记者：张婧雯
基因测序最近热火朝天，华大基因让人大开眼界，上市发行价仅13.6元/股，连涨19个涨停板，短短4个月暴涨1662%，直窜226元/股，最新总市值882亿。美国的基因检测龙头Illumina2000年上市，股价在这17年间也仅仅涨了700%。那么，华大基因究竟是妖股还是货真价实？
汪洋
同创伟业 董事总经理 医疗板块投资负责人
主导多家医药医疗企业的投资和并购
对医药医疗企业的价值投资有精准的判断能力
代表案例：景峰医药，康辰药业等
观点
性能提高成本降低 基因测序受热捧
技术突飞猛进 基因测序呈万亿市场
谨慎看待华大基因高估值
看好肿瘤领域基因检测应用
采访摘要
第一财经 张婧雯：基因测序这个领域在我们国内其实也不算是非常新的领域，为什么最近突然一下就特别火，而且我们看到它的利润一下子上来了。
同创伟业 汪洋：基因测序在2000年左右，作为一种新技术，处于全基因组的测序、序列检测、数据积累阶段，下游客户主要是科研院所，距离我们老百姓、民生比较远，大家也不是太关心。又因为科研相对还是一个比较窄的应用领域，体量有限，收入利润数据都不可观，投资人跟进的比较少。随着最近几年上游测序仪的升级换代，导致中下游测序能力提升、测序成本下降，具备了在临床应用的条件，普通老百姓也用的起了，跟我们老百姓贴近的机会更多了。
比如说做一个这种疾病检测现在几百块，你就可以承受的，如果说按照以前的那种老机器旧方法，去跑这么一个检测，因为它通量低，成本高，耗时高，所以可能要卖几千块几万块，大家就不会去做这么一个检测。上游测序仪的发展，性能的提升，成本的降低，带动了整个中下游的蓬勃发展。而且投资人看到有这么多应用之后，也纷纷都把资金大量的投入到这个市场里面去，造成了这个市场一下子就热起来了。
第一财经 张婧雯：我们原来也有检测，只不过是用不同的仪器，不同的方法来检测，现在有基因测序了，可能是一种更好的精度更高的检测方法，而且价格又不贵，如果说跟以前的检测价格是差不多的话，基因测序就替代了原来的检测服务，变成一种刚需。
同创伟业 汪洋：你说的没错，基因检测现在加起来都是万亿级的市场，现在我们主流的是用二代测序的方法，但一代测序也有一些应用，现在三代的测序仪已经有公司研发出来投放市场，现在还有人在开发第四代的纳米级的这种一个测序仪。所以随着技术的不断进步，基因检测可以应用的领域会越来越广，所以我们可以期待这个市场会进一步的蓬勃的发展。
第一财经 张婧雯：基因测序可以分为三个层面，上中下游。上游主要是指的仪器耗材；中游是基因测序的服务和相关数据分析；下游就是相对的科研，以及医院里的一些应用。所以这三个领域当中，它们的议价能力是不一样的。最强的要属上游的仪器耗材，它比较容易形成寡头垄断的位置。所以仪器耗材这个领域，是不是最值得投资的基因测序公司？
同创伟业 汪洋：目前整个基因测序产业链的形态来看，上游是主要由（Illumina）（罗氏）（Pacific Biosciences）做二代和三代测序的厂商，形成一个接近寡头垄断的市场格局。
但是做设备的研发需要很深的技术积累和门槛，造成这个领域不可能有太多的竞争者参与。第二，竞争者之间相互会有不断开发的新产品，会有提高产品性能，降低成本的压力。这个领域我们一直在关注，但是更多的时间和精力是花在寻找中游服务商的投资选择上。
第一财经 张婧雯：我们国内目前最大的一个基因测序公司，华大基因，目前的市值超过八百亿，它主要是做的上中下游哪一部分的业务？
同创伟业 汪洋：其实华大在上游和中游都有布局，它也有自己开发的测序仪，但是它的测序仪无论在性能、性价比和刚才我说的（illumina）等几个大的厂家还有些差距，所以实际上它最大的市场是在中游的服务供应这一块儿。比如说在国内NIPT，无创产前筛查，它是行业的龙头老大的地位，而且它现在在多个应用领域包括科研服务，包括肿瘤的基因检测，包括更多的这种细分的市场里面都在拓展和布局。
第一财经 张婧雯：您觉得它现在八百亿的市值到底贵不贵？
同创伟业 汪洋：说实话最近华大这一波的涨幅，我自己也有一点出乎意料，虽然我们机构也是华大的投资人，但是因为二级市场资本市场它炒的是一个未来的预期，因为基因检测这个市场可以说是一个万亿级的市场，所应用的领域非常的广阔，是一个大的趋势和风口，所以人们既然预期这个市场非常大，华大又能够成为这个市场里面最大的一块服务的一个，占据这个领头羊的位置的话，那大家给它一个相对高的估值和溢价，可能也是相对可以理解的，只不过它现在市盈率高达一百多倍到两百倍，这么一个区间，华大可能面临下面的压力是要用它扎扎实实来做更多的业务，产生更多的利润和业绩来支撑它的高估值。
第一财经 张婧雯：中游服务的议价能力相对来说是比较弱的，门槛也比较低，其他的公司进入这个领域是很容易的。投资人这么多，资金也这么多，很容易又孵出来一个，你觉得目前华大基因是不是已经占有了一个绝对的优势地位？
同创伟业 汪洋：这是在产业发展初期的现状，服务领域相对来说进入门槛比较低，我只要有几个相关的专业人员，买几台测序仪我就可以开展相应的一个测序的服务，不管是科研的还是临床的。但是这一个细分领域，发展到一定阶段之后就会形成竞争和淘汰整合的过程，到最后就看谁占有的临床医院多，获取的病例的样本数量多，对这种测序结果，它的检测、分析、解读的能力，以及市场拓展和推广的能力，以及资金能力，我觉得都是非常考验企业的，所以经过一些充分竞争之后，这种企业最后还是会形成一个接近于寡头垄断的。比如国内的几个大的厂家，比如说华大，贝瑞等。后面的小企业，就做一些比如细分的，或者新的应用领域，和巨头们不愿意去做的区域市场。
第一财经 张婧雯：基因测序在应用领域也分方向，比如说分生育的检测，还有肿瘤的检测，最大的一部分市场是不是就是生育领域的检测？
同创伟业 汪洋：目前来看生育是最大的一个市场，第一现在能检测的遗传病种还是比较少，比如说唐氏综合症，但是有人已经开发了越来越多的病种，进行推广和应用，所以这个市场还是有继续成长的一个空间。第二个我预测将来肿瘤的市场，有可能会超过生育的市场，因为肿瘤的市场它需要的测序的样本量更加大，测试的基因数和突变种类，变异相关的热点数更加多，需要这种测序的能力更加强，然后单个样本的服务，单个病例的服务的价格也更加高，比如说测肿瘤现在如果是测四百个基因组的话收费要一万多块钱，如果是刚才说的NIPT产前筛查，唐氏综合症筛查可能只要几百块钱这样。
