今日提要：
1.高端酒护城河深厚，龙头酒企全年任务谨慎务实，行业格局进一步稳定
2.医美需求代际崛起，行业逐步规范，产业链上下游关注这些公司
3.今年全球钢铁需求将增5.8%？压减产量下产业链利润或迎来重新分配
4.业绩接近预告上限，机构紧急上调盈利预测！快速成长有望持续
5.业绩增速逐季抬升，激励计划和定增落地，业绩规模翻倍可期
1.高端酒护城河深厚，龙头酒企全年任务谨慎务实，行业格局进一步稳定（国金证券）
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近期国金证券赴成都参加白酒春糖会，今年参展公司众多，整体氛围热烈。产业及企业端展望积极，酱酒招商火爆，浓香企业稳健前行，多维度侧面印证了白酒景气度向好的逻辑。在行业发展和大浪淘沙过程中，龙头企业在“短期增长，长期发展”平衡中，更重视长期“品牌、产品、渠道”的提升。从企业增长中枢、估值、长期确定性三个维度考虑，国金证券建议短期适当降低预期收益率，以时间换空间。未来行业格局稳定性有望进一步提升，优秀龙头将分享行业迈入成熟阶段的份额提升。未来3-5年白酒依旧是强确定性的板块，仍有望通过稳健成长带来稳定收益。国金证券关注调整中布局，坚守高端（茅五泸），及改革标的（汾酒、洋河、酒鬼）。
研报观点：
①高端酒集中度高、护城河深厚，次高端酒注重价值链良性
高端酒：⑴需求端：2020年流动性充裕，高端酒具备奢侈品保值属性。飞天批价站上3000元为千元价格带留出竞争空间，春节茅台实施“100%开箱”、严格控价，部分渠道存在惜售现象。五粮液、国窖等在购买上更具可获得性，整箱出售也更能匹配送礼需求，春节动销表现亮眼。此外，消费升级趋势不变，助推高端酒持续扩容；⑵供给端：高端三家具备比从前更强的渠道管理能力，普五批价在春节放量后企稳，国窖批价与普五价差维持在100元以内，品牌力进一步提升。同时，高端酒集中度高、护城河深厚，五粮液、国窖占据千元价格带85%以上的份额，新进入者需具备极高的品牌力积淀。
次高端酒：⑴需求端：疫情缓解带动需求同比改善，企业前期主动去库存，2021年初渠道、终端均存在补库存逻辑。高端价格带上移叠加消费升级，次高端空间打开；⑵供给端：此轮疫情危机不同于2012年，企业更注重价值链良性，通过主动控货、取消打款要求等措施，避免出现渠道甩货。而次高端对比高端集中度偏低，CR2仅为30%+，疫情对现金流不足、渠道管控力弱的中小酒厂影响更深，行业集中度加速提升，次高端龙头或将长期受益。
②龙头酒企延续有序经营，全年任务谨慎务实，行业格局进一步稳定
自上而下：2020年流动性充裕，高端酒需求加速提升，批价持续上行。2021年及后续需进一步观察的宏观指标包括：经济增速、流动性是否收紧，以及宏观因素对高端酒量价提升速度有何影响。
自下而上：⑴酱香：今年春糖酱酒火爆更胜从前，但其仍处于渠道铺货、社会库存上升阶段，真实动销尚待观察，且部分酱酒存在过度开发、滥用品牌的问题；⑵其他香型：此次春糖会产业端反馈，龙头酒企延续有序经营，全年任务谨慎务实，渠道库存和价盘良性，并未看到微观企业存在风险。未来龙头酒企若能保持稳健向好的经营战略，有望平稳渡过经济波动、需求变化的难关，行业格局将进一步稳定。
2.医美需求代际崛起，行业逐步规范，产业链上下游关注这些公司（太平洋证券）
逻辑标签：【中线掘金】
太平洋证券表示，医美行业上游推荐关注爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）等，下游推荐关注鹏爱医疗（医美国际AIH）、朗姿股份（002612.SZ）、奥园美谷（000615.SZ）等。
研报观点：
①消费观念+行业成熟，医美需求代际崛起
随着消费升级以及渗透率的提升，医美行业热度逐年升高，医美服务的供给端和需求端都快速增长，具有很强的市场性和消费属性。按照介入手段，医美大致分为手术类和非手术类，手术类主要包括五官整形、美体医疗等整形项目，非手术类主要包括注射填充、激光美容等皮肤美容项目。2019年中国医美行业市场规模达1769亿元，同比增长22%，太平洋证券预计2023中国医美市场规模将拓展至3115亿元。
②医美产业链上游偏集中，中下游渗透率低
我国医美产业链上游主要包括医美原料供应商和医美器材提供商；中下游包括正规机构和非正规美容机构，正规机构主要是指公立医院的整容科、大型连锁医美集团、中小型民营医美机构等，非正规机构是指私人诊所和美容院等。上游集中度高，中下游较为分散，仍有较强的集中度提升空间。
③行业逐步规范，头部公司迎发展黄金期
