工作。
巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen 表示：如果9月2日公布的8月就业报告也良好的话，那么我们可以预期联准会将在9月升息。“我们预期美联储将在 年会上，对于近期升息发出强烈信号。”
不过需要注意的是，随着此前美元走升、Libor飙升，这在一定程度上等同于货币政策收紧，因此长期美联储加息的空间有限。
金融市场暗流涌动
同时，货币政策预期也不断影响着市场情绪。年会开幕前，全球金融市场似乎平静，实则暗流涌动。
脱欧公投的一次性冲击消散后，再加宽松预期，以及美国经济数据回暖，市场风险偏好也出现了阶段性回升。尽管美股近期屡创历史新高，但高盛近期唱衰美股的声音不绝于耳;兴业宏观发现，在加息预期下降之际，资金开始回流向新兴市场之后，但这也意味着发达国家资产维持高估值的压力在逐渐上升；此外，VIX期货持仓量创新高，这有基于VIX的ETF规模不断上升的影响，
（近一个月来，资金大量流入新兴市场。源自：兴业宏观）
交银国际宏观研究部主管洪灏在《市场整固》报告中提示称，“我们的模型显示美国和香港市场情绪均趋向极端，往往预示着即将到来的市场整固，甚至是回调，投资者应提高警惕。极端高昂的市场情绪表明市场有可能短期内期望过高，而飘忽不定的央行决策将有可能让市场失望。”
钟越对记者表示，美股已经连续多日表现出高振震荡的行情，这种行情往往是出现铸顶的信号。“若耶伦立场依旧偏鸽派，则美股或再度冲高，但是宽松预期对股市的边际效应将呈递减模式，全球经济弱复苏、市场对央行政策的不信任以及美国大选的不确定性或令美股出现一波较大的结利潮，美股的调整仅是时间问题。”
人民币跳贬 但美元动力不足
本次年会期间，耶伦的言论将引起一波美元交易行情，而美元相对于人民币的走势始终是中国和海外市场的焦点。
8月22日，人民币中间价跳贬441个基点，创6月27日以来最大贬值幅度，而人民币兑美元也出现连续4个工作日的贬值。不过，主流观点认为，不必对这一现象过度担忧。
兴业证券首席宏观策略师王涵认为，人民币的波动主要取决于两大事件：1）联储投票官员相对鹰派发言；2）市场对周五耶伦发言的预期。“由于当前人民币中间价和前一日美元指数之间的30日相关性达0.75，因此，我们认为，美元的小幅回升是今天人民币中间价调整的主因。”
眼下，央行也并无主动贬值人民币的意愿。首先，人民币有维稳的诉求。G20(9月4-5日)和人民币正式入篮(10月1日)的双重因素下，人民币币值稳定的诉求上升；此外，政治局和央行传递人民币“稳定”信号。政治局会议提到“要有效防范和化解金融风险隐患，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。
同时，短期内美元指数上升动力已然不足，上周美元指数继续走弱。“美元指数上周五展开反弹，不过在日内的修正之后，汇价依然维持在95下方运行，显示卖压不小。” 易信金融总部中国区首席交易官孙宇对第一财经记者表示。
他认为，整体而言，在GDP、美联储决议和非农多个因素交错的情况下，市场现在出现单边的行情概率很低，震荡上行也需要时间才能消化。“因此市场在当下低位，存在修正的风险，甚至可能会测试90一线，而短期楔形反转点位的突破口见于95.50附近。”
