宏观点评及策略分析
有效地防御是为了更好地进攻（周喜）
上周市场继续弱势探底，截止周五上证综指和深证成指分别收于2642.82点和11409.16点，较前一交易周分别回落2.30%和1.59%，当周两市共成交6752.3亿元，日均交易额较前一交易周萎缩超5%。行业层面，23个申万一级行业指数中，仅建筑建材取得上涨，其余22个行业指数均出现不同回调，其中餐饮旅游、医药生物、有色金属、公用事业和纺织服装跌幅居前。风格层面，中小市值板块跌幅仍相对较大，其中中小板综合指数和创业板综合指数当周跌幅分别为2.94%和2.60%，而上证50指数同期跌幅仅为1.98%。
上周A股市场仍未摆脱颓势，尽管最终数据的公布并未再度打击投资者情绪，但是经济增速回落和通胀继续走高的现实也并未得到改善，市场总体的运行环境仍不乐观。就本周而言，谨慎的情绪仍将制约市场，周一市场将迎来准备金率的上调，而21-22日美联储议息会议的召开也将令国内投资者保持观望，于是我们依然延续近期观点，认为尽管市场整体估值已经进入底部区域，但是经济和政策基本面短期内难显改观，加之国际经济政策形势的不确定性，A股市场难以出现趋势性行情，市场短期内仍将以震荡探底为主。
就操作而言，我们认为在形势依旧阴晴不定的情况下，投资者可继续保持50%左右的仓位水平以求进退自如；对于投资品种，我们坚持推荐具备“低估值、稳增长”的行业和个股，一方面可继续关注金融、房地产、建材、食品饮料等行业，另一方面则可重点关注估值合理且中报业绩显著预增的个股。
分析师报告要点
通信行业周报——“看好”评级（张博）
投资要点：
1）上周沪深300指数下跌-2.36%，中国联通下跌-2.16%，通信设备板块下跌-2.30%大盘震荡下行，所有板块出现下跌走势，信息设备板块在各板块中走势偏弱。
2）中电信4000万部CDMA终端采购四大国代商约占70%2011年天翼3G互联网手机交易会上，中国电信以及中邮普泰、普天太力、天音通信、酷人通讯等四家国代商分别和国内外多家终端厂商签署了终端采购确认书，总共涉及近4000万部CDMA终端，其中仅四大国代商采购部分就约占到70%。其他各级社会经销商还将在会议期间与终端厂商达成更多的CDMA终端合作协议，预计总成交金额将达到400亿元人民币。中国电信预计2011年全年各类 CDMA终端需求量预计为6000万部左右，其中3G手机占比超过50%。
3）五万用户完成携号转网自2010年11月22日在天津、海南两地启动号码携带现场试验后，截止到2011年5月底，天津、海南两地试验情况、运行总体平稳，约有五万人成功完成了号码携带业务，其中，天津约有四万多人，海南接近五千人。
4）广东移动无线城市门户访问量达1025万环比增长32%5月份，广东移动无线城市门户访问量达到1025万人次，环比增长32%，今年前5个月累计访问量已突破2000万人次。截至目前，广东21个地市已全面建成“无线城市”平台，广东3G网络已达到县级以上人口100%覆盖；WLAN无线接入点10多万个，注册用户数达到249万，是2009年的25倍，据预测2011年该数据将超过800万。在相关应用方面，广东移动接入“无线城市”业务就超过1500项。
5）投资策略我们维持低估值稳定增长为核心的投资策略，继续选择确定性强的低估值个股，推荐中国联通、中天科技。
零售周报——中性（陈慧）
一周行业和公司新闻：
1、5月份CPI同比增长5.5%，创34个月新高；社会消费品零售总额增速回落，同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点，比去年同期回落1.8个百分点。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额增长22.7%。
2、商务部监测，5月份重点零售企业零售额同比增长15.7%（4月为19.2%），较上月回落3.5个百分点。5月份的市场特点是生活必需品需求稳定增长，中高档消费品需求增速放缓。服装类销售增速同比回落2.0个百分点。家电、汽车、居住类商品销售稳中回调。另外受国际黄金市场回调影响，金银珠宝需求增势略有放缓。分业态来看，仍然是百货增速最快，百货店、超市和专业店零售额同比分别增长19%、15.2%和11.7%。
3、商务部：将降低部分中高档商品的关税。在上周周报中我们已提到，中国内地奢侈品消费市场空间巨大，2010年奢侈品消费达107亿美元，占全球 1/4，但中国人在国外消费是国内市场的4倍之多，消费严重外移。针对中高档商品的降税，直接的效果将会是奢侈品消费回归国内。
