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近日，上海期货交易所与伦敦金属交易所（LME）签署协议，LME将采用上期所热轧卷板期货结算价，于今年10月在伦敦挂牌上市“LME上海热轧卷板合约”。这是中国期货交易所首次向境外成熟市场输出“上海价格”，标志着中国定价体系国际化迈出关键一步。
伦敦金属交易所行政总裁Matthew Chamberlain就此接受第一财经独家专访。他透露，这是LME首次与其他交易所进行价格授权合作。他指出，上海热轧卷板价格已是全球公认的行业衡量指标，正在获得全球基准地位，许多国际客户每天早上首先看上海价格判断市场走势。新合约将为境外贸易商和机构投资者提供便捷参与中国钢材市场的渠道，实现行业、上期所与LME三方共赢。Matthew Chamberlain还表示，LME将持续关注中国的合作机会，并支持人民币国际化。
第一财经：在陆家嘴论坛期间，上海期货交易所和伦敦金属交易所签署协议，伦敦金属交易所将采用上海热轧卷板期货结算价，并于今年10月在伦敦挂牌上市LME上海热轧卷板合约。那么伦敦金属交易所决定采用上海价格的考量是什么？
Matthew Chamberlain: 上海期货交易所的钢材期货合约如今已经非常成熟，是全球钢铁贸易商的重要参考基准。中国是全球最大的金属生产国和消费国，也是全球最大的热轧卷板生产国和消费国。2025年，中国热轧卷板产量达到3.25亿吨。上期所热轧卷板期货已发展成为全球规模最大的板材类期货品种，日均成交量约70万手，日均持仓量约190万手，这一点也不令人意外。它提供了独特的中国国内市场动态敞口，这是其他价格提供方无法复制的。因此，通过在伦敦金属交易所上市现金交割合约，我们很高兴能够拓宽上海期货合约的参与渠道，并增强那些与中国市场有业务往来的企业可用的风险管理工具。我们非常期待与上海期货交易所的朋友们在这个项目上合作。
第一财经：那么为什么选择直接采用上海价格，而不是为这个合约设立伦敦金属交易所自己的独立定价基准？
Matthew Chamberlain: 我们一次又一次地听到中国境外的企业和投资者表示，他们希望能够以最无缝的方式，全球接入中国交易所提供的在岸钢材合约。事实上，我们在公告发布后的早期市场沟通中，也再次确认了市场需求的真实存在，以及新产品将对参与者有所帮助。因此，考虑到中国在全球金属行业的重要性以及上海期货交易所在该市场中的核心地位，许多参与者希望能够对冲其风险敞口，或利用上海价格来表达对市场的看法。所以我们要跟上海期货交易所合作。对我们来说，这个令人兴奋的项目将拓宽市场对上期所热轧卷板期货合约的参与渠道。
第一财经：这是你们首次与中国的交易所进行结算价授权合作吗？你们此前是否与其他国家的交易所有过类似合作？
Matthew Chamberlain: 没有，这是我们首次进行此类价格授权合作，无论是与中国交易所还是与其他任何交易所，这清楚地反映了我们以及整个金属行业对中国市场的重视程度。通过提供对上海合约的参与渠道，整个行业都将受益。许多参与者已经可以直接或通过会员参与伦敦金属交易所的交易，而这个新合约也将在我们的电子平台上可以交易。
第一财经：我还想讨论一下这个合约背后的机制。该合约以美元计价、现金交割，结算价与上海的人民币结算价挂钩。那么这套跨境定价机制在实际中如何运作？你们如何确保两个市场之间价格联动准确、透明？
Matthew Chamberlain: 这是个很好的问题，也是合约成功的重要因素。去年我们的母公司香港交易所在迪拜成立了一家专门提供定价管理服务的子公司Commodity Pricing and Analysis Limited，简称CPAL。
CPAL在这里将发挥关键作用，因为他们将应用中国外汇交易系统的美元兑人民币汇率，将人民币计价的上海价格转换为美元价格，进而生成在伦敦金属交易所挂牌的美元价格。正如你指出的，两个市场之间的联动也通过伦敦金属交易所现金交割时的价格趋同得到保障，这一交割发生在上期所交割月份的前一个月。
此外，我们计划在监管机构不反对的前提下推出优惠计划，在合约刚上市时支持电子盘的流动性。长期来看，随着新的伦敦金属交易所合约逐步成熟，我们预计套利活动将使两个市场保持紧密联系，价格逐渐趋同。
第一财经：您预期哪些国际客户群体会对这个新合约最感兴趣？
Matthew Chamberlain: 我认为目前可能有两类主要用户群体，他们目前可能没有便捷的方式参与在岸市场。第一类是贸易商、钢材贸易公司，以及制造业和建筑业的钢材用户，他们希望对冲风险敞口。第二类是对冲基金、资产管理公司和其他投资者，他们对钢材市场的走势乃至更广泛的中国经济方向有自己的判断，希望能够参与。
