储能|AIDC驱动储能升级,长时储能有望成数据中心基础电源,抢先布局头部厂商已圈出
当前AIDC储能主要应用于匹配燃气轮机调峰调频。长期来看,预计储能有望与UPS/燃气轮机/柴油发电价协同成为核心的灾备电源,并且美国电网系统算电错配趋势下,光伏长时储能有望成为基础电源,建议关注海博思创(688411.SH)、阳光电源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)、智光电气(002169.SZ)等。
研报观点:
①美国表前储能百花齐放,德州/PJM/加州需求大有可为
美国表前储能的收入模式较为多元,主要通过电能量市场容量市场辅助服务市场获取利润。

根据Wood Mackenzie,CAISO加州截至2025M4累计储能装机达到12.419GWH,加州储能经济性较好,得益于光伏与负荷双高,电能量市场峰谷价差大,目前加州储能项目30%收入来自电能量市场;ERCOT德州区域截至2025M4累计储能装机约为8.13GWh,德州目前主力电源依然为天然气煤电等,但由于德州用电负荷较大,调频机制完善,因此储能主要收入来自于调峰调频;PJM市场储能收入主要依赖于调频和容量电价,新能源和储能潜在发展潜力较大。

②AIDC 进一步打开美国储能空间
根据项目梳理,当前AIDC储能主要应用于匹配燃气轮机调峰调频。长期来看,预计储能有望与UPS/燃气轮机/柴油发电价协同成为核心的灾备电源,并且美国电网系统算电错配趋势下,光伏长时储能有望成为基础电源。
储能长期有望整合UPS停电及时接管柴油发电机长时断电支持的功能,目前UPS电源柴油发电机/燃气轮机起到AIDC灾备电源作用,储能系统兼具大容量、环保和供电瞬时性的优势,长期有望成为核心的灾备电源选择。
电网物理设施老化割裂全社会总发电量维持稳定,美国数据中心并网困难,长时储能有望成为AIDC基础电源。根据EIA数据,2015-2020年美国公用事业侧发电量基本维持4000TWh,2021-2024年小幅提升,但并未超过4400TWH,增速较为缓慢。兰德公司数据,美国2025-2030年间除了德州ERCOT,其余区域电网大多面临电力供给不足问题,目前美国电网并网申请的排队周期已从过去的2年延长至5-7年,数据中心建设周期往往仅需几个月,而并网审批却长达几年,因此算电错配造成很多数据中心转向离网项目,光伏长时储能依托环保低LCOE等优势有望成为核心的能源形态。
③相关公司
阳光电源:欧美市场市占率领先,历史项目案例资源丰富,可融资性强,先发布局HVDC与SST等技术,提供绿电到HVDC的整个电源架构。
阿特斯:为应对美国潜在本土化风险,阿特斯2025M12启动东南亚产能重组计划,美国市场业务布局相对领先。
(研报及资料来源:东北证券)
风险提示:需求不及预期风险;价格竞争加剧风险;盈利预测不及预期。
AI Agent|Agent超级入口之争日趋白热化,分析师强call腾讯Agent“广度”优势!这些腾讯生态伙伴已卡位核心节点
AI Agent应用加速落地,厂商之间抢占Agent超级入口的竞争节奏加快。在此背景下,基于腾讯AI业务布局的战略方向及其微信生态的独特优势,建议重点关注:1)支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技(301396.SZ)、科华数据(002335.SZ)等;2)直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司,智谱(2513.HK)、MiniMax(0100.HK)、泛微网络(603039.SH)等;3)受益于生态扩张的应用层公司,博思软件(300525.SZ)、星环科技(688031.SH)等。

研报观点:
①腾讯AI战略复盘:从“Make Al Everywhere”到明确“智能体生态”
2025年下半年,管理层明确提出打造微信Agent的战略指引,将基于微信的生态型智能体确立为核心壁垒。基于前期积累的技术体系加固网络效应与生态价值,腾讯AI商业化与生态智能化进程正全面加速。
②组织架构:腾讯攻坚大模型技术制高点战略节奏加快
腾讯升级大模型研发组织架构,对于大模型技术制高点攻坚节奏明显加快。公司引入姚顺雨加盟,探索面向“AI下半场”的研发范式,提升大模型技术竞争力,加速应用场景落地。
③产品布局:全景体系助推技术转化

模型层:以腾讯自研混元大模型为核心技术基座,提供通用智能及全模态模型矩阵,为开发者提供全尺寸模型支持。
平台层:基于B/C端智能体开发平台与具身智能开放平台,构建标准化能力输出通道,降低B/C端及机器人领域的AI应用门槛。
应用层:通过跨行业智能体矩阵与AI解决方案实现场景化部署。
④生态优势:腾讯在Agent时代的竞争壁垒根植于其独特的社交生态优势,并由此延伸出在C端、B端及开发者生态层面的确定性护城河
C端生态:微信为Agent提供流量入口,凭借数据资源优势提升用户需求理解与服务闭环能力,微信Agent有望拓展付费意愿并打开商业化新空间。
B端生态:B端市场客户触达能力的重要性日益凸显,腾讯凭借顶级社交生态触点,或将在Agent时代重构企业软件市场格局并向产业链上游整合。
开发者生态:腾讯通过AI小程序成长计划系统性降低开发与商业化门槛,激励开发者创造付费应用,从供给侧丰富生态内容。
⑤核心竞争力:Agent时代超级入口的竞争力在于对海量有效场景的生态化整合,相较于竞争对手,腾讯在场景覆盖的广度与商业变现潜力上或将更具想象空间
腾讯与其竞争对手阿里巴巴代表不同的护城河形态与发展路径:阿里巴巴依托履约网络与交易数据,在消费与生活服务等垂直场景具有交易闭环;腾讯的优势在于其无与伦比的社交关系链与极其丰富的小程序生态,在理解用户意图上潜力巨大,能够覆盖从生活服务到娱乐、社交的更广阔场景。若微信生态开放Agent调用权限后,腾讯在场景覆盖广度与商业变现潜力上更具想象空间。
(研报及资料来源:国联民生证券)
风险提示:人工智能政策不及预期;行业竞争加剧;AI Agent商业化落地不及预期。
责编:索琦