4、美国5月份商品零售额环比下跌0.2%，而消费价格指数上升0.2%。
5、苏宁电器为实施公司发展战略，拟溢价定增募资55亿。非公开发行的发行对象为润东投资、弘毅投资和新华人寿。发行价格为12.30元/股，比公告日前20个交易日公司股票交易均价90%的10.97元/股，和公告前一日收盘价11.81元/股，分别上浮了12.12%、4.15%。增发价格较高，体现了控股股东及战略投资者对公司未来发展的强烈信心。
6、西单、首旅重组大戏落幕，“新燕莎系”正式划归西单商场。
7、王府井百货大手笔“翻陈出新”，拟募集18.6亿元翻新主力门店、完善网购。同时股东大会的会议文件显示，王府井百货将在今年开出3-5家门店，营业收入保持一成左右的同比增长。
行业走势及估值上周商业贸易行业下跌3.15%，其中零售行业下跌3.24%，沪深300指数同期也下跌2.36%，零售行业跑输大盘0.88个百分点。商贸行业在23个申万一级行业中跌幅居中。
上周消费板块全部下跌，除了贸易、白色家电、食品加工、饮料制造外，其他品种全部跌幅在3%之上。行业只有6只个股是正收益，其余全部下跌。行业及个股跌幅较深，我们觉得是跟消费数据下滑有关，5月份，社会消费品零售总额增速16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。在零售中，专业连锁跌幅较小，百货跌幅最大4.7%，商业物业经营跌幅为3.3%。
从估值状态看，根据万德市盈率（TTM整体法，剔除负值）统计方法，本周零售板块市盈率28.5倍，全部A股的市盈率15.9倍，相对于全部A股的溢价率为79.33%。零售板块的市盈率和溢价率较前一周都有所下跌。专业连锁子行业由于长时间下跌，目前市盈率为25.8倍，低于百货28.9倍、商业物业经营36倍的估值水平，为三个子行业中最低。而行业预测市盈率2011年仅为21倍左右，属于历史较低水平。
本周观点：
上周我们组合中推荐过的7只个股全部下跌。其中，鄂武商和渤海物流出现在了行业跌幅榜前列。我们分析是鄂武商公告中止资产重组而复牌之后的补跌。
目前行业21倍左右的市盈率水平处于历史低点，从估值角度已经很安全。5月份消费数据是环比下降的，总体来说行业数据仍然没有突出的亮点。继续给予行业中性评级。虽然现阶段零售行业表现很弱，市场人气也不在这里，但从价值的角度，我们维持上期股票池基本不动，期待技术面的反弹。
具体品种是：推荐业绩确定性强、成长性好于行业的友阿股份、天虹商场、王府井、鄂武商，估值较低的新华百货。具有重组题材的渤海物流和股权之争题材的津劝业仍给予推荐评级。
机械行业周报——中性（王雪莹）
行业信息
我国船舶出口增长放缓
公司信息
1、卡特彼勒拟发售45亿美元公司债
2、中国南车2.5兆瓦风机在内蒙古库伦树立
3、轴研科技公司配股事项获国务院国资委批复
4、杭氧股份系列公告
市场表现与主要观点
6月13日-6月17日，中信一级分类机械行业在跟随大盘走出一波上扬行情之后于周末期再度下探，将CPI低于预期所带来的反弹成果吞噬殆尽，最终以2.92%的跌幅在中信一级行业涨跌幅排名中位列第16位，较上周大幅下降。与此同时，本周机械行业整体市盈率水平也有所下降，相对于沪市A股的估值溢价继续收窄，但相对于深市A股的估值优势则有所减弱。
从各板块的情况来看，本周机械行业几近全面沦陷，13个子行业中仅有“船舶制造与港口设备”板块以0.22%的微弱涨幅收红，而“纺织服装机械”和 “铁路设备”板块则以将近5%的跌幅领跌行业。而从估值角度衡量，“船舶制造与港口设备”板块也成为机械行业内估值上升幅度最为明显的板块，此外，“工程机械”、“金属制品”、“铁路设备”和“重型机械”等绝对估值水平较低、近期饱受市场预期压制的板块的市盈率水平也分别较上周有所上升。
从本周的表现来看，机械行业呈现出一种由“估值修复”和“主题投资”交替驱动、又交替回落的动态格局：在周边军事局势紧张的刺激下，与“航母主题” 相关的中国重工、中船股份、广船国际等个股异军突起，从而带动“船舶制造与港口设备”板块在周初期即延续了之前的上涨态势，在经历了周中期的回调后于周末期再度反弹，最终成为本周机械行业中唯一以上涨姿态收官的板块；而作为“投资驱动”和“低估值”优势的典型代表，“工程机械”板块也在“主题投资”暂时偃旗息鼓的周中期走出了一波强劲的上扬行情。我们认为，当前趋于谨慎的投资风格使得市场仍然难以被任一主题或事件鼓动而激发出长久的热情，因此不建议投资者盲目介入；同时目前机械行业的基本面并不具备支撑其二级市场走势实现根本性逆转的实力，因此低估值板块仍是行业内投资的首选标的。我们认为下周机械行业仍将维持同步于大盘的行情，暂时对行业给予中性评级，并建议投资者在经济数据发布和调控措施出台后相对的政策真空期，关注前期受到压制、有望受益于市场情绪放松的“工程机械”和“金属制品”板块；以及具有低估值优势、同时可能受益于6月末京沪高铁正式投入运营消息刺激的“铁路设备”板块。在个股推荐方面，我们推荐柳工、中集集团、中国南车、中国北车。
