在持有14年之后，巴菲特近期开始减持比亚迪，引发比亚迪股价大跌。如何理解巴菲特的减持行动？将对市场带来哪些影响？大行其道对话安捷证券主席兼行政总裁陈灏。
第一财经：最近巴菲特减持了比亚迪，在市场上引起了非常大的震动，巴菲特事实上持股已经非常长的时间，而且是获得了一个比较可观的利润，但是由于他是一个具有指标性的人物，所以我们看到他减持之后，比亚迪的股价是有一波大幅下杀，您觉得他减持的原因究竟是什么呢？
陈灏：因为巴菲特是在2008年9月份以8港元定增了2.25亿股，大约当时他花了18亿港币，那么前段时间最顶峰的时候股价达到333块钱，所以最多一度是浮盈700多亿，七百五六十亿这样，那么所以他拿了14年，然后赚了40多倍，所以在我看来稍微减持一点也是非常正常的，而且他之前通过定增以后的话，这个股票一直是纸质股票，一直是放在他的办公室的，我猜。那么现在把它寄到香港这边电子化放在花旗，肯定是要做一些减持行为，这也很正常。当然我们也听说当股票进到花旗了以后，那么也有很多投行前去，想要做一些大宗交易或者是配售，好像都被他拒绝了，那么他只是想在市场上可能慢慢卖。
第一财经：您觉得他之后减持所需要的时间，或者说减持的量会有多大，会不会一直减持到零？
陈灏：其实巴菲特是一个非常精明的投资人，他真的是很多年没有卖港股了，上一次可能还是07年就是卖中石油，那个市场跟现在的市场是不可同日而语。确实是流动性这个方面的话，我觉得他应该是挺吃劲的，卖了一点点，就居然（股价）跌了百分之二三十。而且比亚迪占它（伯克希尔哈撒韦公司）的总的（股票投资）仓位也就是可能2%，也不是很多，所以在这种情况下，我相信他也并不是很着急，如果说他觉得估值到了顶部，他要特别着急，要减持一大部分的话，他应该在280、290港元的时候做一个大宗交易，或做一个配售，先出个1/3的货，但是他并没有。他是选择在市场上可能一点点卖，我想他也是看到了比亚迪的业绩逐渐兑现，未来几个季度的现金流的改善，然后他觉得股价可能慢慢能往上走，它就慢慢往上减，就从260、270、280港元开始减，最好能减到3百多（港元），他可能是这么想的，我是认为。所以我相信在目前这个价格应该不会大量地再有他持有的比亚迪股票出来冲击市场，这个应该可能性比较小。
第一财经：那么您觉得这个减持对于比亚迪的影响具体会体现在哪些方面呢？
陈灏：我们觉得从经营层面跟产品层面来讲是没有任何的影响。因为比亚迪的产品线比较丰富，那么品牌力的话，在国内跟国际市场也是影响力也是越来越大。那么截止8月底的话，比亚迪的纯电跟混电的总销量已经达到了90多万辆，同比增长260%多，那么远远跑赢其它的新能源对手，包括蔚小理等，那么从估值上来看的话，因为它的战线拉得比较长，所以它今年的利润率可能也就是（百分之）两点几，其实就相比于丰田，是8%，相比于宝马的11%，还是有一定差距的，但是我们相信就是说随着车型往中高端走，加上它的规模化的提升，同比增长200%多，这个是同行完全无法想象的。我们相信未来在每个季度的利润率跟自由现金流都会提升得比较快。
那么现在比亚迪，按照港股价格的话，可能对应明年的PS（市盈率）是接近1.1倍左右，其实对于这么高速增长的一个企业来讲的话，并不是特别昂贵，因为你看特斯拉的话差不多也是有到7倍多，所以这里面的话我觉得还是有一定的空间了。那么在这种情况下，随着新车的销量在持续兑现情况下，叠加电池外供，然后它的半导体也会分拆在A股上市，那么还有海外的销售也开始了，这些的催化剂的话，我觉得任何的恐慌性的调整都是一个比较好的长线的买入机会。
