家用电器 盈利能力保持稳定增长
截至目前，共有13家家用电器类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这些公司最新整体加权平均动态市盈率(TTM)为17.77倍，目前处于所有行业(申万一级)低估值排行首位。其中，格力电器自去年三季度以来累计实现净利润491063.25万元，结合昨日总市值6340249.69万元，最新动态市盈率(TTM)为12.91倍，居家用电器行业首位;美菱电器位居第二，去年三季度以来累计实现净利润370539.71万元，昨日最新动态市盈率(TTM)为20.18倍;其它动态市盈率低于40倍的公司有5家，分别为：三花股份(27.58倍)、丹甫股份(29.77倍)、老板电器(31.34倍)、秀强股份(32.66倍)、银河电子(33.39倍)。
据统计，截至今年5月，国内家用电力器具制造行业整体主营业务收入累计为4066.92亿元，同比增长仅16.41%，增速略有放缓;实现利润总额159.91亿元，同比增长12.22%，相比前三季度增速也有所放缓并低于主营增速，这主要是由于成本压力下导致盈利能力小幅下滑所致。
另据产业在线发布2011年6月家用空调产销数据显示，6月家用空调总销量1139万台，同比增长26%，环比减少10%。其中，内销673万台，同比增长50%，环比减少4%;出口466万台，同比增长2%，环比减少17%。分企业来看，格力6月份内销227万台，同比增长68%，出口93万台，同比增长1%;美的6月份内销195万台，同比增长63%，出口115万台，同比增长13%。
对此，兴业证券认为，国内空调行业已进入城市集中更新期以及农村快速普及期，两期叠加将在较长时期内有力支撑行业的内销增长;国外则受益于欧美成熟市场复苏以及新兴市场的崛起。同时，受益于空调行业稳定的竞争格局以及消费升级趋势，龙头企业的业绩将表现优异。
对于前期家电行业内销高增长的主要驱动因素，长江证券分析认为，主要在于两个方面：一方面，在农村居民已基本具备家电首次购置条件的情况下，受“家电下乡”政策刺激影响，农村居民潜在家电购置需求得到加速释放;另一方面，受“以旧换新”政策刺激影响，城镇家电更新加速，短期内更新率的持续提升推动城镇家电销量大幅增长。
据国金证券分析，今年上半年行业增速“空调>厨卫电器≈小家电≈洗衣机≈冰箱冰柜>彩电>荧光灯，行业集中度因需求增速较上年放缓、成本压力明显上升而继续提升，领导企业的市场份额扩大，因此家电上市公司的利润增速较多优于行业。
而随着政策刺激边际效应的减弱及退出，之前受政策刺激影响较小的行业即是未来增速较为确定的行业，长江证券推荐空调及厨电行业，强烈建议关注定位于该子行业的龙头公司及具有区域定位优势的上市公司;另考虑到短期内原材料成本压力犹在，建议关注具有较强的成本控制能力及产品定价能力的上市公司，同时在“十二五”规划节能减排的大背景下，具有节能环保概念的家电行业上市公司依旧值得关注,重点推荐格力电器、华帝股份及三花股份。
国金证券认为，行业估值具备修复空间，子行业中依次看好空调、小家电、洗衣机、彩电和冰箱，公司除推荐四大龙头外，还看好合肥三洋、小天鹅、苏泊尔和三花股份。
房地产 政策担忧压制估值修复
截至目前，共有16家房地产类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这些公司最新整体加权平均动态市盈率(TTM)为18.76倍，目前处于所有行业(申万一级)低估值排行第二位。其中，深振业A最新动态市盈率(TTM)为11.04倍，居房地产行业首位;华丽家族位居第二，昨日最新动态市盈率(TTM)为11.07倍;其它动态市盈率低于40倍的公司有7家，分别为：卧龙地产(13.91倍)、广宇集团(15.12倍)、滨江集团(16.70倍)、深物业A(18.02倍)、嘉凯城(18.44倍)、陆家嘴(23.16倍)、莱茵置业(24.90倍)。
7月27日，国家住房和城乡建设部政策研究中心有关负责人表示，尽管近期房地产企业的资金成本愈来愈高，融资难度也愈来愈大，但是不少企业的财务状况仍然比较理想。
对此，业内人士分析认为，即使在如此严厉的调控之下，房地产产业链上仍然没有出现危机性环节，在调控中首当其冲的开发商资金链状况甚至好于2008年的水平。据数据统计，2011上半年，房地产公司从信托融资的比例为20%，票据为19%。但是要指出的是，尽管信贷在历史低位，但各家房企的资金流管理尚可，资金状况还是比较好的。开发企业目前在资金面方面的积极景象使得整个房地产行业并没有出现明显的危机。
在“调控从紧”之报道依旧不绝于耳，加上传统淡季供应回落，7月销售增速在6月冲高或有所回落。齐鲁证券认为，短期来看，对于限购扩大的担忧依旧在短期内会压制估值修复，但有利于价格的适度调整的来临，从而更有利于后期政策风险充分释放完成之后的趋势机会。
