威孚高科：政策催化估值提升

威孚高科和博世公司股权关系更为紧密。本次非公开发行后，大股东无锡产业集团持股比例由17.63%提高至20%，博世公司持股比例由3.24%提高至14%，同时公司持有的博世汽柴股权由之前的31.5%提高到34%；通过本次发行，公司和博世股权关系更为紧密，同时控制权丧失风险大大降低。

威孚高科和博世公司业务将协调发展。公司投资的WAPS系统价格较高压共轨系统便宜，在中低端市场的需求前景较好，未来将与博世汽柴高压共轨产品形成较好价格体系，共同抢占市场份额；而且威孚高科未来将进一步为博世汽柴相关产品进行配套，双方在业务上互补性突出。

WAPS 项目前景较好。WAPS系统具有完全自主知识产权，集共轨高压泵、共轨、电控和分配泵技术于一体，既能满足国Ⅳ及以上排放标准，同时成本又较高压共轨系统便宜，未来市场空间巨大；公司披露该项目在2013年达产后将年产重型WAPS系统20万套、共轨系统零部件1180万件，新增利润总额约2.22亿元。

继续做大尾气后处理业务。募投中尾气后处理项目预计于2012年10月达产，将新增各类净化器198万件产能，新增销售收入29.6亿元，新增利润总额约2.45亿元。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司募投项目均围绕汽车行业排放标准升级进行，利用自身技术上的积累，项目盈利前景较好且基本比较确定，在和博世合作关系深化后，我们更看好公司长期发展，按公司2011 年EPS2.02元的25倍PE 估值相对合理，给予目标价50.5元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示。本次非公开发行尚需得到董事会、股东大会、国资委、证监会和商务部等部委的审核，时间跨度较大。