计算机行业周报——看淡（崔健）
2010年安全软件市场收入增长12%；IDC称硬盘驱动器市场仍有可能再次增长；东芝和惠普宣布就云计算服务展开合作；全球网络存储市场收益达 37亿美元。计算机“星云”7月深圳正式运行；我国织就全球最大“水上物联网”；中国物联网应用与推进联盟成立；工信部欲启动“汽车智商”项目；2011Q1中国网购物市场交易规模达1700亿元。
上周整机价格下跌0.41%、外部设备价格下跌0.05%、网络设备上涨0.59%、配件价格上涨1.53%。启明信息：投资设立启明菱电；银江股份：中标5600万项目。
上周渤海计算板块下跌3.81%，沪深300下跌2.36%。14日央行公布从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点，这是今年第六次上调存款准备金率，也是去年以来第12次上调，使得大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。持续紧缩货币政策，引发了市场对加息的强烈预期，日益紧缩的流动性使得部分中小企业生存压力加大，并可能会进一步拖累实体经济。
从计算机行业的个股来看，涨幅居前的仍多为超跌反弹的品种并没有基本面的变化。美国国债信用危机，国内加息预期使得市场短期仍具有利空预期，我们维持对计算机硬件、软件、网络板块“看淡”的投资评级。我们缩小股票池推荐品种，维持对天源迪科、威创股份、东华软件“推荐”的投资评级。
电子行业周报——中性评级（陈志峰）
点评：
拓墣：3DIC明后年增温封装大厂已积极布署
DRAM厂抢进移动式存储器下半年价格添隐忧
台积电将加入日本主导的国际半导体工艺研发联盟
Gartner：半导体资本设备支出将增长10.2%
戴尔：中国将成为全球最大的平板电脑市场
台积电上修今年全球半导体成长率由4%至5%
中国第一颗100公斤级LED商用蓝宝石晶体由合肥晶桥光电材料有限公司试产成功
上周价格方面，元件价格指数继续下跌，器件价格指数继续上涨。晶体振荡器价格下降幅度最大5.62%；DSP价格上涨幅度最大7.96%。
上周BH电子板块指数下跌2.41%，同期沪深300下跌了2.36%，行业略微跑输了大盘。各子行业中印刷电路板下跌幅度较大-4.67%，磁性材料下跌幅度相对较小-1.31%。
我们的周股票池中，三只股票中只有大族激光是负收益，另外两只股票都是正收益。本周投资策略方面，我们认为目前电子行业估值依然不具有吸引力，维持行业中性投资评级。个股推荐方面，维持福星晓程，英唐智控，大族激光推荐评级。
银行业周报摘要——中性（李科）
一周策略：
上周银行业指数下跌0.76%，但沪深300指数大幅下挫2.36%，银行指数在大盘破位下行的过程中跑赢了沪深300显示了一定的抗跌性，表现较好的有民生银行和建设银行，在上周实现了逆市上涨。从上周公布的5月份金融数据来看，我们认为紧缩的货币政策的效率略超预期，对关键性指标的作用开始越来越明显，政策加码的风险逐步消除，市场对紧缩政策的预期开始向何时和以何种频率退出转移。然而我们同时也注意到5月份CPI绝对值仍较高，且在短期内有继续上行的趋势，月度外汇占款方面数额仍保持3000亿以上，给央行在调控方面的压力不小，所以紧缩政策的退出时间和步法可能仍较慢，市场短期仍将在等待宏观基本面向好的过程中继续寻求底部。值得投资者注意的是本周二是上调存款准备金的交款日，银行间市场利率有进一步上升的可能，短期市场资金面可能继续恶化，对大盘走势非常不利。在投资者极为关注的地方平台贷款方面，有消息称目前各银行正在统计地方政府融资平台贷款，统计结果将于本月底出炉，统计口径将由银监会统一制定。在关于这个主导银行走势的消息明确之前，我们认为银行股本周将继续跟随大盘走出向下寻底的过程，但是由于银行股估值较低，弹性小，下行空间有限，所以我们维持中性的评级，建议继续以冷静持股或持币观望为主。