纵观医美行业政策发展的趋势，国家有关部门对于行业的监管日趋严谨，市场监管有望逐渐成熟。规范的市场利好正规的医疗美容机构，未来行业集中度有望提升，优质企业将以远高于行业平均水平的增速快速成长。
3.今年全球钢铁需求将增5.8%？压减产量下产业链利润或迎来重新分配（浙商证券）
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世界钢铁协会（WSA）4月15日表示，随着各国经济从新冠疫情中复苏，全球钢铁需求今年将增加5.8%，但明年增速将回落，因刺激支出效应减退。世界钢铁协会去年10月预估2021年钢铁需求增加4.1%，如今上调预估是由于全球最大钢铁消费国中国去年经济强劲反弹的同时，其他国家经济也好转。
浙商证券建议重点关注板材类公司华菱钢铁（000932.SZ）、宝钢股份（600019.SH）、南钢股份（600282.SH）、新钢股份（600782.SH）、首钢股份（000959.SZ）、鞍钢股份（000898.SZ）、太钢不锈（000825.SZ），高成长特钢标的中信特钢（000708.SZ）、甬金股份（603995.SH）。
研报观点：
①碳中和压减产量，政策态度已明确
钢铁行业是制造业第二大碳排放行业，对全社会实现最终碳达峰碳中和至关重要。从过往数据看，钢铁行业碳排放总量明显与产量正相关，且钢铁产量基数大，因此要实现碳达峰首要任务是控制产量。工信部2020年底明确提出钢铁行业要压减产量，目前政策脉络逐步清晰，势在必行。
②政策逐步落地，控产能压产量双管齐下确保长效
供给侧改革期间，钢铁行业合规产能由2015年的11.27亿吨下降至2018年底的10.27亿吨。但2019年国家统计局公布的粗钢产能上升至10.60亿吨。产能利用率方面，2020年已公布的全国粗钢产量为10.5亿吨，产能数据尚未公布，但如果严格执行产能置换的前提下，2020年的全国钢铁企业的产能利用率接近100%。浙商证券认为，钢铁行业产能去化明显，行业基本面扭转。
③产业链利润或重新分配
全球已进入疫后复苏模式。量化宽松，产业实质性复苏必然造成全球大宗商品价格上涨。我国是制造业强国，制造业产业链利益必然首先受损。前期铁矿石等上游资源品价格暴涨，获取超额利润，但钢铁行业和下游制造业仅维持微利甚至亏损。后期随着全球经济实质复苏，量化宽松逐步退出，货币对资产价格影响弱化，供需基本面是决定价格和利润核心。通过压减粗钢产量重新平衡产业链利润分配，势在必行。
4.业绩接近预告上限，机构紧急上调盈利预测！快速成长有望持续（开源证券）
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顺络电子（002138.SZ）4月17日发布2021年一季报，实现营业收入10.56亿元，同比增长75.17%；净利润1.91亿元，同比增长102.17%；基本每股收益0.24元。
开源证券认为，公司归母净利润接近业绩预告上限（1.85亿~1.98 亿元），符合预期。
基于下游需求持续高景气，开源证券上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为8.44亿/11.21亿/15亿元（前值7.84亿/10.19亿/13.73亿元），EPS为1.05/1.39/1.86元（前值为0.97、1.26和1.70元），当前股价对应PE为35.2、26.5、19.8倍，维持“买入”评级。
研报观点：
①下游需求景气度高，汽车、可穿戴收入占比提升
一季度顺络电子收入同比增长75.2%，环比增长3.3%。其中，信号处理、电源管理、汽车电子、陶瓷等产品收入占比分别为44.5%、35.8%、5.7%和14.0%。汽车电子和陶瓷等产品占比有所提升，分别较2020年提升0.7和3.9个百分点。汽车电子收入提升主要得益于汽车市场需求恢复，2021年一季度国内汽车销量648万辆，同比增长189.82%。陶瓷等产品收入占比提升主要是2020年受疫情影响的订单需求顺延。手机销量增长和5G占比提升增加了电感需求，一季度国内手机销量同比增长100.1%，环比增长19.0%，5G手机占比从2020年四季度的66.9%进一步提升到了71.3%。
②需求景气、低库存和高在建工程，快速成长有望延续
