嘉宾简介：
张向阳 上海股权投资协会会长 海通开元投资有限公司董事长
拥有逾30年资本市场从业经历，成功主导了东方财富(300059.SZ)、新强联 ( 300850.SZ )、 恺英网络 ( 002517.SZ )、盛美上海 (688082.SH)、芯联集成(688469.SH)等一系列标杆项目的投资，曾多次获得中国私募股权投资人10强、中国最具影响力30位投资人、金牛奖券商股权投资精英人物、最佳国资基金首席战略决策人等荣誉。
一、贸易摩擦关税大战 中国市场仍被资本看好
第一财经 高 远
感谢张总接受第一财经专访，您有30多年资本市场的从业的经历，穿越了资本市场的几个周期，在中美贸易摩擦和关税大战导致的可能发生的世界经济格局重构的当下，很多人可能对于行业未来的发展有些悲观情绪，您如何看当下的情况？
海通开元 张向阳
当下的国际环境变化非常大，贸易关系也在重构，对企业及资本市场肯定会有影响。
但是经过几十年的发展，我们的资本市场现在已经成为了全球第二大资本市场，给整个国家经济发展作出了巨大的贡献，特别是科创板推出以后，对科技进步起到很大的促进作用。我们的资本市场分为一级市场和二级市场两部分，二级市场现在是处于从规模扩张阶段向质量提升阶段转变的过程中，国家有关部门、监管单位相继出台了很多政策予以规范和支持。所以我觉得转型会慢慢的成功，我们的市场会越来越好。
二、中概股回归助力香港市场更繁荣
第一财经 高 远
我们也留意到目前港交所方面也表示要做好中概股回归港股的准备，您对于中国资本市场接下来突围的路径是怎么来看待的？
海通开元 张向阳
其实中概股回归以前已经预演过一次了，大家应该都有这样的一个准备。未来会有大量优质的公司回归到香港，而且香港是运作模式非常国际化的一个市场，外汇自由流通，很多的投资人都很适应，再加上沪港通、深港通现在都很成熟，我觉得香港市场会越来越繁荣。
第一财经 高 远
我们也看到这两年有些资本也流入了东南亚的新加坡等地区，这对香港市场的冲击和分化的作用是否也不容小觑？
海通开元 张向阳
新加坡跟（中国）香港比不在一个量级，香港要大很多，那种分流只是暂时的情况。香港市场有着非常成熟的运作模式，结算、交易制度都非常国际化，做空和做多机制都有，它现在缺乏的是大量优质的公司，只要有更多的优质公司，市场逐渐会活跃起来。
原来我们谈到香港市场有两个问题，一个是估值比较低，一个是流通性比较差。但是最近这段时间来看，港股的表现完全不一样，尤其科技类的一些标的，在香港上市后流通性很好，估值大幅提升。而且香港市场融资非常便利，比如比亚迪和小米前段时间分别都拿到了400亿融资，短短几天时间就完成了，这是很不容易的。所以说香港市场完全是国际接轨，一定会吸引大量的投资，吸引很多的企业去上市。
三、2025年是转折年 高端有科技含量的中国产品得到认可
第一财经 高 远
我们看到在这一年DeepSeek这样的团队和产品出现后，大家对于小团队的创业这种热情和他们能够达到的目标似乎也有了新的一轮的期待和信心的增长，您认为当下是小团队创业的最好的时机？
海通开元 张向阳
2025年其实是一个很大的转折年，我个人认为全世界对中国的看法发生了从量到质根本性的转变。我们在过去30-40年发展过程中，很多做到国际水平的产品可能只是零星的呈点状分布，不是面的呈现。发展到现在，像是光伏、风能、高端设备等领域都出现了很多亮点，但是直到DeepSeek出来以后，我发现这些亮点汇聚到了一起。
我认为在2025年这个时点上，我们生产的产品是一个高端的、有科技含量的产品，而且产品的品质得到了认可，这一点非常重要。
现在我们这个环境下就是良币在驱逐劣币，挣快钱的时代已经过去了，要慢慢打磨产品，加大投入，使你的产品质量得到提升。只要产品质量提升了，就一定有市场，就会跳出内卷。我们能看得到，现在很多好的产品，是供不应求的。比如现在很多中国制造的产品要先交钱，预订排期一个月、甚至半年以后才能拿到这个产品，可见产品质量的好坏影响很大。
其实DeepSeek的出现，我同意有些专家所说的这是国运级别的创新。现在DeepSeek大量在企业、政府服务中落地，确实改变了很多，它不是其它国家技术的单纯延续和跟随，是完完全全用新的模式去创新、去创造，是0到1的改变。