那么对于新能源车这个行业我们也是比较看好，因为这个数据还是比较能说明一切的。8月份的话就是说新能源汽车的产销量完成60多万辆，同比也是翻了倍。那么整体来说从1月份到8月份也是呈一个W的走势，那么因为油价上涨，但是电价是限价的，所以导致大家对新能源车的订单量也还是会比较火爆。
那么从比亚迪的半年报来看的话，其实新能源汽车到现在，其实到了上半年的话，新能源汽车的渗透率已经是达到了21%，比去年应该是同比提高了8个多百分点。比亚迪自己来说的话，它上半年在新能源汽车的市占率是在24%左右，也是同比提升了七点几个点，那么基本上我想到8月底的话可能也接近30%左右，所以其实你可以看到一方面这个行业渗透率在非常快地一个提升。那么第二的话你也能看到，比亚迪在市占率上也是会提升得比较快。
第一财经：最近除了巴菲特减持比亚迪，事实上也有很多内地的大型的科网企业，它们的大股东也进行了减持，包括软银减持阿里，另外南非报业集团就是腾讯的大股东Naspers也减持了腾讯，境外的大股东对于这些内地在港上市的科网公司的减持，您觉得是不是巧合？
陈灏：软银减持阿里是因为它自己的业绩不太好，需要卖一些资产，然后补充一些现金流。那么Naspers通过投资公司Prosus卖腾讯的话，也是因为它自己的折扣比较大，所以希望处置一些资产，然后来回购自己的股票，我觉得应该算是比较巧合，而且它们两家的话其实在前几年已经开始做减持了，并不是今年才开始。其实你看今年以来的话，其实很多大股东都在增持，包括很多公司都在回购，因为港股市场估值也比较低，那么很多公司也是非常低估，它们反而增持跟回购会更多一些，所以我觉得这个倒不会成为一个趋势。
第一财经：但是我们也谈到这些大型的企业是被减持的，您觉得还有哪些企业之后投资者需要需要担忧它的减持风险？
陈灏：可能我们一直在看的这些互联网，包括生物科技医药企业，因为它们之前大量地有这些PE的投资者，包括A轮、B轮、C轮、D轮，那么这些PE投资到期以后它肯定有减持的需要，其实这些PE基金对市场也比较熟悉，它们也会根据市场情况做一个有序的退出，并不会说一下子做一些非常疯狂的行为。
第一财经：您觉得科技网络板块，还有包括医药股被减持，这些风险会不会继续压制它们在香港市场的表现？
陈灏：我觉得有一定的这种可能性，就是说因为最近的港股也比较弱势，那么成交量也是比较小，那么这一两年的话投资人也是损失比较严重，那么在这种情况下肯定是对估值上，会有一定影响的。
第一财经：其实8月份的整个业绩期港股市场还是一个非常谨慎的情况，您觉得在这种情况之下，我们投资者究竟应该如何去进行操作？
陈灏：今年以来因为随着市场的变化，我们也给客户推了很多现金流非常好的股息率非常高的这些国企央企，我们觉得可能香港本地的一些投资人，包括内地的一些保险资金，应该来说这一类的资产应该是会有很大的吸引力，所以我们觉得应该来说越来越多人会看到这一点，除了这个之外，当然我们也会推荐我们比较擅长的互联网跟医药。那么互联网板块的话，我们也是觉得说以前重配的这些公司，现在也可以配，但是可能配置比例可能比之前，可以低一点。
第一财经：您觉得什么时候港股可以打破这种谨慎的格局？
陈灏：我觉得很难说，因为现在海外也开始加息了，美股那边其实压力也还是比较大，但是港股跌到这个份上应该来说估值是非常低的。然后其实我看应该是比历史的估值区间低得比较多了。在这种情况下，我相信慢慢有些资金它还是有配置需求，包括南下的资金，其实你会发现最近的这一个季度，南下资金还是在加大流入的，所以我觉得慢慢估值也还是会起来。而且同时业绩期以后的话，很多公司也在加速做回购，回购公司的数量也是越来越多，体量也是越来越大，所以这里面我觉得，应该离底是不远了。
