03
重点行业研究及判断
数字经济：
数字产业化未来会随着人工智能等行业的快速发展而发展，数据要素的重要性正在显现。国家对数据产业的发展和安全监管的意愿明确，顶层设计发力，细则大约会在2023年落地，该领域未来将会形成一个很大的蛋糕。
创新药：
这个领域会迎来政策压力缓释、行业竞争出清、产业成长增量的多重拐点。不同于2015～2020年第一波创新药浪潮中大量公司开发雷同靶点的情况，经过两年调整，创新药行业中，真正有全球创新能力的公司留存了下来。
随着管线的进展，多个重磅产品有望未来2～3年在国内或者全球上市，一批适应巨大的未被满足的临床需求的FIC（First in Class，首创药物）乃至全球BIC（Best in class，同类最优）新药即将出现，第二波创新药浪潮初现。
另外，可能不同于大家认知的是，医保经历过去几年的集采，近年实际形成了比较大的结余，未来医保对创新药的支持会比较好地体现出来。当然，我们的企业离成为全球性的大型创新医药企业还有比较长的路要走，这需要耐性。
贵金属：
前面谈到，今年中国不管是强复苏还是弱复苏，在美国出现衰退的环境下，周期是一个非常重要的投资方向。美国在过去一年多的时间里，下跌修正也非常充分。
美国的实际利率已经接近历史高位，在美债各期限利率、收益率极限倒挂的情况下，海外衰退预期在升温。加息周期已到尾声，流动性会边际改善，美元指数也过了峰值，贵金属的价格有望上升。我们这个判断在去年四季度已经基本形成。
工业金属和原油：
全球PMI（经理人采购指数）在全球央行的货币政策转向之前是难言见底的，但中国经济的回升会给其带来一定推动作用。中间这个过程现在还没有确定是否见底，而由中国需求因素带动的黑色系金属可能会阶段性跑赢有色金属，如铜和原油的机会。
我们可以再做一些观察，但是确实需要等海外的衰退先确凿地实现。下一轮经济刺激出现的前后，新的投资机会就会出现，在时间上目前不能太着急。
化工新材料：
这个领域总体来说也是跟着PMI走的，所以我们会加大对一些底部利润扎实、有显著增量的大化工企业的关注。另外，一些细分高壁垒行业、有显著增量的新材料公司也值得关注。
基建及一带一路：
国家去年年初提出把稳增长作为投资的主要基调和抓手，全年看下来，在基建方面的投入还是非常明确的，基建企业的状态整体也非常好。另外，一带一路的互利共赢政策无论是作为新的经济增长点还是在地缘政治方面的影响都举足轻重。基建板块在过去两年虽有向上姿态但并没有充分兑现价值，作为绝对回报的一个方向，值得重视。
军工：
它在未来不确定的全球环境里是一个重要的对冲配置方向。首先是它的行业高景气；第二，军工企业本身的激励制度有明显的改善，在公司治理、业绩兑现方面，我们相信未来会有更好的表现。
电力新能源：
对整个生产制造的环节包括上游硅料到组件，我们保持相对谨慎的态度。因为上游硅料价格的下跌会带来整个销售价格的明显下跌。从行业营收上看，尽管有可能会带来量的增长，但在整体收入和盈利方面，表现可能会差一些。由于整个制造环节的大规模产能投放，我认为供需格局的恶化会导致利益向下游转移。我们关注包括新能源电源建设、电价的市场化也会带来一些投资的机会。
新能源汽车：
刚好最近特斯拉进一步降价，搅了一个很大的局，可以看到行业可能也会面临一些阶段性的整合和内部竞争，这会促进强者愈强的状态，同时对造车新势力形成比较大的压力。因此，我们相对看好龙头企业，特别看好其中新能源车出口的机遇。以我们在新能源车这个行业现在的沉淀，未来一定会大放异彩。
房地产：
这也是2022年给大家带来非常大预期差的板块，年底的时候有很多房地产企业的股价年度回报已经回正。我们看到稳定经济需要稳定的房地产政策的支持，特别是需求侧应该还会持续地去发力，未来强者愈强的情况也会出现，特别是那些2022年有能力维持比较正常的运营、尤其是能够以低价在中心城市拿地的企业，可能会出现一些机会。但是，我们认为房地产整个行业的长周期增长已经见顶，行业总体性投资机会已经不太突出。
04
应对策略
第一还是“价值锚定”。
选择有基本面支撑的优秀公司，以追求长期回报的方式尽量熨平过程中的风险波动，最终靠国家的经济增长，靠企业发展带来的价值创造获得长期的投资回报。
我们选择两大类方向资产。一类是经营稳健、估值合理的龙头价值型企业，他们有能力真正获得整个行业发展的红利，坐享所在行业统一后的头部利润。另一类，我们不断挖掘能力突出、发展空间巨大的成长型公司，并愿意为这种成长性付出适当的溢价。
第二是 “顺势而为”。
从底部开始挖掘、提早介入，跟踪它的右侧改善上行机会并加大参与力度，在市场快速轮动和极度分化中适当地把握节奏而非教条性地穿越牛熊，在把握资产内在价值的前提下有效提高组合的风险收益比。
第三是“灵活管理”。
总的来说就是胜不骄、败不馁，保持清醒的定力。在做到“价值锚定、顺势而为”的前提下，应对市场大的调整时还要对仓位管理保持一定的主动性和警惕感。
（作者为红筹投资总经理兼投资总监，清华大学生物系学士、金融硕士）