现在在全球人工智能领域，大家一说就是“美国、中国、其他国家”，我们已经牢牢排在第二的位置。其实创新也是这样，“美国、中国、还有其他国家”，也是这个排序。
四、为何大多VC/PE错过了DeepSeek？
第一财经 高 远
DeepSeek样的产品，其实很多国内的VC/PE却错过了投它的机会，您认为原因是什么？
海通开元 张向阳
很多VC/PE机构还是跟着原来美国大模型的思路去投资。当时大模型出来以后，国内很多做大模型的企业，延续了原来美国的思路，比如通过提升算力，来推动解决存在的问题。但是在我们算力做不到的情况下，该怎么办？没有一个创新的思维去改变。
DeepSeek这个团队做到了用更低的成本把事情做成，这个非常重要，这是0~1的一个很大的创新。现在市场上很多新推出来的产品和服务，都是采取了DeepSeek的路径。
五、科技赋能 文化产业爆发或将是大概率事件
第一财经 高 远
今年《哪吒》的票房相当不错，你们很早就投了恺英网络这样的标的，业界认为电影、动漫、游戏的结合是一个完整的产业链条，当中国的创造力和创新精神和科技相结合的时候，在当下这个时点文化产业的爆发是不是一个大概率事件？
海通开元 张向阳
我觉得是一个大概率的事件。比如我们原来投资恺英网络，以及好几家的游戏公司，就是看到了它从端游到手游的一个变化。游戏是AI技术很重要的使用场景，随着大模型、生成式AI的出现，游戏的制作成本能够得到降低，场面特效会更好。
未来，AI技术使用的场景在游戏上会越来越多，但是光有技术不行，还要有创意，比如《哪吒》中很多的创意，包括人物的表情，这些都需要慢慢的打磨，不是说有技术就可以做到的。这是非常深层的指标，所有企业在国际上要生存下去，一定要保证产品的品质，这非常重要。
六、投文创标的比投科技更难？
第一财经 高 远
我们也看到国家在鼓励科技业的发展，甚至在某些学科已经做出了调整和改变，但是我们也知道其实在创意类的人才的培养方面，可能仅仅靠科技是不够的，所以可能需要一部分人是有创造力的人，甚至要有文学素养，审美能力等，在这方面复合能力。对投资人来讲是不是选择这样的标更难？比选单纯的科技类标的更难？
海通开元 张向阳
非常难。这是一种复杂的复合能力，对人和团队的能力要求非常高，对投资人的要求也非常高。因为我们投资就是在投人，要发现这样的人才，并且在很短的时间内去判断这个人能不能做成事，尤其做创意类的东西，其实是比较难的事情。
第一财经 高 远
所以市场上投这方面的很少。
海通开元 张向阳
非常少，这几年投文化的基金本身就非常少，可能都不超过5家。海通开元下属有一家专门投创意类的平台，主要投向包括互联网、文化领域，以及实现文化创意场景所需的技术领域标的。
第一财经 高 远
大家都在追求技术风口的时候，会不会有些遗憾？
海通开元 张向阳
肯定会有，我们也都在反思。我们注重投向技术领域的标的，但对一些真正具有创意的团队的关注度是不是不够？我们大家为什么没有发现《哪吒》《黑神话悟空》这样的一些好产品?其实我们都有接触，但是因为一些原因没有投成，关注度可能还是不够高，这些我们都在反思。
七、完全看多中国 有信心从量变到质变
第一财经 高 远
您刚才提到了国运的问题，您有30多年的资本市场的从业经历，我相信您其实看过很多成熟的市场或者有待于成熟的市场，您的嗅觉一定是非常灵敏的。看中国市场的国运的到来，有没有一些指标是让您已经嗅到的，或者你已经发现了某些指标可以让您产生判断？
海通开元 张向阳
我们是完全看多中国。首先，中国有一大批想做事、能做事的人，这些人里有工程师、科研技术人员，还有优秀的企业家，能吃苦耐劳；第二，中国的工业体系现在非常完善，很多的技术落地非常迅速，而且各个环节上精益求精。
这种共识达成以后，我们的产品质量在提升。刚才我说到2025年最大的转折就是中国产品的品质得到全世界认可，包括高端、高附加值的产品，这是最大的变化。而且中国社会这么稳定，不成功是没有道理的，只不过是需要时间。现在我们进入到一个平稳期，尽管没有像原来发展速度那么快，但是一点一点的变好，到最后实现量变到质变。开元每年跑这么多企业，投这么多项目，能看到很多企业的真实情况，从点点滴滴中能感觉到中国一定会变得越来越好。
摄像：李 威 侯天一
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