今日提要
1. 5G时代最值得期待的应用场景，VR应用多点开花，头显出货量5年CAGR达 81.5%，这家公司是最主要代工厂商
逻辑标签：【中线埋伏】
随着芯片、显示技术、通讯手段、和算法等技术的不断进步以及高性价比产品的推出，VR眼下重新成为热门话题。国盛证券表示，随着5G的到来，AR/VR将成为最值得期待的应用场景，产业链公司中建议重点关注歌尔股份（002241.SZ）、韦尔股份（603501.SH）。
研报观点：
①VR应用多点开花，游戏、观影、直播等强势驱动需求
游戏，视频，直播为当前重要应用，其中，2018年游戏占比35.66%，视频占比20.32%，直播占比11.22%，为当前市场规模top 3应用领域。与此同时VR已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。据IDC预测，未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。
②Oculus Quest 2 的发布带动消费端VR崛起
Facebook 2020年四季度非广告收入达到8.85亿美元，同比2019年四季度的.46 亿美元增加了156%。Facebook首席财务官表示这是由“Quest 2在圣诞假期的强劲销售带来的”。与第一代Quest相比，Quest 2更轻更薄，售价为299美元起，比上一代便宜了100美元，高性价比的产品也收到了市场的欢迎。扎克·伯格认为当VR的活跃用户达到1000万时，VR生态才能获得足够的收益。随着各家新VR硬件的推出，VR的市场风口又在悄然兴起。主流VR游戏平台Stream活跃用户持续增长，2021以来逐月创新高，3月份估计已超过300万。
③AR/VR 头显出货量5年复合增长率将达 81.5%
Greenlight预测2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，其中VR市场1600亿元、AR市场450亿元。终端数量方面，IDC预测2020年AR/VR全年出货量接近710万台，较 2019年增长23.6%。AR/VR头显的长期增长将保持强劲势头，到2024年出货量将增长至 7670万台，2020~2024复合年增长率将达到81.5%。
④ VR/AR 产业链主要分为硬件和软件两部分
VR/AR 产业链主要分为硬件和软件两部分，其中硬件主要包括芯片、传感器、显示器件等，软件分为基础软件和应用软件。涉及到的主要公司CMOS厂商包括豪威科技(韦尔股份)，代工以及光学零组件模组包括歌尔股份、舜宇光学、联创电子、立讯精密等，存储包括兆易创新、芯片包括北京君正、全志科技等，整体解决方案包括利亚德等。其中，歌尔股份是是全球中高端VR产品的主要代工厂商，占据Facebook Oculus 产品以及PSVR等主流VR头显的绝大部分代工份额。韦尔股份是国内CIS图像传感器龙头，旗下豪威科技在全球知名VR大客户获得突破，有望在VR/AR的浪潮中深度受益。
2.绑定全球龙头！汽零核心供应商一季度业绩超预期，全年收入目标超40亿，新能源车热管理业务将翻番
逻辑标签：【高增长】【中线埋伏】
①一季度利润增长70%，业绩超市场预期
三花智控（002050.SZ）发布2021年一季报，一季度公司实现营业收入34.08亿元，同比增长37.22%，环比下降3.08%；实现归属母公司净利润3.6亿元，同比增长70.36%，环比下降2.66%。一季报整体业绩接近50%-80%预告增速上限，超市场预期。
东吴证券维持公司2021-23年归母净利润分别20.6亿、25.3亿、30.7亿，同比分别增长40.6%、23.2%、1.2%，对应现价PE分别39x、32x、26x，给予目标价28.5元，较最新收盘价22.12元有29%的上升空间。
②汽零业务绑定国内外龙头车企，全年收入目标40亿以上
一季度国内电动车销量合计51.5万辆，同比增长280%，其中北美大客户一季度全球销量18.5万辆，同比增长109%、环比增长2%；Model3/Y合计销量18.3万辆，同比增长140%、环比增长13%；其他客户沃尔沃（Polestar2Q3开始规模交付）、蔚来、大众MEB平台继续放量，主流车型热泵空调组件化持续推进，高ASP车型占比提升。东吴证券预计公司2021年新能源车热管理收入有望翻番以上，叠加传统车业务边际改善，预计2021年汽零业务整体收入40亿以上，同比增长80%以上。