国泰君安认为，维持震荡格局的判断。政策面维持严控并存在小幅加严的空间，对近期地产股价有负面影响，但是的房价调整趋势更确定，对中期地产股票趋势性投资机会更有利;其次，行业龙头及龙头公司7月的销售受到推货量暂时性下降及政策预期影响会有所下滑。
黑色金属 钢价继续温和上涨
截至目前，共有4家黑色金属类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告。这些公司最新整体加权平均动态市盈率(TTM)为22.79倍，目前处于所有行业(申万一级)低估值排行第三。其中，凌钢股份自去年三季度以来累计实现净利润58471.08万元，结合昨日总市值685009.87万元，最新动态市盈率(TTM)为11.72倍，居黑色金属行业首位;酒钢宏兴位居第二，去年三季度以来累计实现净利润138129.02万元，昨日最新动态市盈率(TTM)为18.75倍;西宁特钢排行第三，动态市盈率为21.11倍，广钢股份由于累计净利润为负值，市盈率无法计算。
7月28日，中国钢铁工业协会数据显示，7月中旬粗钢日产估算为194.99万吨，旬环比略降0.26%。7月中旬重点企业粗钢日产量为162.3万吨，旬环比下降0.2%。同时，国内大型矿选企业联合上调铁精粉出厂价格，每吨整体上调25-30元。
在传统的季节性需求淡季下，量与价的数据反映当期需求并没有出现环比下滑的态势。长江证券表示，不仅上半年维持高位并持续创新高的产量数据在7月继续出现，就连一直表现不温不火的价格在这样一个传统的淡季都十分强势。在现货价格持续坚挺的情况下，前期持续低于现货的期货价格在7月得到了一定程度的修正。从最新的PMI分行业数据上来看，8月钢铁行业新订单指数在回升，企业库存在下降。这些领先指标反映，8月粗钢的产量继续维持在高位的概率依然很大。
某大钢厂销售主管认为，薄板最差的时候已经过去，某冷轧经销商认为国内汽车企业多为国企，为争产量排名将在第四季度加大汽车生产力度，冷轧板价格有望向好。国金证券建议超配钢铁股，建议投资新钢股份、河北钢铁、南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁和常宝股份。
近日，齐鲁证券发布研报指出，贸易商由之前悲观情绪转向小幅看涨，部分开始追加囤货。从下游反馈情况来看，实体需求有触底回升迹象，汽车与家电行业采购增加，同时其他制造业消费回落速度放缓。看好保障房所带来的建筑业脉冲式需求拉动效果，推荐螺线占比较高的公司如八一钢铁、新兴铸管、河北钢铁及三钢闽光等。
与此同时，中金公司发布研报指出，近期钢铁行业基本面正在逐步向好，钢价和矿价的上涨显示市场信心有所恢复。看好上游资源类企业，并建议逢低吸纳重组预期的企业及新疆区域的优质公司(八一钢铁和新兴铸管)。
金融服务 中期业绩依然向好
截至目前，共有3家金融服务类上市公司已经发布了2011年中期业绩报告，3家公司均为券商。这些公司最新整体加权平均动态市盈率(TTM)为23.39倍，目前处于所有行业(申万一级)低估值排行第四。其中，长江证券自去年三季度以来累计实现净利润120727.51万元，结合昨日总市值2321437.93万元，最新动态市盈率(TTM)为19.23倍，居金融服务行业首位;东北证券位居第二，去年三季度以来累计实现净利润50560.33万元，昨日最新动态市盈率(TTM)为24.09倍;西南证券排行第三，动态市盈率为28.16倍。
7月27日，央行发布了2011年上半年金融机构贷款投向统计报告。据人民银行 初步统计，2011年6月末，全部金融机构人民币各项贷款余额51.4万亿元，上半年累计新增4.17万亿元，余额同比增长16.9%。
据宏源证券分析，上市银行中报增速27.7%。其中深发展业绩预增50-60%，农行预增45%，光大银行预增34.6%。但是，业绩很难再成为促使股价上涨的重要推手。原因在于市场预期已经形成，再超预期是很困难的一件事，股价对业绩的敏感性下降。
而货币政策宽松是个伪命题。宏源证券表示，市场一度憧憬的货币政策宽松在通货膨胀高位运行的背景下很难成立，预期明年甚至后年的货币政策都不会有太多松动。预计上市银行2011年净利润增长23.7%，达到8466亿元，对应的PE和PB分别为7.32倍和1.30倍，维持中性评级，重点股票深发展、工商银行、农业银行、建设银行。