需要指出的是，上海期货交易所近年来已经在优化其国际服务方面做了大量工作，因此许多人已经直接参与市场，我们认为这非常好。但当然也有很多国际交易商由于历史原因与伦敦金属交易所保持着联系。因此，如果他们能通过伦敦金属交易所获取上海价格，这更符合他们通常的业务习惯，当然也会为伦敦金属交易所和上海期货交易所带来交易量。
第一财经：谁将从这次合作中受益？
Matthew Chamberlain: 我认为主要有三个群体。最重要的是更广泛的行业，通过伦敦金属交易所上市的合约提供对上海期货市场的参与渠道，我们觉得所有人都能从参与这个价格和流动性池中受益。其次，我们非常希望这对上海期货交易所也是积极的，希望看到上期所热轧卷板期货的交易越来越活跃。因为伦敦金属交易所合约的做市商将直接在上海市场进行对冲。当然，对于伦敦金属交易所来说，增加一个新合约，有望带来更多交易，我们会从中受益。所以我们真心希望这三个群体都能从这个令人兴奋的合作中受益。
第一财经：这实际上是中国的期货交易所首次向境外成熟交易所输出上海价格。那么您认为上海价格是否正在成为全球基准？
Matthew Chamberlain: 完全正确。上期所热轧卷板价格已经成为全球公认的钢铁行业衡量指标。我知道，特别是与我们在中东的许多用户交流时，鉴于中国钢铁行业的重要性，这已成为他们的主要参考价格。实际上我们遇到的任何购买、交易、生产或消费钢材的客户，都经常向我们提到，他们早上会首先看上海价格，了解市场走势。所以我认为它正在获得全球基准地位。这次合作有望成为两个领先交易所建立伙伴关系并发挥各自优势的一个成功范例。
第一财经：这次合作将如何重塑全球金属定价格局？
Matthew Chamberlain: 我认为关键在于参与渠道。市场上显然已经存在许多不同的价格。我认为这次合作将打开从一个市场到另一个市场的参与通道，让用户可以选择他们想要参与的价格——无论是套利、金融交易还是实物对冲。因此，我们认为它将通过丰富用户的选择来重塑格局，让用户能够获取全球所有这些有影响力的价格——其中上期所热轧卷板期货价格显然是非常重要的一员——并能够使用这些价格。
第一财经：那么从伦敦金属交易所的角度来看，是否还有其他中国商品有潜力建立类似的合作？
Matthew Chamberlain: 我们需要逐一评估每一个机会，我相信我们潜在的合作方也需要这样做。但当然，中国金属行业是全球最大的。因此我们将持续密切关注潜在的合作机会，特别是与中国伙伴的合作，因为我们非常希望继续为市场提供更广泛的参与渠道。
第一财经：尽管新合约以美元计价，但它与人民币定价的基准挂钩。那么你们未来会考虑推出人民币计价产品吗？
Matthew Chamberlain: 当然。考虑到人民币在我们市场中的重要性，我们很愿意在力所能及的情况下支持人民币国际化。从商业角度来看，我们认为人民币计价或结算的合约无疑能为伦敦金属交易所提供差异化竞争优势，并支持我们的长期产品开发目标。但目前我们围绕人民币的工作重点是采取措施，让结算会员更容易使用离岸人民币作为其伦敦金属交易所头寸的抵押品。这使我们能够在伦敦离岸人民币流动性继续逐步积累的过程中参与这一令人振奋的进程。
第一财经：除了我们讨论的合作之外，伦敦金属交易所还采取了哪些措施来加强全球市场与中国的连接？
Matthew Chamberlain: 当然。中国显然是我们非常重要的市场。所以此次合作至关重要，人民币相关举措至关重要。但除此之外，我们还在做很多其他工作。我们宣布香港成为伦敦金属交易所新批准的交割仓库所在地，这取得了令人难以置信的成功。就在上周，我们又在香港新批准了四个交割仓库。
我们现在在香港有18个核准的交割仓库，约有25000吨金属以伦敦金属交易所仓单形式存放。正如我所提到的，这些仓单现在可以用作伦敦金属交易所交易头寸的抵押品。我认为这是一个巨大的成功，我们很愿意在此基础上继续发展，因为这些仓库便利了中国与其他地区之间的现货套利交易，这对我们的市场至关重要。
伦敦金属交易所已经拥有六家中国会员，包括建银国际、中银国际、工商银行、南华期货、广发期货以及最近加入的中信证券。它们为我们的中国客户与伦敦金属交易所市场之间提供了关键的连接。我认为这个名单还会继续增长。
当然，我们由香港交易所集团控股，这让我们对中国市场有着独特的洞察力和独特的参与渠道，这也切实帮助我们更好地服务中国客户。综合来看，我认为这些措施显著加强了全球市场与中国的连接，但我们当然会继续进一步强化这些纽带。
