有色金属｜航天、AIDC燃气轮机、核电多赛道需求共振，卡位高温合金返回料、质量更优还可降本30%，机构看好公司受益高温合金进口替代机遇，预计27年净利润突破2亿
上大股份（301522.SZ）深耕于高返回比再生高温合金制备和关键战略材料进口替代，考虑到高温及高性能合金未来潜力，预测2025-2027年公司收入分别为26.57亿、30.43亿和35.60亿元，对应的归母净利润分别为1.19亿元、1.59亿元与2.09亿元，对应估值106.0、79.2与60.1倍。
研报观点：
①国内高温合金返回料再生应用技术领先企业，经营稳健
公司是我国高端装备制造业关键性基础材料的重要生产研发基地，专注高端装备关键材料研发生产，在高温合金返回料再生及进口替代领域突破显著。产品覆盖航空航天、燃气轮机等多领域，核心技术支撑进口替代，部分牌号达国际先进。主营高温及高性能合金、高品质特种不锈钢，以自由锻件交付，上下游关联紧密，下游高端产业需求强劲。经营上，2021-2024年营收利润快速增长，2025年受宏观影响增速放缓，研发投入持续增加。
②温合金技术难度大，返回料再生应用技术降本增效高
高温合金作为适应极端工况的关键材料，广泛应用于航空航天、燃气轮机等高端领域，可分为镍基、铁基、钴基及变形、铸造、新型等类别，其制造技术壁垒高。公司主要高温合金产品均为变形高温合金，涵盖GH4169、GH4141、GH3230等牌号，广泛应用于航空航天（如发动机涡轮盘、燃烧室、火焰筒等部件）、核工程、石油化工、燃气轮机等多个行业。返回料再生材料相对于全新料的质量和稳定性水平大幅提升，同时还可降低成本30%以上，公司是国内相关技术的领先企业。
③多行业需求旺盛，公司产品市场空间大
航空领域，军用领域国防预算增长、军机换代，民航领域国产发动机替代加速，航天事业发展，共同拉动高温合金需求。航天领域，随着我国航天技术的不断发展，火箭发射的数量和质量将迎来广阔的发展空间，对火箭发动机高温合金的需求也将随之增长。燃气轮机领域，燃气轮机广泛应用于发电、船舶动力、机车动力、管道增压等领域，舰船与AIDC拉动燃气轮机高温合金的需求。核电领域，随着我国核电站建设提速以及核电设备的出口，核电站用高温合金、高性能合金、特种不锈钢的需求将快速增长。石化行业，固定资产投资复苏，设备升级推动高温合金、特种不锈钢需求。深海领域，海洋经济成战略重点，深海装备（如油气开发、海水淡化）对高性能合金、特种不锈钢需求凸显。
（研报及资料来源：招商证券）
风险提示：市场竞争加剧的风险；技术和国外差距拉大的风险；军品市场开发节奏不及预期。
航天航空｜7.28亿增资火箭子公司，加速布局商业航天核心赛道！“商业航天+无人机”双龙头布局初成，EPS三年翻倍可期！
航天电子（600879.SH）日前公告，拟以现金方式对控股子公司航天火箭公司增资7.28亿元（其中1.28亿元为2017年再融资项目“天地一体化测控通信系统及产品应用项目”投入的募集资金）。预计公司2025~2027年EPS为0.17、0.24、0.32元。
研报观点：
①公司航天项目经验丰富，积极参与商业航天建设
公司作为航天科技集团下属公司，长期配套长征系列、神舟系列重点任务，技术积累和工程经验丰富。除传统航天外，公司积极参与商业航天卫星和火箭配套：配套激光通信、测控等产品，其中星间链路激光通信模块的单星价值量及壁垒高，公司的星间链路激光通信技术国内领先。未来低轨算力星座数据传输量更大，同样需要用到激光链路，激光通信器件作为核心器件，在太空算力领域市场空间广阔。
②本次增资将助力子公司航天火箭积极融入商业航天发展新格局
本次增资的子公司航天火箭，主要在测控系统、空间网络信息系统等领域提供地面测控设备、数据链、激光终端等多种核心产品，也是配套低轨卫星激光通信的核心供应商。通过本次增资，有利于提升航天电子产能，更好满足“十五五”航天产业旺盛需求。有利于子公司持续开展大规模星间链路与弹性组网技术、空间动态集群组网数据链技术、高性能芯片设计等核心技术攻关，继续保持行业技术领先地位。有利于航天火箭公司加强商业航天产业链布局，实现产品快速迭代、研产模式转型升级、数智化能力提升，积极融入商业航天发展新格局。
③商业航天龙头+无人系统产业链链长，公司进入快速发展阶段
公司星间链路激光通信技术国内领先，在低轨卫星载荷上配套核心激光通信模块和多种电子器件，单星价值量高。随着未来可回收技术突破、运力瓶颈解除，火箭发射速度将快速提升，公司低轨卫星业务有望成为新的增长亮点。军用中小型无人机龙头，公司电子信息化能力突出，国内外市场认可度高。受益于低成本无人机旺盛需求+内外需共振，无人机子公司营收有望实现高速增长。
（研报及资料来源：东方证券）
风险提示：卫星发射速度不及预期；无人机市场军贸开拓不及预期；军品采购价格下降风险；产品回款周期变化风险；行业竞争加剧风险等。
责编：索琦