银行业基本面上没有变化，中期业绩依然良好，估值便宜。湘财证券认为，历史来看，银行股的异动将不改市场趋势，后市以震荡为主。短期流动性改善空间有限，中报行情 是目前的催化因素，不过中报行情的幅度或将低于一季度。投资策略方面，目前通胀率依旧高企，流动性改善空间有限，大盘 震荡的可能性较大。银行业绩确定，且估值很低;未来监管政策可能好于预期;资产质量属于慢性病，治不好但不至于致命;目前情况下，配置银行股进可攻，退可守，推荐深发展、农业银行、兴业银行、招商银行。
成长股价值之辩：价格足够便宜可大胆买进
7月份，前期超跌的中小盘股强劲反弹，使得市场再度把关注的目光转向“成长”。但围绕中小盘股是否已具备投资价值，基金分歧明显。
“在明确经济企稳、通胀见顶之前，市场仍将弱势震荡。”光大保德信认为：“表现在投资策略上，在求稳的同时参与市场的上涨机会。考虑到大盘 低点可能已现，非系统性的机会值得关注。”在其投研团队看来，非系统性机会就是那些被错杀的优质成长股，而这些优质公司更多集中在非周期以及弱周期成长性板块中。
具体到投资，长期来看，光大保德信表示将始终关注中周期繁荣背景下主导产业的探索与战略性配置，可能包括先进装备制造业、新一代信息技术产业、化工新材料等;中期来看，在经济滞胀或经济衰退的背景下，核心配置应该主要包括防御性行业和低估值行业，如商业零售、医药等;短期来看，关注政策微调预期下的战术性配置，比如家电、地产等。
华泰柏瑞指数投资部总监张娅指出，上证中小盘指数市盈率已回落到19.21倍，处于2005年以来的历史估值中位数下方约32%处。随着此轮高通胀带来的中小股票估值的全面回归，中小盘股票的超额收益有望伴随结构调整周期的实质性展开，再次得以体现。
对于下半年投资机会，建信基金认为，无论股市 债市机会都将好于上半年，特别是在经历了上半年的结构分化后，大小盘之间风格分化随着估值差距缩小以及业绩预期的调整将有所趋缓，业绩得到确认、增长预期得到加强的中小盘股有望重新成为市场热点。
然而博时裕富沪深300基金、特许价值基金经理汤义峰则有不同的看法。他表示，进入7月后市场上大量中小盘个股快速反弹，在短时间内获得百分之几十的涨幅，使得谨慎的投资者精挑细选的准备再次落空，这其实显示着市场对于成长的期盼太过于殷切了。
“只要有高成长的潜质便放松了买入价格的要求。但常识告诉我们，附着在处于转型期的经济体上，整体增长的放缓是大概率事件，大面积的高成长是不现实的，体现在投资上，大范围的高估值也是不合理的”。
汤义峰认为，转型中受益的个股价值会慢慢体现，但一定会比少数投资者预期的时间出现得慢，出现得晚。“我们有足够的时间和机会等待市场对成长的预期回归正常”。
相对而言，南方基金 研究总监史博观点偏向“中庸”：“我觉得蓝筹股、成长股在下半年都会有很多机会，关键是价格。”他表示，下半年的行情 可能更多的是超跌反弹的行情，再加上一些业绩的催化剂，因此那些业绩比较好的标的，不管是蓝筹抑或成长股，只要价格足够便宜就可以大胆买进。
权重股轮番异动 中长期是一个大胆建仓区域
A股市场周三小幅收低。美股 跳水以及发改委表示下半年将坚决抑制物价过快上涨打击金融 股等走弱，不过中小盘股表现强劲，带动大盘 收回大部分跌幅。
美国第三次量化宽松(QE3)何时推出?黄金 再创新高，资源品价格会不会出现暴涨?近期权重股轮番异动意味着什么?本期《投资有理》栏目特邀中邮证券首席策略分析师田渨东以及大通证券投资顾问部经理王驼沙共同分析后市。
田渨东(中邮证券首席策略分析师)：QE3会出来，但是有一个时间，估计美国还要观察一个月左右。金融危机使得黄金成为大家抢先处置的品种，还有机会，我认为中长期可以看好，但是短期追涨有风险，是一个箱体震荡的行情 。
权重股轮番异动一定是一股新的资金力量进场，一定是长线资金进入。银行 股板块之所以担忧，就是担忧两点，一是房地产价格下跌之后的风险，二是地方融资平台带来的风险。目前看经过测算之后，在可控的范围内，随着财政部资金的下发，风险逐渐在减少。在这样的背景下有长线资金进入市场，但是短期没有一个爆发点。短期担忧因素，大家没有看到消费者物价指数(CPI)的下降，没有看到经济数据的改观，大盘短期震荡，但确实有资金进入这个市场。
从中长期看，现在是一个底部。未来所有的利空因素，都已经反映到了这个市场，接下来就是逐渐的利好对市场的刺激。未来市场逐渐会收到利好消息，比如CPI下降，经济数据没有大家预期的悲观等。从中长期看现在是一个大胆建仓的区域，但是短期市场没有一个导火索，还是震荡期。
王驼沙(大通证券投资顾问部经理)：资源品价格短期暴涨的概率很低。对于资源品种的龙头，首先煤炭强一点，它现在上涨的主要原因并不是说要打QE3行情，而是因为很多资产预期走势强一点。最近有色流出比较多，在这种情况下煤飞色舞短期内不会出现。
从中线看，未来是来回震荡筑底的过程。基本上历史的底是三年一次，历史的大顶差不多五年一次。明年有很大的机会，今年筑底。周期看，至少到10月份左右，我们可能看到一个真正的大底。