5G和元器件国产替代趋势下，以电感为代表的电子元器件景气度值得期待。一季度库存处于历史低位，2021年一季度存货周转天数98.4天，略高于2020年四季度的85.8天，但大幅低于2020年一季度的145.1天和2019年一季度的121.2天。固定资产周转率32.8%，基本和历史高点2020年四季度的33.1%持平，产能利用率保持高位。公司也积极扩产满足下游需求，2021年一季度在建工程7.8亿元，创历史新高。低库存水位、高在建工程，为公司延续快速成长打下了坚实基础。
5.业绩增速逐季抬升，激励计划和定增落地，业绩规模翻倍可期（华安证券）
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东方雨虹（002271.SZ）日前发布2020年年度报告和2021年第一季度报告，2020年公司实现营业收入217.30亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润33.89亿元，同比增长64.03%；实现扣非归母净利润30.91亿元，同比增长64.61%。2021年第一季度公司实现营业收入53.77亿元，同比增长118.13%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长126.08%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长151.74%。华安证券考虑到公司2020年业绩超预期且2021年一季度防水材料普遍涨价，上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.71亿/54.17亿/68.22亿元，维持“买入”评级。
研报观点：
①业绩增速逐季抬升，涨价有望增厚毛利
分季度来看，2020年四个季度公司实现归母净利润1.31亿/9.66亿/10.33亿/12.59亿元，同比分别增长2.86%/36.30%/58.96%/117.07%。2021年一季度实现归母净利润2.96亿元，同比增长126.08%，业绩增速逐季抬升。华安证券认为2020年四季度公司业绩高增主要受益以下因素：⑴需求复苏后，公司发货增速明显提升，新品类继续保持强劲增长势头；⑵公司加强回款考核成效显著，减值准备被部分冲回；⑶公司进一步加强成本费用管控，原材料成本和期间费用均有下降。同时，2021年春节后，防水材料价格出现普涨，公司各类防水卷材和涂料价格上调20%不等，该因素对公司2021年一季度营收增速有较大贡献。
②增长进入重“质”的阶段，竞争壁垒进一步提升
公司2020年实现销售毛利率37.04%，同比提升1.29个百分点；如剔除运费影响，毛利率达40.02%，同比提升4.27%，主要由于报告期内以沥青为代表的部分原材料价格有所下降。2021年一季度原材料涨价预计对公司毛利影响有限，剔除运费影响，实际毛利应高于2020年一季度。若此轮原材料涨价持续时间较短或幅度减小，头部企业产品涨价甚至能够增厚毛利。
公司2020年实现经营净现金流39.52亿元，同比大幅增长23.63亿元，主要由于报告期内公司销售回款增加。华安证券认为2020年回款对业绩的提振是一个值得注意的信号，这说明公司加强回款考核开始出现显著成效，该因素的影响在今后预计将持续甚至增强。
华安证券认为当前消费建材龙头增长已进入重“质”的阶段，在盈利质量和经营效率上具备优势的企业将能够穿越周期，更好地面对未来的存量市场博弈。公司在业绩增长的同时实现报表改善，在增量转存量的大环境下再次占据了先发优势，竞争壁垒进一步提升。
③激励计划和定增落地，业绩规模翻倍可期
2021年一季度公司发布历史最大的激励计划，包括股权激励和员工持股计划两部分。激励计划2021-2024年年均扣非净利润复合增速25%的考核目标有利于进一步调动员工的积极性，同时实控人对员工持股计划8%年化收益率的托底保证更加彰显管理层对公司长期发展的信心，也引导持股员工着眼于公司的长期价值，真正实现公司与员工的共创共享。
此外，公司3月4日向特定对象非公开发行1.76亿股，发行价格45.5元，扣除费用后募集资金总额79.93亿元。此次定增公司将在华南、西南、华北、东北进一步扩大产能和区域辐射范围，并有多达11个项目涉及到产能扩建，同时还有部分新业务的布局将得到重点推进。从激励计划和定增募投计划两个角度分析，公司未来3-5年实现业绩规模翻倍可期。
风险提示：宏观经济下行影响消费升级速度、流动性风险、区域市场竞争加剧风险、疫情持续反复风险。
责任编辑：冯丽君（意见及建议联系fenglijun@yicai.com）
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