③制冷业务回暖不改，能效升级推动下有望保持稳增
2020下半年以来国内空调等白电需求回暖、2021年一季度延续恢复态势，根据国家统计局数据，2020下半年国内空调产量同比增长6.7%，2021年3月为2592万台，同比增长32.0%。2020年三花制冷业务收入96.4亿，同比基本持平，预计一季度收入增速延续2020下半年恢复态势。随2020年7月1日空调新能效标准施行，不符合新标的空调将无法生产，公司拳头产品电子膨胀阀渗透率提升、2021年有望超过50%。
3.子公司拿下101%营收大单！碳中和下行业重回增长轨道，机构：确定性机会来了！
逻辑标签：【短线寻宝】
江苏神通（002438.SZ）4月25日晚间公告，公司收到全资子公司瑞帆节能与邯钢龙山钢铁签订的合同，合同总金额约为16.06亿元。双方同意就邯郸钢铁集团河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配站及煤气发电工程合同能源管理项目按“合同能源管理”模式进行专项节能服务，同意按节能效益分享型方式分配由该项目带来的节能效益。本项目合同总金额约占公司2020年度经审计营业收入的101.3%。
国元证券表示，2021年江苏神通高毛利核电阀门业务开始发力，由于碳中和的政策要求，公司冶金特种阀门以及瑞帆节能子公司业务量将实现增长。从行业发展趋势来看，公司在阀门行业渗透率将不断提升，成长属性更加突出，给予公司2021年27倍PE，合理市值为81亿元，给予“买入”评级。
研报观点：
①供给侧改革和“碳中和”政策红利的受益者
江苏神通是国内领先的阀门制造企业，冶金特种阀门（主要面向节能环保领域）、核电阀门产品竞争优势突出。2017年以来钢铁企业置换产能建设迎来爆发，2015年国家发改委提出了发展七大石化产业基地的规划，掀起建设炼化项目的高潮，借助钢铁和石化行业供给侧改革的政策红利，公司业绩实现大幅增长。2020年开始，在推动“碳达峰、碳中和”背景下，钢铁企业节能技术改造投入加大，核电作为零排放电源，也有望重回成长通道，公司产品需求旺盛。
②冶金通用阀门市场渗透率有望持续提升
江苏神通特种冶金阀门需求主要来自现有产能的更换备件需求、淘汰落后产能的置换搬迁项目、节能减排技术改造项目。“十四五”期间钢铁行业将面临从碳排放强度的“相对约束”到碳排放总量的“绝对约束”，原有厂房机器设备面临升级改造。根据最新政策，钢铁产能置换实施范围在原有基础上大幅扩张，冶金阀门需求有望持续增加。冶金通用阀门相对冶金特种阀门市场空间更为广阔，公司以提升阀门备件库存管理效率为切入点，拟扩大冶金通用阀门市场市占率。
③核化业务具有确定性
江苏神通在核电领域竞争对手较少，毛利水平高。随着三代核电机组陆续商运，我国核电建设有望按照每年6至8台持续稳步推进。由于进口替代以及产品线扩充，公司单机组订单价值量不断提升。根据龙腾“2020”科技创新计划以及中核集团与法国阿海珐公司合作项目，预计到2030年我国乏燃料处理能力至少再增加1000吨，公司核化业务确定性强。
4.黄羽鸡价格大涨超四成，这只区域养殖龙头成本优势最突出，一季度业绩飙升200%
逻辑标签：【高增长】【短线寻宝】
①受益于黄羽鸡价格上涨，公司2021年一季度业绩大幅提升
立华股份（300761.SZ）为黄羽鸡养殖行业华东区龙头，具备成本领先以及出栏稳健增长的显著优势。受益于黄羽鸡市场供求关系改善，黄羽鸡价格上涨，公司业绩实现大幅度提升。
2021年一季度，公司营业收入为27.36亿元，同比增长81.08%；归母净利润2.88亿元，同比增长246.37%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长230.41%。综合毛利率为17.47%，价格恢复显著。期间费用率为6.57%，同比减少0.49个百分点。
②黄鸡出栏与价格高增长，业绩正反馈显著
2020年一季度公司销售黄羽鸡8112.67万只，同比增长27.7%，销售均价为14.25元/kg，同比增长40.95%，销售收入为23.09亿元，同比增长76.1%。受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响，公司2021年一季度饲料成本有所回升。但从行业层面看，饲料价格涨跌是一致的，公司在行业整体变化背景下依旧具备显著的成本优势。同时，公司保持稳健的黄羽鸡出栏年均增长，银河证券表示看好在黄鸡价格恢复背景下，公司业绩层面的正向反馈。
③4月份黄鸡均价震荡，看好全年价格回归
根据新牧网数据，2021年一季度我国黄羽鸡品类均价为7.68元/kg，2020年同期为5.16元，同比上涨48.84%，价格恢复态势显著。4月以来受生猪价格下行影响及黄羽鸡短期供需关系影响，整体价格呈现震荡下行趋势，4月均价为7.38元/kg，环比3月份下行2.89%。银河证券认为短期波动属于正常状态，考虑到行业历史走势、中期供需状态以及猪价情况，预计2021年黄羽鸡价格呈现恢复性态势，同比2020年价格将有显著回升状态，对于公司来说，业务盈利能力将显著恢复。
5.新能源汽车带动需求暴增，功率半导体国内市场超百亿美元，进口替代空间达90%，这两家本土龙头已加速扩产
逻辑标签：【中线埋伏】
银河证券认为，在当前全球功率半导体市场高景气行情下，本土功率半导体产业链正加速产品的市场拓展，提升产品的价值量或出货量，充分受益于此次利好行情，建议关注华润微（688396.SH）、斯达半导（603290.SH）、士兰微（600460.SH）、新洁能（605111.SH）等。
研报观点：
①功率半导体市场规模增长，供求失衡厂家集体涨价
新能源汽车、风电、光伏等应用市场容量持续扩张，以及第三代半导体技术升级，推动功率半导体市场规模持续增长。根据HIS数据，预测2021年全球功率半导体市场规模为441亿美元，同比增长4.5%，中国功率半导体市场规模将达到159亿美元。
国内功率半导体需求呈现高景气特征，叠加产能不足因素，供求出现显著错配。自2020年11月以来，相关功率半导体龙头公司纷纷宣布提价。2月23日，士兰微发布部分产品品类涨价通知，包括MOS类、IGBT、SBD、FRD、功率对管等。另外，近期瑞萨火灾等意外事件也使得本已紧张的全球产能更加吃紧。4月20日，长晶科技宣布于2021年5月1日起全系列产品上涨约为10%-20%。
②国产化率仍低，进口替代空间巨大
尽管中国功率半导体市场增长迅速，但国产化率依然较低，目前海外企业高度垄断，2019 年我国企业功率半导体营收占国内市场的 10%左右，而海外企业CR10高达60%。汽车行业是全球功率半导体最主要的市场，而功率器件是新能源汽车制造的必需品，在中国市场，汽车对于功率半导体的需求占比达到27.4%。东兴证券认为，随着中美贸易摩擦以及新能源汽车的飞速发展，功率半导体的持续供不应求有望推动国内企业进一步加速成长，国产功率半导体进口替代空间巨大。
③国内企业加速扩产趋势明显
功率半导体景气行情下，国内厂商扩产趋势明显。2021年1月，闻泰科技安世半导体位于上海临港的12寸晶圆厂开工建设，预计2022年7月投产，产能约为3万片/月。2020年12月，士兰微12寸芯片生产线项目正式投产。2017年12月，士兰微电子与厦门市海沧区人民政府签订了《战略合作框架协议》，规划建设两条12寸芯片生产线项目以及一条4/6寸兼容先进化合物半导体生产线，规划总投资220亿元。两条12寸生产线生产的主要产品为功率半导体芯片和MEMS传感器芯片。第一条12寸产线工艺线宽90纳米，计划月产8万片，其中第一期规划月产4万片，本次投产的就是该一期项目。第二条12寸生产线将建设为工艺线宽65纳米至90纳米的12寸特色工艺芯片生产线。
银河证券认为，本土功率半导体产业链有望加速产品的市场拓展，提升产品的价值量或出货量，充分受益于此次利好行情。
风险提示：①国内外疫情对经济冲击大于预期；②政策有时滞，影响慢于预期；③行业竞争加剧致价格和毛利率低于预期。
责任编辑：俞晟麒（意见及建议联系yushengqi@yicai.com）
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